تأثير التمهيد (أمثلة) | كيفية تحديد أرباح Bootstrap؟
يشير تأثير Bootstrap إلى الاندماج الذي لا يوفر مزايا اقتصادية حقيقية للشركة المستحوذة ولكن هناك زيادة في أرباح كل سهم من المساهمين حيث يتم تبادل الأسهم في عملية الدمج وبعد الاندماج تكون الأسهم مجتمعة قليلة والأرباح متشابهة حيث أن الأرباح المجمعة لكلتا الشركتين يتم دمجها مسبقًا ، لذلك ينتج عن ذلك زيادة في ربحية السهم.
ما هو تأثير Bootstrap؟
يشير تأثير Bootstrap Effect أو Bootstrap Earnings Effect إلى الزيادة قصيرة الأجل في أرباح الشركة المستحوذة عند اندماجها مع الشركة المستهدفة على الرغم من عدم وجود فائدة اقتصادية من هذا الجمع.
لنأخذ مثالاً على تأثير Bootstrap
هناك شركتان: الشركة A والشركة B. تتداول الشركة A بسعر أعلى إلى الأرباح مقارنة بالشركة B التي يتم تداولها بنسبة أقل من السعر إلى الأرباح. الآن إذا دخلت الشركة "أ" في صفقة تبادل أسهم مع الشركة "ب" ، فسيتعين على الشركة "أ" دفع القيمة السوقية لأسهم الشركة "ب" باستخدام أسهمها الخاصة. بالنظر إلى الحالة المذكورة أعلاه ، فإن ربحية السهم في الشركة A بعد الاندماج سترتفع. تذكر أنه بعد الاندماج ، لا توجد شركة B.
كيفية التعرف على تأثير Bootstrap؟
كان هذا كثير من النظريات. دعنا فقط لا نشعر بالارتباك من التعريف النصي ونغوص أكثر لوضع هذا المفهوم تحت الحزام. فلماذا ارتفعت أرباح السهم من الشركة "أ"؟
إذا استحوذت الشركة "أ" على الشركة "ب" من خلال الأسهم ، فسيكون هناك عدد أقل من الأسهم المجمعة القائمة بعد الاندماج. نظرًا لأن الأرباح تظل كما هي ولكن هناك عدد أقل من الأسهم ، فإن نسبة الأرباح لكل سهم تزداد بشكل إيجابي. قد لا يفهم المستثمرون السبب وراء الزيادة في ربحية السهم. بدلاً من معرفة السبب الكامن وراء الارتفاع المفاجئ ، قد يعتقد المستثمرون أن ربحية السهم زادت بسبب التآزر الناتج عن الاندماج ، مما أدى إلى زيادة قيمة الأسهم بعد الاندماج.
قد تتمتع الشركات بهذا الارتفاع المؤقت في أسعار الأسهم ، لكن تأثير التمهيد يصبح واضحًا بشكل عام في بعض السنوات. من أجل الحفاظ على نسبة الأرباح لكل سهم عند مستوى مرتفع بشكل مصطنع ، سيتعين على الشركة الاستمرار في لعب استراتيجية الدمج والتوسيع من خلال الاستحواذ بقوة على الشركات بنفس المعدل. بمجرد توقف فورة الاندماج والتوسع ، ستنخفض أرباح السهم وسيتبع سعر السهم حذوه.
مثال تأثير التمهيد # 1
لنأخذ مثالاً لفهمه بشكل أكبر:
الآن ، بالنظر إلى السيناريو أعلاه ، من أجل الاستحواذ على الشركة المستهدفة ، سيتعين على المشتري إصدار أسهم جديدة مقابل أسهم الشركة المستهدفة وفقًا للحساب التالي:
- يحتاج المستحوذ إلى الدفع: 3،000،000.0 دولار
- سعر سهم المستحوذ: 100 دولار
- عدد الأسهم التي يجب أن يصدرها المشتري: 3،000،000.0 دولار أمريكي / 100 دولار أمريكي = 30،000 سهم
- لذلك ، نتيجة الاندماج ، سيكون هناك إجمالي 130.000 سهم (بما في ذلك 100.000 سهم قديم و 30.000 سهم جديد).
- ستكون أرباح ما بعد الدمج للكيان المندمج 850،000 دولار (بما في ذلك 600،000 دولار أمريكي للمشتري و 250،000 دولار أمريكي من الهدف).
