seychellesartprojects.org

تحليل الشركة المقارن

هذا هو الجزء الثاني من مقالات سلسلة تقييم حقوق الملكية. الشركات المقارنة ليست سوى تحديد إجراء تقييمات نسبية مثل خبير للعثور على القيمة العادلة للشركة. تبدأ عملية الشركات المقارنة بتحديد الشركات القابلة للمقارنة ، ثم اختيار أدوات التقييم الصحيحة ، وأخيراً إعداد جدول يمكن أن يوفر استنتاجات سهلة حول التقييم العادل للصناعة والشركة.

في هذه المقالة نناقش ما يلي -  

من أجل فهم هذه المفاهيم تمامًا ، يجب أن يكون لديك معرفة معقولة بمضاعفات التقييم النسبي مثل EV / EBITDA ، ونسبة PE ، وقيمة السعر إلى الدفتر ، ونسبة PEG ، وما إلى ذلك ، ومع ذلك ، إذا كنت تريد تجديد معلومات سريع ، يمكنك الرجوع إلى Part 1 من سلسلة تقييم حقوق الملكية هذه التي غطت موضوع مضاعفات التقييم النسبي.

ما هو تحليل الشركة المقارن؟

---

(يُطلق عليها أيضًا "شركات التداول" ، "الشركات القابلة للمقارنة")

يمكن شرح التحليل المقارن أو شركات التداول بأفضل طريقة بمساعدة مثال - دعنا نفترض أنك تخطط لشراء منزل في نيويورك (لم لا؟). من الواضح أنه يمكنك البحث في العديد من مواقع الوساطة العقارية وستقوم أيضًا بإجراء دراسة مقارنة حولها. يمكنك مقارنة شقة بأخرى وستحاول أيضًا التعرف على قيمتها مقارنة ببعضها البعض.

//www.trulia.com/NY/New_York/

عند مقارنة الشقق ، قد تفكر في سمات مختلفة مثل عدد الغرف ، وحجم غرف النوم ، وعدد الحمامات ، والتخطيط ، وما إلى ذلك. عند القيام بذلك ، ما ستلاحظه هو أن الشقق ذات الأنواع المماثلة من السمات قد تكلف بالمثل!

في هذا السياق ، دعونا نحاول الآن فهم ما هو تحليل "الشركة" القابل للمقارنة؟ أو شركات قابلة للمقارنة . يوجد التعريف أدناه مصدره Investopedia.

المصدر -WSM

من المناقشة المتعلقة بالشقة أعلاه وتعريف Investopedia ، يمكننا استخلاص الاستنتاجات التالية فيما يتعلق بالتحليل المقارن -

1. تمامًا مثل مقارنة الشقق ، يساعدك تحليل الشركة المقارن على المقارنة بين الشركات المختلفة ذات الحجم والصناعة المتشابهين واستخلاص القيمة العادلة لها
2. بدلاً من النظر إلى عدد الأسرة ، والموقع ، والحمامات ، وما إلى ذلك ، تنظر إلى مضاعفات التقييم النسبية (مثل EV / EBITDA ، و PE ، و P / BV ، وما إلى ذلك).
3. أنت تستنتج من مثل هذه المقارنة فيما يتعلق بسعر الشركة مبالغ فيه أو مقومة بأقل من قيمته الحقيقية.

 أعتقد مع هذا التشبيه الأساسي ؛ يجب أن نكون قادرين على المضي قدمًا والمضي قدمًا لقراءة تحليل الشركة المماثل.

كيف تقرأ جدول تحليل شركة قابل للمقارنة؟

---

لتعلم قراءة جدول تحليل شركة مشابه أو Comps المقارنة ، سآخذ مثالًا واقعيًا ، Box Inc ،  الذي أعلن سابقًا عن الاكتتاب العام الأولي. نريد أن نفهم عند أي سعر تقييم يجب أن نستثمر في أسهم Box Inc IPO.

