الاستحواذ على التمويل | أفضل 7 طرق مع أمثلة الأعمال
تمويل الاستحواذ المعنى
تمويل الاستحواذ هو العملية التي تحاول فيها الشركة التي تخطط لشراء شركة أخرى الحصول على تمويل من خلال الدين أو حقوق الملكية أو الأسهم المفضلة أو إحدى الطرق البديلة العديدة المتاحة. إنها مهمة معقدة وتتطلب تخطيطًا سليمًا. ما يجعل الأمر معقدًا هو حقيقة أنه على عكس المشتريات الأخرى ، يمكن أن يكون للهيكل التمويلي لعمليات الاندماج والاستحواذ الكثير من التباديل والتوليفات.
كيف تمول عملية الاستحواذ؟
هناك العديد من الطرق التي يمكنك من خلالها تمويل اكتساب الأعمال. المنهجيات الشعبية مذكورة أدناه.
- # 1 - المعاملات النقدية
- # 2 - مقايضات الأسهم
- # 3 - تمويل الديون
- # 4 - الميزانين الديون / شبه الديون
- # 5 - الاستثمار في الأسهم
- # 6 - قرض الاسترداد من البائع (VTB) أو تمويل البائع
- # 7 - الاستحواذ بالرافعة المالية: مزيج فريد من الديون وحقوق الملكية
يرجى ملاحظة أنه في عمليات الاستحواذ الكبيرة ، يمكن أن يكون تمويل اكتساب الأعمال مزيجًا من طريقتين أو أكثر.
# 1 - المعاملات النقدية
في الصفقة النقدية بالكامل ، تكون المعاملة بسيطة. يتم تبادل الأسهم مقابل النقد. في حالة الصفقة النقدية بالكامل ، لا يتغير جزء حقوق الملكية في الميزانية العمومية للشركة الأم. يحدث هذا النوع من المعاملات في الغالب عندما تكون الشركة المقتناة أكبر بكثير من الشركة المستهدفة ولديها احتياطيات نقدية كبيرة.
في أواخر الثمانينيات ، تم دفع معظم صفقات الاندماج والاستحواذ الكبيرة نقدًا بالكامل. شكلت الأسهم أقل من 2٪. ولكن بعد عقد من الزمان ، انعكس الاتجاه تمامًا. تم دفع أكثر من 50٪ من قيمة جميع الصفقات الكبيرة بالكامل في المخزون ، في حين تم تخفيض المعاملات النقدية إلى 15٪ فقط إلى 17٪.
كان هذا التحول تكتونيًا تمامًا لأنه غيّر أدوار الأطراف المعنية. في صفقة نقدية ، تم تحديد أدوار الطرفين بوضوح ، وصفت مقايضة الأموال بالأسهم عملية نقل بسيطة للملكية. كان المبدأ الرئيسي لجميع المعاملات النقدية هو أنه بمجرد أن يدفع المشتري نقدًا للبائع ، فإنه يكتسب تلقائيًا جميع مخاطر الشركة. ومع ذلك ، في تبادل الأسهم ، يتم تقاسم المخاطر في نسبة الملكية في الكيان الجديد والمجمع. على الرغم من انخفاض نسبة المعاملات النقدية بشكل كبير ، إلا أنها لم تصبح زائدة عن الحاجة تمامًا. على سبيل المثال ، إعلان حديث جدًا من Google لشركة البرمجيات السحابية Apigee في صفقة بلغت قيمتها حوالي 625 مليون دولار. هذه صفقة نقدية بالكامل حيث يتم دفع 17.40 دولارًا لكل سهم.
المصدر: reuters.com
في حالة أخرى ، خططت باير للاستحواذ على شركة البذور الأمريكية مونسانتو في صفقة أسهم بقيمة 128 دولارًا توصف بأنها أكبر صفقة نقدية في التاريخ.
# 2 - مقايضات الأسهم
بالنسبة للشركات التي يتم تداول أسهمها علنًا ، فإن إحدى الطرق الشائعة جدًا هي استبدال أسهم المستحوذ بأسهم الشركة المستهدفة. بالنسبة للشركات الخاصة ، يعد خيارًا معقولًا عندما يرغب مالك Target في الاحتفاظ ببعض الأسهم في الكيان المدمج. إذا كان مالك شركة Target Company يشارك في الإدارة النشطة للعمليات ويعتمد نجاح الشركة على كفاءته ، فإن مقايضة الأسهم هي أداة قيمة.
