ما هي الملكية الخاصة؟ | نظرة عامة على الهيكل وهيكلة الصفقات والرسوم
ما هي الملكية الخاصة؟
الملكية الخاصة هي نوع من الاستثمار يتم توفيره على المدى المتوسط إلى الطويل للشركات التي لديها إمكانات نمو عالية مقابل نسبة معينة من حقوق الملكية في الشركة المستثمر فيها. هذه الشركات ذات النمو المرتفع ليست شركات مدرجة في أي بورصة.
- في بعض الأحيان يتم إجراء هذا النوع من الاستثمار للحصول على سيطرة كبيرة أو كاملة على الشركة تحسبًا لعوائد أعلى. بصرف النظر عن إجراء استثمارات في شركات خاصة في بعض الأحيان ، يقوم مستثمرو الأسهم الخاصة بشراء الشركات العامة مما يؤدي إلى شطبها من القائمة.
- على سبيل المثال ، قد تلاحظ من الأعلى ، أن Lyft جمعت مبلغًا إضافيًا بقيمة 600 مليون دولار من تمويل الأسهم الخاصة من السلسلة G والذي قيم الشركة بمبلغ 7.5 مليار دولار ، وهي زيادة حادة من التمويل البالغ 5.5 مليار دولار العام الماضي. كوني رائد أعمال ، أحب قصص النمو والتمويل هذه.
من خلال هذا المقال ، أهدف إلى تزويدك برؤى أعمق حول ماهية الأسهم الخاصة ، وهيكلها ، ورسومها ، وكيف تبدو مثل العمل كمحلل للأسهم الخاصة ، وكبرى شركات الأسهم الخاصة وأكثر من ذلك.
هيكل الملكية الخاصة
يتم تنظيم صناديق الأسهم الخاصة في الغالب كأدوات استثمارية مغلقة. بدأت Private كشراكة محدودة من قبل مدير الصندوق أو الشريك العام. يحدد مدير الصندوق القواعد واللوائح التي تحكم الصندوق. يساهم الشريك العام بحوالي 1٪ إلى 3٪ من إجمالي حجم الاستثمار في الصندوق. يتم إجراء الاستثمار المتبقي من قبل المستثمرين مثل الجامعات وصناديق التقاعد والعائلات والمستثمرين الآخرين. كل من هؤلاء المستثمرين هو شريك محدود في الصندوق. لذا فإن مسؤولية الشريك المحدود تتناسب مع مساهمته في رأس المال. بعض شركات الأسهم الخاصة لديها أيضًا رعاة مؤسسيون أو وحدات أسيرة أو منشآت منبثقة عن شركات أخرى.
يلتزم الشركاء المحدودون بالتزام متفق عليه لفترة محددة وهي فترة استثمار يمكن أن تتراوح من أربع إلى ست سنوات. بمجرد تحقيق الاستثمار في المحفظة ، يتم بيع الشركة الأساسية إما إلى مشتر مالي أو إلى مستثمر استراتيجي أو يتم طرحها للاكتتاب العام عبر الاكتتاب العام - يقوم الصندوق بتوزيع العائدات على شركاء محدودين.
اقرأ المزيد - الشركاء المحدودون مقابل الشركاء العامون في الأسهم الخاصة
رسوم الملكية الخاصة
تمامًا مثل صناديق التحوط ، تفرض صناديق الأسهم الخاصة رسومًا إدارية ورسوم الأداء.
- رسوم الإدارة - هذه رسوم يتم دفعها بانتظام من قبل شركاء محددين. يتم حسابها كنسبة مئوية معينة من إجمالي الأصول المدارة. على سبيل المثال ، إذا كانت الأصول المُدارة 500 مليار ، فإن رسوم الإدارة بنسبة 2٪ ستكون 10 مليار دولار. الحاجة إلى هذه الرسوم لتغطية المصاريف الإدارية والتشغيلية للصندوق مثل الرواتب ورسوم الصفقات المدفوعة للبنوك الاستثمارية والاستشاريين ومصاريف السفر وما إلى ذلك.
