أهم 25 سؤال مقابلة للتقييم مع إجابات (يجب أن تعرف!)
أسئلة مقابلة التقييم
في أسئلة وأجوبة مقابلة التقييم هذه ، ستجد أهم 25 سؤالًا متكررًا في التقييم مغطاة من الأسئلة الأساسية والمتقدمة إلى الأسئلة الموجهة للتطبيق مع الإجابات التي ستساعدك على كسر الجانب الأكثر صعوبة في مقابلة التقييم بحماس وثقة.
إذا كنت ترغب في إجراء مقابلة تقييم ، فمن الأفضل أن تكون متيقظًا وتستعد قدر الإمكان ؛ لأنه في الوقت الحاضر ، تحتاج إلى التعمق والتعمق للإجابة على أسئلة المقابلة.
بعد قولي هذا ، نتناول هنا أهم 25 سؤالًا لمقابلة التقييم والتي غالبًا ما يتم طرحها في مقابلات التقييم. فهي ليست بأي حال من الأحوال بديلاً عن "استعدادك" ؛ ومع ذلك ، سيساعدك هذا الدليل في توجيه انتباهك إلى الأشياء الصحيحة.
هيا بنا نبدأ. لقد قمنا بتقسيم أهم 25 سؤالاً لمقابلة التقييم إلى ثلاث فئات.
أسئلة مقابلة التقييم - الأساسيات
دعونا نلقي نظرة على أسئلة مقابلة التقييم الأساسية مع الإجابات.
# 1 - ما هو التدفق النقدي الحر للشركة؟
يتم استخدام FCFF أو التدفق النقدي الحر للشركة في النمذجة المالية لـ DCF. تولد الشركة تدفقات نقدية من عملياتها عن طريق بيع السلع أو الخدمات. يعود بعض نقودها إلى العمل لتجديد الأصول الثابتة ومتطلبات رأس المال العامل. التدفق النقدي الحر للشركة هو الفائض النقدي الناتج عن هذه النفقات. يذهب التدفق النقدي الحر للشركة إلى حاملي الديون وأصحاب الأسهم.
التدفق النقدي الحر إلى الشركة أو حساب FCFF = EBIT × (معدل الضريبة 1) + الرسوم غير النقدية + التغييرات في رأس المال العامل - الإنفاق الرأسمالي
# 2- ما هو التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية؟
نموذج FCFE أو نموذج التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية هو أيضًا أحد أساليب DCF (جنبًا إلى جنب مع FCFF) لحساب سعر السهم. يقيس FCFE مقدار "النقد" الذي يمكن أن تعيده الشركة إلى مساهميها ويتم حسابه بعد الاهتمام بالضرائب والنفقات الرأسمالية والتدفقات النقدية للديون.
نموذج FCFE له قيود معينة. على سبيل المثال ، يكون مفيدًا فقط في الحالات التي لا تكون فيها الرافعة المالية للشركة متقلبة ، ولا يمكن تطبيقها على الشركات ذات الرافعة المالية المتغيرة.
صيغة FCFE = صافي الدخل + الإهلاك والإطفاء + التغييرات في مرحاض + النفقات الرأسمالية + صافي الاقتراض
# 3 - ما هو نموذج خصم الأرباح؟
يعتمد نموذج خصم توزيعات الأرباح على فهم أن القيمة العادلة للسهم هي القيمة الحالية لجميع توزيعات الأرباح المستقبلية.
هنا CF = توزيعات الأرباح.
بعض الأمثلة على الشركات التي تدفع أرباحًا منتظمة هي McDonald's ، و Procter & Gamble ، و Kimberly Clark ، و PepsiCo ، و 3M ، و CocaCola ، و Johnson & Johnson ، و AT&T ، و Walmart ، وما إلى ذلك. يمكننا استخدام نموذج خصم الأرباح لتقييم هذه الشركات.
المصدر: ycharts
# 4 - ما هو الفرق بين قيمة المؤسسة وقيمة حقوق الملكية؟
هذا هو أحد أسئلة المقابلة الأساسية حول التقييم. إجابة مباشرة -
- قيمة المؤسسة = القيمة السوقية للأصول التشغيلية
- قيمة حقوق الملكية = القيمة السوقية لحقوق المساهمين
لمزيد من التفاصيل ، ألق نظرة على قيمة المؤسسة مقابل قيمة حقوق الملكية
# 5 - ما هو الفرق بين PE الزائدة و PE الأمامي؟
يستخدم Trailing PE Ratio EPS التاريخي ، بينما يستخدم Forward PE Ratio توقعات EPS. دعونا نلقي نظرة على المثال أدناه لحساب نسبة PE الزائدة مقابل نسبة PE إلى الأمام.