يعتبر التقييم المناسب للسهم ذا أهمية قصوى في حالة مقايضة الأسهم لشركات خاصة. يتبع المصرفيون التجار ذوو الخبرة منهجيات معينة لتقييم الأسهم مثل:
- 1) تحليل الشركة المقارن
- 2) تحليل تقييم المعاملات المقارن
- 3) تقييم التدفقات النقدية المخصومة
المصدر: koreaherald.com
# 3 - تمويل الديون
يعتبر تمويل الديون من أكثر الطرق المفضلة لتمويل عمليات الاستحواذ. الدفع النقدي ليس موطن قوة العديد من الشركات أو أنه شيء لا تسمح به ميزانياتها العمومية. ويقال أيضًا أن الدين هو أرخص وسيلة لتمويل عطاء الاندماج والاستحواذ وله أشكال عديدة منه.
عادةً ما يقوم البنك أثناء صرف الأموال للاستحواذ بتدقيق التدفق النقدي المتوقع للشركة المستهدفة ، والتزاماتها ، وهوامش ربحها. وبالتالي ، كشرط مسبق ، يتم تحليل الصحة المالية لكل من الشركات والهدف والمشتري بدقة.
طريقة أخرى للتمويل هي التمويل المدعوم بالأصول حيث تقرض البنوك التمويل بناءً على ضمانات الشركة المستهدفة المعروضة. تشير هذه الضمانات إلى الأصول الثابتة والمخزون والملكية الفكرية والذمم المدينة.
الدين هو أحد أكثر أشكال التملك التمويلي طلبًا نظرًا لانخفاض تكلفة رأس المال عن حقوق الملكية. بالإضافة إلى أنه يوفر أيضًا مزايا ضريبية. هذه الديون هي في الغالب ديون كبيرة أو ديون مسدس ، وتأتي بسعر فائدة منخفض والكم أكثر تنظيماً. معدل العائد عادة 4٪ -8٪ قسيمة ثابتة / عائمة. هناك أيضًا ديون ثانوية ، حيث يكون المقرضون عدوانيين في مقدار القرض المصروف لكنهم يفرضون معدل فائدة أعلى. في بعض الأحيان يكون هناك أيضًا عنصر حقوق ملكية. عادةً ما يكون سعر الكوبون لهذه المنتجات ثابتًا / متغيرًا من 8٪ إلى 12٪.
المصدر: streetinsider.com
# 4 - الميزانين الديون / شبه الديون
تمويل الميزانين هو شكل مدمج من رأس المال مع خصائص كل من الديون وحقوق الملكية. إنه مشابه للديون الثانوية في طبيعتها ولكنه يأتي مع خيار التحويل إلى حقوق الملكية. الشركات المستهدفة بميزانية عمومية قوية وربحية ثابتة هي الأنسب لتمويل الميزانين. لا تمتلك هذه الشركات قاعدة أصول قوية ولكنها تفتخر بتدفقات نقدية ثابتة. تحمل ديون الميزانين أو شبه الديون قسيمة ثابتة في حدود 12٪ إلى 15٪. هذا أعلى قليلاً من الدين الثانوي.
تكمن جاذبية تمويل الميزانين في مرونته. إنه رأس مال طويل الأجل لديه القدرة على تحفيز نمو الشركات وخلق القيمة.
# 5 - الاستثمار في الأسهم
نحن نعلم أن رأس المال هو أغلى شكل من أشكال رأس المال ، وينطبق الشيء نفسه على تمويل الاستحواذ أيضًا. تأتي حقوق الملكية بعلاوة لأنها تحمل أقصى قدر من المخاطر. التكلفة العالية هي في الواقع علاوة المخاطرة. تنشأ المخاطر من عدم المطالبة بأصول الشركة.
عادةً ما يختار المستحوذون الذين يستهدفون الشركات العاملة في الصناعات المتقلبة ولديهم تدفقات نقدية حرة غير مستقرة الحصول على قدر أكبر من تمويل الأسهم. كما يتيح هذا النوع من التمويل مزيدًا من المرونة لأنه لا يوجد التزام بالدفعات الدورية المجدولة
من السمات المهمة لتمويل عمليات الاستحواذ بحقوق الملكية التنازل عن الملكية. يمكن أن يكون المستثمرون في رأس المال شركات ، أو أصحاب رؤوس أموال مجازفة ، أو أسهم خاصة ، إلخ. ويتحمل هؤلاء المستثمرون قدرًا من الملكية أو التمثيل في مجلس الإدارة.