- وبالتالي ، فإن ربح السهم بعد الاندماج سيكون 6.5 وفقًا للحساب التالي:
- ربحية السهم بعد الاندماج = 850.000 دولار / 130.000 = 6.5
يمكن أن نرى بوضوح أن أرباح السهم بعد الاندماج للمشتري أكبر من ربح الحائز على السهم قبل الاندماج والذي يرجع أساسًا إلى تأثير التخفيض في إجمالي عدد الأسهم في كيان ما بعد الاندماج الذي يبلغ 130.000 (بدلاً من ذلك) 200000) وزيادة أرباح المشتري بعد الاندماج نتيجة إضافة أرباح الهدف.
ترجع هذه الزيادة قصيرة المدى في ربحية السهم إلى لعبة الرياضيات المطلقة وليس بسبب أي نمو اقتصادي أو أي نوع من التآزر الناتج عن الاندماج.
مثال تأثير التمهيد # 2
لنأخذ مثالاً آخر لأرباح التمهيد:
حسب الجدول الموضح أعلاه ، سوف نحسب ما يلي:
- من الأسهم التي سيصدرها المشتري
- EPS بعد الاندماج
- ما بعد الاندماج P / E.
- سعر ما بعد الاندماج
عدد الأسهم التي سيصدرها المشتري:
- = القيمة السوقية لحقوق الملكية في السعر المستهدف / سعر سهم المستحوذ
- = 3،500،000.0 دولارًا أمريكيًا / 100.0 دولارًا أمريكيًا
- = 35000.0 سهم
EPS بعد الاندماج:
- = إجمالي أرباح المستحوذ بعد الاندماج / إجمالي عدد أسهم المستحوذ بعد الاندماج
- = (300000.0 دولار أمريكي + 125000.0 دولار أمريكي) / (100000.0 + 35000.0 دولار أمريكي)
- = 3.1
P / E بعد الاندماج:
بافتراض أن السوق فعال ، وبالتالي فإن سعر سهم Acquirer قبل وبعد الاندماج سيظل كما هو.
- = متوسط ربحية السهم المستحوذ على السهم + المتوسط المرجح EPS للهدف
- = 300000.0 دولار أمريكي / (300000.0 دولار أمريكي + 125000.0 دولار أمريكي)) × 33.3 + 125000.0 دولار أمريكي / (300000.0 دولار أمريكي + 125000.0 دولار أمريكي)) × 28.0 = 31.8 دولارًا أمريكيًا
سعر سهم المستحوذ بعد الاندماج:
بافتراض أن السوق غير فعال ، فإن سعر السهم قبل الاندماج وبعده لن يكون هو نفسه.
- = نسبة PE قبل الاندماج الخاصة بالمشتري x EPS بعد الاندماج الخاص بالمشتري = 33.3 × 3.1 = 105
وهو أعلى من سعر سهم المستحوذ قبل الاندماج بسبب تأثير التمهيد.
ملخص
يتم تحديد تأثير التمهيد من خلال الأحداث التالية:
- يتم تداول أسهم المستحوذ بنسبة P / E أعلى من أسهم الهدف.
- يزيد ربحية السهم المستحوذ بعد الاندماج دون أي مساهمة تشغيلية.
عندما لا تكون هناك مكاسب مجدية اقتصاديًا من اندماج الأعمال ، فإن مثل هذا الارتفاع في سعر السهم لا يستمر لفترة طويلة حيث يدرك المستثمرون أن الزيادة في ربحية السهم المستحوذ على المشتري ترجع فقط إلى تأثير التمهيد ، وبالتالي ، قم بتعديل PE للمشتري إلى أسفل على المدى البعيد.
ومع ذلك ، كانت هناك حالات في الماضي (مثل فقاعة الدوت كوم في التسعينيات) حيث قامت العديد من شركات الأسهم الخاصة المرتفعة بتمهيد أرباحها لإظهار نمو مستمر لعائد السهم عن طريق الاندماج المتتالي مع شركات الأسهم الخاصة المنخفضة. ومن ثم ، يجب على المستثمرين توخي الحذر حيث قد تستخدم الشركات مثل هذه الاستراتيجيات لإنشاء فقاعة PE هذه وقد تحاول الحفاظ عليها من خلال فورة الاندماج. ولكن في النهاية ، تنتصر الأساسيات دائمًا. لذلك ، سيستمر مستثمرو القيمة في أن يكونوا الفائزين.