- صيغة نسبة الربح للسعر المتحرك = 234 دولارًا / 10 دولارات أمريكية = 23.4 دولارًا أمريكيًا
- صيغة نسبة ربح السعر الآجل = 234 دولارًا / 11 دولارًا = 21.3 دولارًا أمريكيًا
لمزيد من التفاصيل ، ألق نظرة على PE متدرج مقابل PE الآجل
# 6 - ما هي أكثر المضاعفات شيوعا في التقييم؟
هذا سؤال أساسي آخر لمقابلة التقييم. هناك عدد قليل من مضاعفات تقييم التداول الشائعة التي تستخدم بشكل متكرر في التقييم -
- EV إلى EBIT
- السعر إلى التدفق النقدي
- قيمة المؤسسة للمبيعات
- EV إلى EBITDA
- نسبة الربط
- السعر إلى القيمة الدفترية
- نسبة PE
# 7 - كيف تقدم منهجيات التقييم هذه للمستثمرين؟
أفضل طريقة للتعامل مع هذا هو أداء واجبك المنزلي أولاً. إذا أمكن ، اكتشف تقييم الشركة باستخدام كل منهجية ثم اعرضها على المستثمرين كمخطط "ملعب كرة قدم". شيء واحد يجب أن تتذكره هو أنه يجب عليك دائمًا إظهار نطاق بدلاً من رقم محدد حيث يحتاج المرء إلى تقدير العديد من العوامل قبل الوصول إلى الاستنتاجات.
تعرف على المزيد حول مخططات الخدمات المصرفية الاستثمارية هنا
# 8 - ما هي منهجيات التقييم الثلاث الأكثر استخداما ، وكيف ترتبها؟
هذا سؤال شائع جدًا ، لكن غالبًا ما يتم طرحه. يمكنك القول - إن تقييم تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) والتحليل القابل للمقارنة والمعاملات السابقة هي المنهجيات الثلاث الأكثر استخدامًا للتقييم. السؤال حول الترتيب صعب. عادةً ما تكون المعاملات السابقة أعلى من الشركات المماثلة حيث يتم تضمين قسط رقابي فيها. في حالة التدفقات النقدية المخصومة ، يمكن أن تسير في كلا الاتجاهين (الأعلى أو الأدنى) اعتمادًا على الافتراضات التي تقوم بها أثناء الحساب.
# 9 - بخلاف هذه الثلاثة ، ما هي المنهجيات الأخرى؟ قدم موجزًا.
بخلاف ما سبق 3 ، يمكنك التحدث عن المنهجيات التالية -
- تحليل LBO: يساعد تحليل LBO الشركة على تحديد مقدار PE الذي ستكون الشركة قادرة على دفعه للوصول إلى "معدل العائد الداخلي المستهدف" (بشكل عام ، يقع "معدل العائد الداخلي المستهدف" في نطاق 15-25٪).
- مجموع الأجزاء: هذا يتكون من خطوتين. أولاً ، يتم تقييم كل جزء على حدة. وبعد ذلك ، يتم إضافتهم معًا.
- تقييم التصفية: الفكرة الكاملة لقيمة التصفية هي تخيل أن جميع أصول الشركة قد بيعت. وبعد ذلك ، بمجرد ظهور الرقم ، يتم طرح الالتزامات من الشكل. هذا هو رأس المال (إن وجد) الذي يحصل عليه المستثمرون في الأسهم.
- تحليل أقساط الدمج والاستحواذ: أولاً ، يتم تحليل صفقات الاندماج والاستحواذ لمعرفة مقدار الأقساط التي دفعها كل مشترٍ ومن ثم الاستفادة من المعلومات لمعرفة قيمة الشركة.
- قيمة الاستبدال: سيكون تقييم استبدال أصول الشركة هو قيمة الاستبدال.
# 10 - ما هو تحليل المعاملات السابقة؟
بكلمات بسيطة ، تحليل المعاملات السابقة هو طريقة تقييم تأخذ المعاملات السابقة لشركات مماثلة لتقييم شركة.