يوجد أدناه جدول تحليل الشركة المقارن لـ Box IPO. يوجد على نطاق واسع 5 أجزاء في جدول شركات التداول -

1. معلومات الشركة -
   • يتضمن هذا اسم الشركة والمؤشر والسعر. الشريط هو رمز فريد يُمنح للشركة لتحديد الشركات المدرجة في البورصة.
   • يمكنك أيضًا أن تأخذ مؤشرات بلومبرج وروتر. لاحظ أيضًا أن الأسعار التي نأخذها هنا هي أحدث الأسعار.
   • نقوم بعمل الجدول بطريقة يتم ربط هذه الأسعار بقاعدة البيانات حيث سيتم تحديثها تلقائيًا.
2. حجم الشركة -
   • يتضمن ذلك رسملة السوق وقيمة المؤسسة.
   • نقوم عادة بفرز الجدول على أساس الرسملة السوقية. توفر لنا القيمة السوقية أيضًا صورة زائفة لحجم الشركة.
   • قيمة المؤسسة هي التقييم الحالي المستند إلى السوق للشركة.
   • قد لا نرغب في مقارنة شركة صغيرة ذات رأس مال سوقي مع شركة ذات رأس مال كبير.
3. مضاعفات التقييم -
   • يجب أن يشمل ذلك من 2 إلى 3 أدوات تقييم مناسبة للمقارنة
   • يجب أن نظهر بشكل مثالي سنة واحدة من المضاعفات التاريخية وسنتين لإعادة توجيه المضاعفات (تقديري)
   • يعد اختيار أداة التقييم المناسبة هو المفتاح لتقييم الشركة بنجاح.
4. مقاييس التشغيل -
   • قد يشمل ذلك النسب الأساسية مثل الإيرادات والنمو والعائد على حقوق المساهمين وما إلى ذلك
   • هذا مهم حتى نتمكن من فهم أساسيات الشركة في الحال.
   • يمكنك تضمين هوامش الربح ، وعائد حقوق الملكية ، وصافي الهامش ، والرافعة المالية ، وما إلى ذلك لجعل هذه الشركات أكثر جدوى.
5. ملخص -
   • هذا متوسط ​​بسيط ومتوسط ​​ومنخفض وعالي المقاييس المذكورة أعلاه
   • يعني ، و Median يوفر رؤى أساسية للتقييم العادل
   • إذا كان مضاعف الشركة أعلى من المتوسط ​​/ المتوسط ​​، فإننا نميل إلى استنتاج أن الشركة قد تكون كذلك
   • مبالغ فيها
   • وبالمثل ، إذا كان المضاعف أقل من المتوسط ​​/ المتوسط ​​، فقد نستنتج بأقل من قيمته الحقيقية.
   • يساعدنا مرتفع ومنخفض أيضًا في فهم القيم المتطرفة وحالة لإزالة تلك القيم إذا كانت بعيدة جدًا عن المتوسط ​​/ المتوسط.

قراءة تحليل شركات التداول /  الشركة المقارنة - صندوق الاكتتاب العام

---

دعونا الآن نلقي نظرة على ملخص تحليل الشركة المقارن لـ Box IPO.

يمكننا أن نستنتج ما يلي من الجدول أعلاه -

• يتم تداول الشركات السحابية بمتوسط ​​9.5 ضعف قيمة التعريض / مضاعفة المبيعات.
• نلاحظ أن شركات مثل Xero هي شركة شاذة يتم تداولها بمعدل 44x EV / Sales Multiple (معدل النمو المتوقع لعام 2014 بنسبة 94٪).
• أقل قيمة تعريض / مضاعف للمبيعات 2.0x
• تتداول الشركات السحابية بسعر EV / EBITDA مضاعف 32 ضعفًا.