- رسوم الأداء - هذه حصة من صافي الربح يتم تخصيصها للشريك العام. هذه أيضًا نسبة معينة من الأرباح المحققة. على سبيل المثال ، 20٪ من إجمالي الربح المحقق. في معظم الأوقات ، يكون الشريك العام قادرًا على كسبها بعد تحقيق معدل العقبة. على سبيل المثال ، قد يطلب الشركاء المحدودون دفع رسوم الأداء فقط إذا كان العائد أكثر من 10٪ سنويًا ، لذلك سيتم استلام رسوم الأداء من قبل الشركاء العموميين بعد كسب 10٪.
المستثمرون في PE
يستخدم صندوق PE الأموال المستثمرة من قبل صناديق التقاعد ، واتحادات العمال ، وشركات التأمين ، وأوقاف الجامعات ، والأسر أو الأفراد الأثرياء ، والمؤسسات ، وما إلى ذلك. صناديق التقاعد العامة والخاصة ، والهبات والمؤسسات الجامعية في الصندوق.
هيكلة الصفقات في الملكية الخاصة
سوف تمول الأسهم الخاصة شركة بطرق مختلفة. الأسهم العادية والأسهم المفضلة القابلة للتحويل هما طريقتان أساسيتان تستثمر بهما الشركة. يتم تنظيم الصفقة بعد مفاوضات مع الشركة المستثمر فيها ويتم وضعها في ورقة الشروط. في معظم الأحيان ، سيشتمل التمويل على بند مضاد للتخفيف. إنه يحمي المستثمر من إضعاف المخزون الناتج عن إصدارات لاحقة من الأسهم بسعر أقل مما دفعه المستثمر في الأصل.
يمكن تنظيم الصفقات عن طريق
- سهم مشترك - يتفق المستثمر والمستثمر على مبلغ معين يتم منحه كأموال ونسبة الأسهم التي سيحصل عليها المستثمر.
- الأسهم الممتازة - تحرص شركات الملكية الخاصة دائمًا على استخدام هياكل الأسهم الممتازة بشكل أكبر للتمويل في الشركة. يمكن تحويل هذا الاستثمار في الأسهم المفضلة إلى الأسهم العادية بناءً على خيار المالك.
- تمويل الديون من خلال برنامج Equity Kicker - يمكن استخدام تمويل الديون مع حقوق الملكية من قبل المستثمرين الذين يعملون بالفعل ويحققون أرباحًا أيضًا أو وصلوا إلى نقطة التعادل. على سبيل المثال ، إذا احتاج المستثمر إلى 100000 دولار لتخطي العقبة وتحقيق أرباح لشركته. يمكن للمستثمر هيكلة مبلغ 100000 دولار في قرض بحيث يكون القرض لمدة 3 إلى 5 سنوات ثم يمنح المستثمر 10 ٪ من شركته في الأسهم العادية. يعتمد عدد الأسهم والنسبة المئوية على حجم القرض وقيمة الشركة.
- الديون القابلة للتحويل - إذا تم التمويل من خلال ديون قابلة للتحويل ، فسيكون لدى المستثمر خيار تحويله حسب خياره إلى سهم عادي للشركة. عادة ، يمارس المستثمرون حقهم في التحويل عندما يتحول المستثمر إلى الجمهور حتى يتمكنوا من كسب عوائد جيدة على استثماراتهم.
- عمليات الاندماج العكسي - عندما يتم دمج شركة خاصة موجودة في شركة عامة موجودة بالفعل برمز تداول ، يُقال أن الاندماج العكسي يحدث. تُعرف الشركة العامة عادةً باسم "الشركة الوهمية". يتم تعريف الشركة الوهمية على أنها شركة عامة لم تعد تدير نشاطًا تجاريًا ولكن لها رمز تجاري وهي موجودة. من الواضح أن أعمال هذا الكيان العام قد فشلت وأن تلك الشركة لا تعمل ، لكن الكيان العام أو الصدف لا يزال موجودًا. هذا هو العامل الرئيسي في الاندماج العكسي.
