المقايضة في التمويل | التعريف | أمثلة | تقييم
ما هي المقايضات في التمويل؟
تتضمن المقايضات في التمويل عقدًا بين طرفين أو أكثر في عقد المشتقات والذي يتضمن تبادل التدفقات النقدية بناءً على مبلغ رئيسي افتراضي محدد مسبقًا ، والذي يتضمن عادةً مقايضات أسعار الفائدة وهي تبادل معدل فائدة متغير بسعر فائدة ثابت و مقايضات العملات وهي تبادل سعر العملة الثابت لبلد ما بسعر عملة عائم لبلد آخر ، إلخ
مثال
دعونا نفهمها بمساعدة مثال.
تبرم EDU Inc. عقدًا ماليًا مع CBA Inc. وافقت فيه على تبادل التدفقات النقدية مما يجعل LIBOR بمثابة معيارها حيث ستدفع EDU Inc. سعرًا ثابتًا بنسبة 5 ٪ وتحصل على سعر عائم من LIBOR + 2 ٪ من CBA شركة
الآن إذا رأينا ، في هذا العقد المالي هناك جزأين من الصفقة لكلا الطرفين.
- تدفع شركة EDU Inc. سعرًا ثابتًا قدره 5٪ وتتلقى معدلًا عائمًا (LIBOR سنويًا + 2٪) بينما تدفع شركة CBA Inc. سعرًا عائمًا (LIBOR سنويًا + 2٪) وتتلقى معدلًا ثابتًا (5٪).
لفهم هذا ، دعنا ننظر إلى العدد العددي الآن.
في المثال أعلاه ، لنفترض أن كلا الطرفين قد أبرما عقد مقايضة لمدة عام واحد برأس مال افتراضي قدره 1،00،000 / - (نظرًا لأن هذا هو مقايضة سعر الفائدة ، وبالتالي لن يتم تبادل رأس المال). وبعد عام واحد ، يبلغ سعر ليبور لمدة عام في السوق السائدة 2.75٪.
سنقوم بتحليل التدفقات النقدية لسيناريوهين:
- عندما يكون سعر ليبور العام الواحد 2.75٪ ،
- عندما ارتفع سعر ليبور للعام الواحد بمقدار 50 نقطة أساس ليصل إلى 3.25٪
السيناريو الأول (عندما يكون سعر ليبور لسنة واحدة 2.75٪)
السيناريو 2 (عندما يكون سعر ليبور لسنة واحدة هو 3.25٪)
بالنظر إلى التبادل أعلاه للتدفقات النقدية ، يتبادر إلى أذهاننا سؤال واضح وهو لماذا تدخل المؤسسات المالية في اتفاقية مقايضة. من الواضح في السيناريو 1 أن الطرف الذي يدفع ثابتًا يستفيد من المقايضات. ومع ذلك ، عندما ارتفع سعر ليبور لسنة واحدة بمقدار 50 نقطة أساس ليصل إلى 5.25٪ ، فقد كان في حالة خسارة من نفس اتفاقية المقايضة.
الجواب على ذلك هو ميزة السعر النسبي لكلا الطرفين.
ميزة السعر المقارن
تشير ميزة السعر المقارن إلى أنه عندما يتمتع أحد المقترضين بميزة نسبية إما في سوق السعر الثابت أو المتغير ، فإنهما أفضل حالا من التزامهما بالدخول في مقايضات. إنه يقلل بشكل أساسي من تكلفة كلا الطرفين. ومع ذلك ، تفترض حجة الميزة النسبية أنه لا توجد مخاطر ائتمانية متضمنة وأنه يمكن اقتراض الأموال خلال فترة المقايضة.