صندوق التقييم

• من النموذج المالي لـ Box ، نلاحظ أن Box هو EBITDA Negative ، لذلك لا يمكننا المضي قدمًا مع EV / EBITDA كأداة تقييم. المضاعف الوحيد المناسب للتقييم هو EV / المبيعات. 
• نظرًا لأن متوسط ​​قيمة EV / المبيعات يبلغ حوالي 7.7x ، والمتوسط ​​حوالي 9.5x ، فقد نفكر في وضع 3 سيناريوهات للتقييمات.
• الحالة المثلى لـ 10.0x EV / Sales ، الحالة الأساسية لـ 7.1x EV / Sales ، وحالة P جوهرية 5.0x EV / Sales.

يوضح الجدول أدناه سعر السهم باستخدام 3 سيناريوهات.

• يتراوح تقييم Box Inc من 15.65 دولارًا (حالة متشائمة) إلى 29.38 دولارًا (حالة متفائلة)
• أكثر تقييم متوقع لـ Box Inc باستخدام التقييم النسبي هو 21.40 دولارًا أمريكيًا (متوقع)  

كيفية التعرف على الشركات المقارنة

---

أهم عنصر في التحليل المقارن هو تحديد المجموعة الصحيحة من العناصر القابلة للمقارنة. إن مقارنة قيمة التفاح بالبرتقال لا معنى له هنا. من المهم إجراء دراسة أولية على الشركات المماثلة ، وهي تتضمن بشكل عام هذه الخطوات الثلاث -

أ) تحديد الصناعة

• حاول التخلص من الصناعات التي يتم تصنيف الشركات فيها.
• قد يكون هذا مملاً لأن المصادر المختلفة ستمنح صناعات مختلفة لنفس الشركة ، وكذلك أسماء الصناعة ستكون مختلفة في مصادر مختلفة.
• بشكل عام ، التصنيفات المتاحة واسعة جدًا ولا يمكن الاعتماد عليها بالكامل.
• إذا لم يكن هناك ضمان بشأن تصنيف الصناعة (وهو هو الحال في معظم الأوقات) ، فحاول تحديد بعض الكلمات الرئيسية ذات الصلة بأوصاف الأعمال الخاصة بالشركات. على سبيل المثال ، بالنسبة لشركة مواد البناء ، يمكن أن تكون الكلمات الرئيسية ذات الصلة - الأسقف ، والسباكة ، والتأطير ، والعزل ، والبلاط ، وخدمة البناء ، وما إلى ذلك.
• على الرغم من أن هذا المثال بسيط ، مع ذلك ، لتطبيقه في سيناريوهات الحياة الواقعية ، يحتاج المرء إلى تحديد القيمة ومحرك القيمة وإجراء العديد من التعديلات عليه.

ب) فهم وصف الشركة

• من المهم فهم الأعمال من أجل اختيار شركات قابلة للمقارنة.
• حاول معرفة الوصف التجاري الدقيق للشركة.
• المصادر المحتملة لهذا بترتيب التفضيل ستكون:
  • موقع الشركة
  • التقارير البحثية
  • إيداعات الشركة (أحدث 10 آلاف ، تقرير سنوي ، إلخ.)
  • تمويل ياهو
• ملاحظة: تعد مواقع الشركة مفيدة جدًا في المساعدة على تصور جميع المنتجات والخدمات ، ولكن التقارير البحثية وملفات الشركة توفر بيانات قطاع فعلية لإعطاء مزيج أعمال حقيقي للشركة

ج) تحديد المنافسين الرئيسيين  

• يمكن تحديد الشركات المقارنة من المصادر التالية بترتيب الأفضلية:
• التقارير البحثية
• إيداعات الشركة - قسم المنافسة
• Yahoo Finance - قسم المنافسون والصناعة
• هوفر - أقسام المنافسين والصناعة

تحليل الشركة المهنية القابلة للمقارنة: نهج خطوة بخطوة

مفتاح إعداد تحليل الشركة أو شركات التداول هو الوصول إلى المضاعف الصحيح (EV / Sales ، P / E ، إلخ). فيما يلي نموذج موجز لتحليل الشركات القابلة للمقارنة -