- الأسهم المفضلة المشاركة - يتكون السهم المفضل المشارك من عنصرين - الأسهم المفضلة والأسهم العادية. يمنح المخزون المفضل حقًا للمالك في الحصول على مبلغ معين من النقد يتم تحديده مسبقًا في العادة. يتكون هذا المبلغ من الاستثمار الأصلي بالإضافة إلى الاستثمارات المستحقة. يتم منح هذا النقد إذا تم بيع الشركة أو تصفيتها. العنصر الثاني من الأسهم العادية هو الملكية الإضافية المستمرة في الشركة. تمامًا مثل الأسهم المفضلة ، يمكن تحويل الأسهم المفضلة المشاركة إلى حقوق ملكية دون التسبب في تنشيط ميزة المشاركة عندما تقدم الشركة عرضًا عامًا أوليًا (IPO). يمكن أن تكون المشاركة متساوية أو تستند إلى أقدمية الجولات.
- تفضيل التصفية المتعددة - في هذا الترتيب ، يحصل المساهمون المفضلون في جولة معينة من التمويل على الحق في تلقي مضاعفات استثماراتهم الأصلية عند بيع الشركة أو تصفيتها. يمكن أن يكون هذا المضاعف 2x أو 3x أو حتى 6x. تسمح تفضيلات التصفية المتعددة للمستثمر بالتحويل إلى الأسهم العادية إذا كان أداء الشركة جيدًا وقادرًا على تحقيق عائد أعلى.
- مذكرات - الضمانات والأوراق المالية المشتقة التي تعطي حاملها الحق في شراء أسهم الشركة. يتم الشراء بسعر محدد مسبقًا. بشكل عام ، سيتم إصدار مذكرات من قبل المستثمرين لجعل الأسهم أو السندات أكثر جاذبية للمستثمرين المحتملين.
- خيارات- خيارات يعطي المستثمر الحق في شراء أو بيع سهم من الأسهم بسعر محدد خلال فترة محددة من الزمن. الأكثر شيوعًا هي خيارات شراء الأسهم.
- السقاات الكاملة - السقاات الكاملة هي آلية لحماية المستثمرين من الجولات السفلية المستقبلية. لذا فإن بند السقاطة الكامل ينص على أنه إذا كانت الشركة في المستقبل تصدر مخزونًا بسعر أقل للسهم الواحد من المخزون المفضل الحالي ، فسيتم تعديل سعر التحويل للمخزون المفضل الحالي نزولاً إلى السعر الجديد الأقل. ينتج عن هذا زيادة في عدد أسهم المستثمرين السابقين
اقرأ المزيد: صحيفة الشروط في الملكية الخاصة
نظرة عامة على اتجاهات الملكية الخاصة
شهدت هذه الصناعة نموًا هائلاً بعد السبعينيات. اعتبارًا من الآن ، يبلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة لجميع صناديق الأسهم الخاصة معًا 2.5 تريليون دولار أمريكي (src: www.preqin.com). ويعزى هذا النمو إلى الأموال المتسقة والقوية التي تم جمعها على مر السنين من قبلهم.
جمع تبرعات PE العالمية السنوية 1996-2016
المصدر: valuewalk.com
صناعة PE صناعة دورية وتثبت اتجاهات جمع الأموال كما رأينا أعلاه ذلك. كما تأثر جمع الأموال بشكل غير مباشر بالدورات الائتمانية في أسواق الديون عند مضاعفات الدخول والخروج.
على مر السنين ، خضعت هذه الصناعة للتوحيد ، وبالتالي انخفض عدد الصناديق من 1،666 صندوقًا في عام 2000 إلى 594 في عام 2015. على مر السنين بصرف النظر عن المستثمرين التقليديين مثل المكاتب العائلية والأوقاف الجامعية ، تمكن صندوق الأسهم الخاصة أيضًا من جذب المستثمرين غير التقليديين مثل صناديق الثروة السيادية.