لفهم ميزة السعر المقارن ، دعنا نفترض أن EDU Inc. و CBA Inc. لديهما قدرات اقتراض خاصة بهما في كل من السوق الثابتة والمتحركة (كما هو مذكور في الجدول أدناه).
| شركة | اقتراض السوق الثابت | اقتراض السوق العائم |
| EDU Inc. | 4.00٪ | سنة واحدة LIBOR-0.1٪ |
| شركة CBA | 5.20٪ | سنة واحدة ليبور + 0.6٪ |
في الجدول أعلاه ، يمكننا أن نرى أن EDU Inc. تتمتع بميزة مطلقة في كلا السوقين ، بينما تتمتع شركة CBA Inc. بميزة نسبية في سوق السعر العائم (حيث تدفع CBA Inc. 0.5٪ أكثر من EDU Inc.). على افتراض أن كلا الطرفين قد أبرما اتفاقية مبادلة بشرط أن تقوم شركة EDU Inc. بدفع سعر الليبور لمدة عام والحصول على 4.35٪ سنويًا
التدفقات النقدية لهذه الاتفاقية مبينة في الجدول أدناه لكلا الطرفين.
| التدفقات النقدية لشركة EDU Inc. | |
| مستحق في اتفاقية مبادلة | 4.35٪ |
| مستحق الدفع في اتفاقية مقايضة | ليبور |
| مستحق الدفع في اقتراض السوق الثابت | 4.00٪ |
| صافي التأثير | ليبور 0.35٪ |
| التدفقات النقدية لشركة EDU Inc. | |
| مستحق في اتفاقية المبادلة | ليبور |
| مستحق الدفع في اتفاقية المبادلة | 4.35٪ |
| مستحق الدفع في اقتراض السوق العائم | ليبور + 0.6٪ |
| صافي التأثير | 4.95٪ |
بالنظر إلى التدفقات النقدية المذكورة أعلاه ، يمكننا القول أن EDU Inc. لديها صافي تدفق نقدي قدره LIBOR - 0.35 ٪ سنويًا مما يمنحها ميزة 0.25 ٪ ، والتي كان على EDU Inc. دفعها إذا انتقلت مباشرة إلى السوق العائم ، أي ليبور - 0.1٪.
في السيناريو الثاني لشركة CBA Inc. ، يبلغ صافي التدفق النقدي 4.95٪ سنويًا مما يمنحها ميزة 0.25٪ في سوق الاقتراض الثابت ، إذا كان قد ذهب مباشرة أي 5.20٪.
أنواع المقايضات في التمويل
هناك عدة أنواع من المقايضات التي يتم تداولها في عالم المال. إنها سلعة ، عملة ، تقلبات ، ديون ، تخلف عن سداد ائتمان ، قابل للتسديد ، مقايضة أسعار الفائدة ، مقايضة الأسهم ، إلخ
سنلقي نظرة على مقايضات العملات بالتفصيل لاحقًا في هذه المقالة.
تقييم المقايضات في التمويل
كما نعلم أن المقايضة ليست سوى سلسلة أو مجموعة من السندات لكلا الطرفين ، وبالتالي فإن تقييمها سهل أيضًا.
على سبيل المثال ، افترض أن اثنين من الأطراف المقابلة "أ" و "ب" يبرمان اتفاقية مقايضة حيث يدفع "أ" قيمة ثابتة ويستلم تعويم (راجع الصورة: 2 أدناه). في هذا الترتيب ، إذا رأينا أن هناك حزمة من سندات لـ A.
- A قصيرة على سند دفع قسيمة ثابتة و
- طويل على قسيمة عائمة تدفع السند.
في أي نقطة زمنية معينة ، تكون قيمة المقايضة لفئة معدل ثابتة هي الفرق بين القيمة الحالية لمدفوعات السعر العائم المتبقية والقيمة الحالية للمدفوعات ذات السعر الثابت المتبقي ( B float - B ثابت ). بينما بالنسبة للمستلم ذي السعر الثابت ، فإن قيمة المبادلة هي الفرق بين القيمة الحالية للمدفوعات المتبقية ذات السعر الثابت والقيمة الحالية للمدفوعات ذات السعر العائم المتبقي ( B ثابت - B float). يمكننا حساب قيمة المقايضة لأي من الطرفين ومن ثم معرفة الآخر بسهولة لأن المقايضة هي عقد مشتق ونحن ندرك أن المشتق عبارة عن لعبة محصلتها صفر حيث يكون ربح أحد الأطراف مساويًا ومعاكسًا للخسارة من جانب اخر. ومن ثم ، يمكن تلخيص صيغة قيمة اتفاقية المقايضة على النحو التالي:
- قيمة اتفاقية المقايضة (لفائدة معدل عائم) = PV للمبلغ الثابت المتبقي (B ثابت ) - قيمة مدفوعات المعدل العائم المتبقية (B float ) أو B ثابتة - B
- قيمة اتفاقية المقايضة (لفائدة معدل ثابت) = القيمة الحالية لمدفع معدل التعويم المتبقي (B float ) - قيمة السداد المتبقي بسعر الفائدة الثابت (B ثابت ) أو B float - B
هنا ، تجدر الإشارة إلى أنه في تاريخ التسوية ، تكون قيمة سند القسيمة العائم مساوية دائمًا للمبلغ الأساسي الافتراضي كما في تاريخ تسوية سعر القسيمة يساوي YTM أو أن السند هو السند الاسمي.