المصدر: bizjournals.com
# 6 - قرض الاسترداد من البائع (VTB) أو تمويل البائع
ليست كل مصادر التمويل خارجية. يسعى المستحوذ أحيانًا للحصول على تمويل من الشركات المستهدفة أيضًا. عادة ما يلجأ المشتري إلى هذا عندما يواجه صعوبة في الحصول على رأس مال خارجي. بعض طرق تمويل البائع هي المذكرات ، والمكاسب ، والمدفوعات المتأخرة ، واتفاقية الاستشارة ، وما إلى ذلك. إحدى هذه الطرق هي ملاحظة البائع حيث يقرض البائع المال إلى المشتري لتمويل عمليات الاستحواذ ، حيث يدفع الأخير جزءًا معينًا من المعاملة في تاريخ لاحق.
اقرأ المزيد عن قرض الاسترداد من البائع هنا.
# 7 - الاستحواذ بالرافعة المالية: مزيج فريد من الديون وحقوق الملكية
لقد فهمنا ميزات استثمارات الديون والأسهم ، ولكن هناك بالتأكيد أشكال أخرى لهيكلة الصفقة. يعد Leveraged Buyout أحد أكثر أشكال الاندماج والاستحواذ شيوعًا. من الناحية الفنية ، LBO هو شراء شركة عامة / خاصة أو أصول شركة يتم تمويلها من خلال مزيج من الديون وحقوق الملكية.
تشبه عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية إلى حد كبير صفقات الاندماج والاستحواذ المعتادة ، ومع ذلك ، في الأخير ، هناك افتراض بأن المشتري يفرغ الهدف في المستقبل. هذا شكل آخر من أشكال الاستيلاء العدائي. هذه طريقة لإعادة المنظمات غير الفعالة إلى المسار الصحيح وإعادة معايرة موقف الإدارة وأصحاب المصلحة.
نسبة الدين إلى حقوق الملكية تزيد عن 1.0x في هذه الحالات. مكون الدين هو 50-80٪ في هذه الحالات. يتم التعامل مع أصول كل من المستحوذ والشركة المستهدفة كضمانات مضمونة في هذا النوع من الصفقات التجارية.
عادة ما تكون الشركات المشاركة في هذه المعاملات ناضجة وتولد تدفقات نقدية تشغيلية متسقة. وفقًا لجنيفر ليندسي في كتابها The Entrepreneur's Guide to Capital ، فإن أفضل ما يناسب LBO الناجح هو الذي يمر بمرحلة نمو في دورة حياة الصناعة ، ولديه قاعدة أصول هائلة كضمان للقروض الضخمة ، وميزة crème-de-la- كريم في الإدارة.
إن امتلاك قاعدة أصول قوية الآن لا يعني أن التدفقات النقدية يمكن أن تتراجع. من الضروري أن تتمتع الشركة المستهدفة بتدفق نقدي قوي ومتسق مع الحد الأدنى من متطلبات رأس المال. تنبع متطلبات رأس المال المنخفض من شرط أن الدين الناتج يجب أن يتم سداده بسرعة.
بعض العوامل الأخرى التي تبرز آفاق LBO الناجحة هي الوضع المهيمن في السوق وقاعدة العملاء القوية. لذا فالأمر لا يقتصر فقط على الأمور المالية التي تراها!
اقرأ المزيد عن LBO -
- Referenceforbusiness.com
- fortune.com
- go4funding.com
إذا كنت ترغب في تعلم نمذجة LBO بشكل احترافي ، فقد ترغب في إلقاء نظرة على أكثر من 12 ساعة من دورة LBO Modeling
الآن بعد أن أصبح لدينا بعض التعلم عن LBOs ، دعنا نتعرف قليلاً على خلفيتها. سيساعدنا هذا على فهم كيفية ظهورها ومدى أهميتها اليوم.