شركات الملكية الخاصة الناجحة في العالم
يوجد أدناه جدول لبعض صناديق الأسهم الخاصة الناجحة التي نجت من ركود عام 2008 وأدت أداءً جيدًا منذ البداية.
| اسم PE | أسسها | سنة التأسيس | AUM | ملاحظات |
| إدارة أبولو العالمية | ليون بلاك | 1990 | 169 مليار دولار | LBOs والأوراق المالية المتعثرة |
| مجموعة بلاكستون LP | بيتر جورج بيترسون ستيفن شوارزمان |
1985 | 310 مليار دولار | مجموعة واسعة من قطاعات السوق |
| مجموعة كارلايل | وليام إي كونواي الابن دانيال أ. دانييلو ديفيد م. روبنشتاين |
1987 | 158 مليار دولار | تعمل من 30 مكتبًا في جميع أنحاء العالم |
| KKR | جيروم كولبيرج جونيور وهنري آر كرافيس وجورج آر روبرتس | 1976 | 98 مليار دولار | أول من استخدم LBO |
| Ares Management LP | أنتوني ريسلر | 1997 | 99 مليار دولار | عمليات الاستحواذ |
| Oaktree Capital Management LP | هوارد ماركس & بروس كارش |
1955 | 97 مليار دولار | عوائد عالية وحالات الديون المتعثرة |
| مجموعة Fortress Investment LLC | Wesley R Edens & راندال ناردوني |
1998 | 69.6 مليار دولار | الاستثمارات الرئيسية - RailAmerica و Brookdale Senior Living و Penn National Gaming و Newcastle Investment Corporation |
| بين كابيتال ذ م م | بيل باين & ميت رومني |
1984 | 75 مليار دولار | تشمل عمليات الاستحواذ شركات معروفة مثل Burger King و Hospital Corporation of America و Staples و Weather Channel و AMC Theaters |
| تي بي جي كابيتال ال بي | ديفيد بونديرمان وجيمس كوتلر وليام س. برايس الثالث |
1992 | 70 مليار دولار | تركز على LBOs ، نمو رأس المال وإعادة الرسملة |
| واربورغ بينكوس | إريك إم واربورغ ليونيل بينكوس |
1966 | 40 مليار دولار | جمع 15 صندوقًا للأسهم الخاصة استثمرت 58 مليار دولار في أكثر من 760 شركة في 40 دولة |
قراءة المزيد - أفضل شركات الملكية الخاصة
مقاييس أداء شركات الملكية الخاصة
ليس من السهل قياس الاستثمارات غير السائلة مثل استثمارات الأسهم الخاصة مقارنة بقياس أداء فئات الأصول التقليدية.
على هذا النحو ، فإن معدل العائد الداخلي (IRR) ومضاعفات الاستثمارات هما المقيايران المستخدمة لتقييم أداء استثمارات الأسهم الخاصة.
يوفر لنا الجدول أدناه أنواع استثمارات الملكية الخاصة جنبًا إلى جنب مع توقعات عائد معدل العائد الداخلي.
استنتاج
الأداء في الماضي لا يضمن نجاحًا مماثلاً في المستقبل. لقد قطعت صناعة البولي إيثيلين شوطا طويلا منذ السبعينيات. انتشرت الصناعة الآن في جميع أنحاء العالم إلى أوروبا والأسواق الناشئة. ستستمر عولمة شركات الاستثمارات الخاصة في المستقبل. يواجه PE تهديدًا من الاستثمار المباشر الذي يقوم به المستثمرون المؤسسيون بدلاً من الاستثمار المشترك مع شركات الأسهم الخاصة.
مع نمو الصناعة ، ستواجه المزيد من اللوائح من الحكومة وزيادة التدقيق.
كانت الأسواق الناشئة هي عامل الجذب الأخير لأموال الأسهم الخاصة ، لكنها لا تزال بحاجة إلى توخي الحذر بشأن الأنظمة التنظيمية والقانونية غير الناضجة بصرف النظر عن السياسات غير الشفافة. تشمل وجهات الاستثمار الجذابة الأخرى المؤسسات المالية والأسهم العامة وما إلى ذلك.