الناتج المطلوب للشركة 1 ، الشركة 2 ، الشركة 3 ... مرتبط من علامات تبويب الإدخال "الشركة 1" ، "الشركة 2" ، "الشركة 3 ،" على التوالي. ليس من الصعب إعداد جدول comp قابل للمقارنة ؛ ومع ذلك ، فإن حساب مضاعف التقييم المطلوب بشكل صحيح يمثل تحديًا في بعض الأحيان. ومن ثم ، سنركز بشكل أساسي على حساب هذه المضاعفات بشكل صحيح مع مثال متعمق.

يمكنك تنزيل نموذج comp excel القابل للمقارنة من هنا - نموذج شركة قابل للمقارنة.

الصيغ الرئيسية المستخدمة:

• قيمة حقوق الملكية الأساسية = الأسهم العادية غير المسددة * سعر السهم.
• قيمة حقوق الملكية المخففة = الأسهم المخففة القائمة * سعر السهم
• التخفيف من الخيارات = الخيارات - (الخيارات * سعر التمرين) / سعر السهم
• التخفيف من الأصول القابلة للتحويل = السندات القابلة للتحويل * نسبة التحويل
• قيمة المؤسسة = قيمة حقوق الملكية - النقد + الدين + فائدة الأقلية + الأسهم المفضلة

• بالنسبة لحسابات التخفيف أعلاه ، يجب أن يكون سعر التمرين أو سعر التحويل أقل من سعر السهم.

إذا كان سعر التحويل أو سعر الممارسة أعلى من سعر السهم ، فلن يكون هناك تخفيف ، ولن يتم ممارسة الخيارات ، ولن يتم تحويل السندات.

خطوات تقييم الشركة المقارنة:

• أدخل المعلومات الأساسية
• إدخال معلومات الميزانية العمومية
• احسب خيارات الأسهم "في المال"
• احسب الأوراق المالية القابلة للتحويل "في المال" وإيجاد العائد على السهم المخفف
• احسب أرقام LTM (مثل العناصر غير المتكررة)
• احسب قيمة حقوق الملكية وقيمة المؤسسة
• احسب المضاعفات ذات الصلة

دعونا الآن نمضي خطوة بخطوة لفهم ذلك بشكل كامل. لقد أخذت مثالاً من Robert Half International (Ticker - RHI) ، وعلى الرغم من أن البيانات المستخدمة هنا قديمة جدًا (2006 10K و 10Q) ، أنا متأكد من أنها ستظل مفيدة لفهم المنهجية العامة.

الخطوة 1: أدخل المعلومات الأساسية لشركة قابلة للمقارنة

الخطوة 2: أدخل أحدث معلومات الميزانية العمومية المتاحة

الخطوة 3: احسب جميع خيارات الأسهم "الموجودة في المال"

انظر أيضًا إلى طريقة مخزون الخزانة ووحدات المخزون المقيدة.

الخطوة 4: احسب جميع الأوراق المالية القابلة للتحويل "الموجودة في المال"

كما هو الحال مع الخيارات ، لا تحصل على التخفيف من السندات القابلة للتحويل إلا إذا تجاوز سعر السهم الحالي للشركة سعر تحويل السندات.

كيف تقوم بتحويل السندات القابلة للتحويل إلى قيمة المؤسسة: إذا كانت السندات القابلة للتحويل في المال (يمكن تحويلها إلى أسهم) ، عندئذٍ يمكنك حساب التخفيف وإضافتها إلى الأسهم القائمة. إذا نفدوا الأموال (لا يمكنهم تحويلها إلى أسهم) ، فأنت تحسب السندات كديون بدلاً من ذلك.