ارتفعت أسعار LBOs خلال أواخر الثمانينيات وسط جنون تمويل السندات غير المرغوب فيها. تم تمويل معظم عمليات الاستحواذ هذه من سوق السندات ذات العائد المرتفع وكان الدين في الغالب ذات طبيعة مضاربة. وبحلول نهاية عام 1980 ، انهار سوق السندات غير المرغوب فيها ، وتراجعت المضاربة المفرطة وفقدت عمليات الشراء المحلية الزخم. ما تلاه آلية تنظيمية أكثر صرامة ، وقواعد صارمة لمتطلبات رأس المال ، فقدت بسببها البنوك التجارية الاهتمام بتمويل الصفقات.
المصدر: econintersect.com
انتعش حجم صفقات LBO في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين بسبب المشاركة المتزايدة لشركات الأسهم الخاصة التي تؤمن الأموال من المستثمرين المؤسسيين. لقد أفسح تمويل السندات غير المرغوب فيها ذات العائد المرتفع المجال لقروض الرفع المجمعة كمصدر رئيسي للتمويل.
الفكرة الأساسية وراء LBOs هي إجبار المنظمات على إنتاج تدفق مستمر من التدفقات النقدية المجانية لتمويل الديون التي يتم الحصول عليها من أجل الاستحواذ عليها. هذا بشكل أساسي لمنع سحب التدفقات النقدية إلى مشاريع أخرى غير مربحة.
يوضح الجدول أدناه أنه على مدى العقود الثلاثة الماضية ، ولدت أهداف الاستحواذ تدفقات نقدية حرة أكبر وتكبدت نفقات رأسمالية أقل مقارنة بنظرائها من غير LBO.
المصدر: econintersect.com
الإيجابيات والسلبيات وجهان لعملة واحدة وكلاهما يتعايشان. لذلك تأتي LBOs أيضًا مع نصيبها من العيوب. عبء الديون الثقيل يزيد من مخاطر التخلف عن السداد لأهداف الاستحواذ ويصبح أكثر عرضة للانكماش في الدورة الاقتصادية.
اشترت KKR شركة TXU Corp مقابل 45 مليار دولار في عام 2007. وقد تم الترويج لهذا كواحد من أكبر LBOs في التاريخ ، ولكن بحلول عام 2013 تقدمت الشركة بطلب الحماية من الإفلاس. كان هذا الأخير مثقلًا بأكثر من 40 مليار دولار للديون والظروف الصناعية غير المواتية لقطاع المرافق الأمريكية جعلت الأمور أسوأ. أدى أحد الأحداث إلى الآخر ، وفي النهاية ، ولسوء الحظ ، تقدمت شركة TXU Corp بطلب الإفلاس.
ولكن هل يعني ذلك أن الشركات الأمريكية المحلية قد تم إدراجها في القائمة السوداء؟ "لا". تعد صفقة Dell-EMC التي تم إغلاقها في سبتمبر 2016 مؤشرًا واضحًا بدرجة كافية على عودة عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية. وتبلغ قيمة الصفقة نحو 60 مليار دولار يمول ثلثاها بالديون. هل سينتج الكيان الذي تم تشكيله حديثًا تدفقات نقدية كافية لخدمة كومة الديون الضخمة وشق طريقه عبر تعقيدات الصفقة أمر يجب رؤيته.
المصدر: ft.com
المرونة والملاءمة هو اسم اللعبة
يمكن الحصول على تمويل عمليات الاستحواذ بأشكال مختلفة ، ولكن ما يهم أكثر هو إلى أي مدى هو الأمثل ومدى توافقه مع طبيعة الصفقة وأهدافها الأكبر. إن تصميم الهيكل التمويلي وفقًا لملاءمة الوضع هو الأكثر أهمية. أيضًا ، يجب أن يكون هيكل رأس المال مرنًا بدرجة كافية ليتم تغييره وفقًا للحالة.
الدين هو بلا شك أرخص من حقوق الملكية ، لكن متطلبات الفائدة يمكن أن تحد من مرونة الشركة. تعتبر مبالغ الديون الكبيرة أكثر ملاءمة للشركات الناضجة بتدفقات نقدية مستقرة وليست في حاجة إلى أي نفقات رأسمالية كبيرة. الشركات التي تتطلع إلى النمو السريع ، وتتطلب قدرًا هائلاً من رأس المال للنمو ، والمنافسة في الأسواق المتقلبة ، هي أكثر المرشحين ملاءمة لرأس المال السهمي. في حين أن الديون وحقوق الملكية تشترك في أكبر فطيرة ، إلا أن هناك أشكالًا أخرى تجد وجودها بسبب تفرد كل صفقة.