مثال
لنفترض أن "أ" و "ب" يدخلان في اتفاقية مقايضة لمدة عامين حيث يدفع "أ" مبلغًا ثابتًا (هنا "أ" قصير على سند دفع قسيمة ثابتة) بمعدل 4٪ ويتلقى سعر ليبور من "ب" وقد تجاوز عام واحد بالفعل ويريد الطرفان لإنهاء الاتفاقية على الفور.
الأصل الافتراضي هو Rs.1،00،000 / - وسنتين LIBOR هو 4.5٪.
السيناريو -1 (إذا كان الطرف أ يدفع ثابتة)
هنا ، حيث كان من المفترض أن تنتهي اتفاقية المقايضة بعد عامين ولكن الأطراف المقابلة يتم إنهاؤها فقط بعد عام واحد. ومن ثم ، يتعين علينا تقييم المقايضة في نهاية عام واحد.
وفقًا للصيغة أعلاه ، فإن قيمة المبادلة = B تعويم - B ثابت ، أين ،
B float = PV لجميع مدفوعات معدل التعويم المتبقية و ،
ب ثابت = PV للمبلغ الثابت المتبقي.
العمليات الحسابية:
B float = نظرًا لأننا نقوم بتقييم السواب في تاريخ التسوية ، فإن القيمة الحالية لمدفوعات السعر المتغير ستكون الأصل الافتراضي ، أي 100000 / - روبية. أيضًا ، من المفترض أنه في تاريخ التسوية ، تم دفع القسيمة إلى طرف طويل.
ومن ثم ، B تعويم = Rs.100000 / -
ب ثابت = إجمالي الدفعة الثابتة التي يتعين على أ للسنة الثانية دفعها هي أصل مبلغ 100000 روبية / - والفائدة 4000 روبية / - (100000 * 0.04). يجب خصم هذا المبلغ بسنتين ليبور أي 4.5٪.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0.045 * 1
= 99423.74
ومن ثم ، ثابت B = 99423.74
قيمة المقايضات = 100000 روبية - 99423.74 روبية
= 576.26 روبية
السيناريو -2 (إذا دفع الطرف "أ" تعويمًا)
وفقًا للصيغة أعلاه ، فإن قيمة المبادلة = B ثابت - B تعويم ،
العمليات الحسابية:
B float = هنا أيضًا سيكون PV لسداد معدل عائم هو الأصل الافتراضي ، أي 100000 روبية / - لأننا نقوم بتقييم المقايضة في تاريخ التسوية.
ومن ثم ، B تعويم = Rs.100000 / -.
B ثابت = إجمالي الدفعة الثابتة التي يتعين على B دفعها للسنة الثانية هي أصل مبلغ 100000 روبية / - والفائدة 4000 روبية / - (100000 * 0.04). سنقوم بخصم هذا المبلغ لمدة عامين ليبور أي 4.5٪.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0.045 * 1
= 99423.74
ومن ثم ، ثابت B = 99423.74
قيمة المقايضات = 99423.74 روبية - 100000 روبية
= - 576.26 روبية هندية
في السيناريوهات الموضحة أعلاه ، رأينا تقييم المقايضات في تاريخ التسوية. ولكن ماذا لو لم يتم إنهاء العقد في تاريخ التسوية؟
تقييم المقايضات - قبل تاريخ التسوية
دعونا نرى كيف يتم التقييم في حالة عدم إنهاء العقد في تاريخ التسوية.