• التخفيف من الأصول القابلة للتحويل = السندات القابلة للتحويل * نسبة التحويل
• السندات القابلة للتحويل = المبلغ بالدولار القابل للتحويل / القيمة الاسمية
• نسبة التحويل = القيمة الاسمية / سعر التحويل
• سعر التحويل = القيمة الاسمية / نسبة التحويل

الخطوة 5: حساب أرقام LTM (مثل العناصر غير المتكررة)

(إذا كنت تتساءل عن العناصر غير المتكررة ، فقم بإلقاء نظرة على المنشور المفصل حول العناصر غير المتكررة)

الخطوة 6: حساب قيمة حقوق الملكية وقيمة المؤسسة

 الخطوة 7: احسب المضاعفات ذات الصلة

تعديلات مهمة في تحليل الشركة القابل للمقارنة

---

العناصر	أشياء يجب ملاحظتها	إضافة / طرح	معلومات إضافية
نقدي	فكر في النقد باعتباره "هدية مجانية" عندما تشتري شركة - فهي تقلل من سعرك الفعال لأنك تحصل على الميزانية العمومية للهدف بالكامل كجزء من عملية الاستحواذ.	طرح او خصم	غالبًا ما تقوم بتضمين الاستثمارات قصيرة الأجل كجزء من الرقم النقدي ، لكن الاستثمارات طويلة الأجل تعتمد على السيولة وما يفعله البنك الذي تتعامل معه عادةً.
دين	يشير الدين إلى القروض التي حصلت عليها الشركة. عادة عندما تشتري شركة ، فأنت مطالب بإعادة تمويل ديونها ، لذلك يتم احتسابها كواحدة من تلك "التكاليف الخفية" لإجراء عملية استحواذ.	يضيف	يجب احتساب جميع البنود المتعلقة بالديون في هذا الرقم - الديون قصيرة الأجل ، والديون طويلة الأجل ، والمسدسات ، والميزانين ، وما إلى ذلك. الاستثناء الوحيد: السندات القابلة للتحويل ، والتي قد تحسب أو لا تحسب. من الأفضل استخدام القيم السوقية للديون ، ولكن إذا لم تكن لديك ، فيمكنك فقط استخدام ما هو مدرج في الميزانية العمومية (القيم الدفترية).
الأسهم الممتازة	يشبه المخزون المفضل إلى حد كبير الديون - يحصل المستثمرون على أرباح مضمونة ، عادةً في شكل سعر فائدة على رصيد الأسهم الممتازة.	يضيف	يتم سرد الأسهم الممتازة في جانب المطلوبات وحقوق المساهمين في الميزانية العمومية.
مصلحة الأقلية	عندما تمتلك أكثر من 50٪ من شركة أخرى ، فإن Minority Interest يشير إلى النسبة المئوية التي لا تمتلكها. تحتاج إلى إضافته مرة أخرى إلى قيمة المؤسسة نظرًا لتضمين إيرادات الشركة الأخرى وأرباحها في بياناتك المالية ، لذلك عليك التأكد من انعكاس قيمتها في EV.	يضيف	يتم إدراج فائدة الأقلية في الميزانية العمومية ، ضمن المطلوبات أو حقوق المساهمين - في معظم الحالات ، لا بأس في إدراج ما هو موجود في الإيداع ، ولكن إذا كانت لديك أرقام سوق ، فيمكنك استخدامها.

يمكنك أيضًا إلقاء نظرة على نهج SOTP Valuation و DCF أو التدفقات النقدية المخصومة لتعزيز معرفتك في التقييمات.

ماذا بعد؟

إذا تعلمت شيئًا جديدًا من هذا المنشور ، فالرجاء ترك تعليق أدناه. اسمحوا لي أن أعرف ما هو رأيك. شكرا واعتني بنفسك.  

المشاركات المفيدة

• قيمة المؤسسة لصيغة المبيعات
• EV إلى EBITDA متعدد
• نسبة P / BV
• قيمة المؤسسة مقابل نسبة قيمة حقوق الملكية
<