يجب أن يظل تقييم مدفوعات الجزء الثابت كما هو موضح أعلاه. ولكن تم تغيير تقييم الساق العائمة بشكل طفيف. هنا ، نظرًا لأننا لا نقف في تاريخ التسوية ، يجب أن يكون الخصم لسداد السعر العائم هو المبلغ الأساسي الافتراضي + دفع السعر العائم للفترة المتبقية .
لنلق نظرة على المثال.
لنفترض أن "أ" و "ب" يدخلان في اتفاقية مقايضة لمدة عامين حيث يدفع "أ" قيمة ثابتة (هنا "أ" قصيرة على سند دفع قسيمة ثابتة) بمعدل 4٪ ويتلقى سعر ليبور من "ب". بعد عام ونصف ، يرغب الطرفان في ذلك إنهاء الاتفاقية على الفور.
الأصل الافتراضي هو Rs.1،00،000 / - وسنتين LIBOR هو 4.5٪.
قيمة المقايضات = B float - B ثابت ، أين ،
B float = PV لجميع مدفوعات معدل التعويم المتبقية و ،
ب ثابت = PV للمبلغ الثابت المتبقي.
B float = نظرًا لأن التقييم يحدث قبل ستة أشهر من التسوية ، فإن القيمة الحالية لمدفوعات السعر المتغير ستكون القيمة الأساسية الافتراضية ، أي 100000 / - بالإضافة إلى دفعة قسيمة السعر العائم المستحقة في الأشهر الستة المقبلة. يمكن العثور على نفس الشيء باستخدام منحنى LIBOR لمدة عامين.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e-0.045 * 0.5
= 102175.00
ومن ثم ، فإن B تعويم = 102175.00 روبية
ب ثابت = إجمالي الدفعة الثابتة التي يتعين على أ للسنة الثانية دفعها هي رأس المال 100000 روبية / - والفائدة 4000 روبية / - (100000 * 0.04). يجب خصم هذا المبلغ بسنتين LIBOR أي 4.5٪ لمدة ستة أشهر حيث تبقى ستة أشهر حتى تنتهي صلاحية العقد.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0.045 * 0.5
= 101686.12
ومن ثم ، B ثابت = 101686.12
قيمة المقايضات = 102175 روبية - 101686.12 روبية
= 488.88 روبية
ما هي مقايضات العملات في التمويل؟
مثل مقايضة أسعار الفائدة (كما هو موضح أعلاه) ، فإن مقايضات العملات (المعروفة أيضًا باسم مقايضات العملات المتقاطعة) هي عقد مشتق لتبادل تدفقات نقدية معينة في وقت محدد مسبقًا. الاختلاف الأساسي هنا هو ، بموجب مقايضات العملات ، تبادل رأس المال (ليس إلزاميًا) عند بداية العقد وكذلك عند استحقاق العقد وتكون التدفقات النقدية بعملات مختلفة ، وبالتالي ، تولد تعرضًا ائتمانيًا أكبر.
هناك اختلاف آخر بين هذه الأنواع من المقايضات ، في مقايضة أسعار الفائدة ، يتم تسجيل التدفقات النقدية في وقت التسوية بينما ، في مقايضة العملات ، لا يتم صافى نفس الشيء ولكن يتم تبادله فعليًا بين الأطراف.
آليات مقايضة العملات
لنفترض أن شركتين EDU Inc. (مقرها في الولايات المتحدة) و CBA Inc. (مقرها في الهند) دخلت في مقايضات العملات ، حيث تدفع شركة EDU Inc. 5 ٪ في INR وتتلقى 4 ٪ بالدولار الأمريكي (وتدفع CBA Inc. 4 ٪ بالدولار الأمريكي ويحصل على 5٪ بالروبية الهندية (INR) كل عام لمدة عامين (راجع الصورة: 3 ) في بداية العقد ، تبادل الطرفان مبلغًا معينًا من المديرين (استبدلت شركة EDU 80000 دولار أمريكي واستبدلت شركة CBA Inc. مبلغ 100000 روبية هندية). السعر الفوري الحالي هو 65 روبية هندية / دولار أمريكي.
هنا ، في كل تاريخ تسوية ، تدفع EDU Inc. 5000 روبية هندية (100000 * 0.05) لشركة CBA Inc. وتتلقى 3200 دولارًا أمريكيًا (80000 * 0.04) من CBA Inc. على التوالي. علاوة على ذلك ، في نهاية العقد ، يجب على الطرفين تبادل المبلغ الأساسي ، أي أن شركة EDU تدفع 100000 روبية هندية وأن تدفع شركة CBA Inc. 80000 دولار أمريكي.
تقييم مقايضات العملات في التمويل
يتم تقييم مقايضات العملات بنفس طريقة مقايضات أسعار الفائدة ، باستخدام طريقة DCF (طريقة السندات). لذلك،
قيمة مقايضات العملات (طويلة على سند واحد) = B شراء العملة - S o * B قصير على العملة ،
قيمة مقايضات العملات (قصيرة على سند واحد) = B قصير على العملة - S o * B طويل على العملة ، أين
S 0 = السعر الفوري للعملة
دعونا نفهم هذا من خلال العدد.
مع الأخذ في الاعتبار المثال أعلاه ، افترض أن معدل الفائدة في الهند هو 6٪ وفي الولايات المتحدة 4٪. افترض أن سعر الفائدة يظل ثابتًا طوال فترة اتفاقية المقايضات في كلا الاقتصاد. أسعار الصرف للعملات هي 65 روبية هندية / دولار أمريكي .
قبل الشروع في تقييم عقد المقايضة ، انظر أولاً إلى التدفقات النقدية في الجدول أدناه:
* وصل عامل الخصم من خلال الصيغة e -r * t
# PV من التدفقات النقدية وصلت من خلال صيغة التدفقات النقدية * عامل الخصم
كما ذكر أعلاه ، يتم تقييم مقايضات العملات أيضًا من خلال التدفق النقدي المخصوم. لذلك ، سنقوم هنا بحساب إجمالي القيمة الحالية للتدفقات النقدية في كلتا العملتين.
PV من التدفقات النقدية INR = INR 53820.36
القيمة الحالية للتدفقات النقدية بالدولار الأمريكي = 28182.30 دولارًا أمريكيًا
نظرًا لأن شركة EDU Inc. طويلة على الدولار الأمريكي وقصيرة INR ، لذلك ،
قيمة المقايضات = B USD - S 0 * B INR
= 28182.30 - (1/65) * 53820.36
= 28182.30 - 828.01 = 27354.49
شيء صغير
- هو عقد مشتق خارج البورصة بين طرفين يتبادلان سلسلة من التدفقات النقدية مع آخر بسعر محدد مسبقًا لفترة زمنية محددة.
- بموجب اتفاقية المقايضات ، يتبادل أحد الطرفين التدفقات النقدية الثابتة مقابل التدفقات النقدية العائمة التي يتبادلها الطرف المقابل الآخر.
- أكثر أنواع المقايضات شيوعًا في التمويل هي أسعار الفائدة ومقايضات العملات.
- تقوم مقايضة سعر الفائدة بالفانيليا بتبادل مدفوعات بسعر فائدة ثابت لسداد معدل عائم على مدى فترة مقايضات.
- يعادل عقد المقايضة مركزًا متزامنًا في سندين.
- تشير ميزة السعر المقارن إلى أنه عندما يتمتع أحد المقترضين بميزة نسبية في سوق السعر الثابت أو المتغير ، فإنهما أفضل حالا من التزامهما بالدخول في مقايضة.
- قيمة المبادلة لمستلم بسعر ثابت هي الفرق بين القيمة الحالية للمدفوعات ذات السعر الثابت المتبقي والقيمة الحالية لمدفوعات السعر العائم المتبقية وبالنسبة لمعدل عائم ، يكون المستلم هو الفرق بين الحالي قيمة مدفوعات السعر العائم المتبقية والقيمة الحالية للدفع المتبقي بسعر الفائدة الثابت.
- تقوم مقايضات العملات بتبادل التدفقات النقدية بعملات مختلفة إلى جانب المبلغ الأساسي عند البداية وعند الاستحقاق ، وإن لم يكن ذلك إلزاميًا.