إذا قمنا بتقسيم هذه الطريقة في بضع خطوات ، فإليك -
- أولاً ، يتم اختيار شركات مماثلة بناءً على ميزات متشابهة أو في صناعة مماثلة.
- ثانيًا ، يجب أن يكون حجم المعاملات مماثلاً.
- ثالثًا ، سيكون نوع المعاملة وخصائص المشترين هي نفسها.
- رابعًا ، تم اعتبار المعاملات التي حدثت مؤخرًا أكثر قيمة.
- خامساً ، يتم إجراء التقدير على أساس العوامل المذكورة أعلاه.
11- هل هناك أي عوامل يمكنك من خلالها اختيار شركات قابلة للمقارنة؟
يجب أن يكون سؤال مقابلة التقييم هذا سهل الإجابة. هناك بالضبط ثلاثة عوامل يتم استخدامها لاختيار الشركات المماثلة.
- أولاً ، العامل الأكثر أهمية هو تصنيف الصناعة. هذا هو الأكثر أهمية لأنه ، على أساس ذلك ، يمكن مقارنة الشركات بسهولة على مستوى عالٍ.
- ثانيًا ، عليك التفكير في المعايير المالية إذا كنت تريد أن تكون أكثر تحديدًا. وفقًا للمعايير المالية ، ستنظر في الإيرادات ، EBITDA ، EBITDAR ، EBIT ، إلخ.
- ثالثًا ، آخر ما يجب أن تفكر فيه هو الجغرافيا.
عادةً ما يكون العامل الأول (تصنيف الصناعة) هو الأكثر استخدامًا ، والعامل الأقل استخدامًا هو الجغرافيا.
أسئلة مقابلة التقييم - التطبيق
دعونا نلقي نظرة على أسئلة مقابلة التقييم الموجهة للتطبيق (مع الإجابات)
# 12 - كيف تقدر البنك؟
هذا السؤال هو سؤال مقابلة تقييم متوقع. تأكد من الإجابة على هذا بشكل صحيح.
يتم تقييم البنوك بشكل أساسي باستخدام السعر إلى القيمة الدفترية مضاعفًا. هذا بسبب الأسباب التالية -
- البنوك لديها أصول والتزامات يتم تمييزها بشكل دوري للسوق ، حيث أنها إلزامية بموجب اللوائح. لذلك ، تمثل قيمة الميزانية العمومية القيمة السوقية ، على عكس الصناعات الأخرى حيث تمثل الميزانية العمومية التكلفة التاريخية للأصول / الخصوم.
- تشمل الأصول المصرفية الاستثمارات في السندات الحكومية أو سندات الشركات عالية الجودة أو السندات البلدية ، إلى جانب القروض التجارية أو الرهن العقاري أو القروض الشخصية التي يُتوقع عمومًا تحصيلها.
يوضح الرسم البياني أدناه مقارنة سريعة لقيم الكتاب التاريخي لكل من JPMorgan و UBS و Citigroup و Morgan Stanley.
المصدر: الرسوم البيانية
# 13 - ما هي بعض الأمثلة على المضاعفات الخاصة بالصناعة؟
هذا السؤال هو سؤال آخر مهم لمقابلة التقييم. تختلف المضاعفات الخاصة بالصناعة حسب العوامل الصناعية. لنلقِ نظرة على أربعة أمثلة -
- صناديق الاستثمار العقاري (REITs): السعر / الأموال من العمليات (FFO) ؛ السعر / الأموال المعدلة من العمليات (AFFO)
- البيع بالتجزئة أو شركات الطيران: قيمة المؤسسة (EV) / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء والإيجار (EBITDAR)
- التكنولوجيا: EV / زائر فريد ؛ قيمة التعريض / مشاهدة الصفحة
- الطاقة: السعر (P) / صافي قيمة الأصول (NAV) ؛ P / 1 مليون قدم مكعب مكافئ (MCFE) ؛ P / 1 مليون قدم مكعب مكافئ يوميًا (MCFE / D)
# 14 - متى ستستخدم مجموع الأجزاء؟
يُعد مجموع الأجزاء مفيدًا في الغالب للشركات التي لديها عدة أقسام لا علاقة لها ببعضها البعض. على سبيل المثال ، إذا كان لدى الشركة قسم للطاقة ، وقسم تمويل المستهلك ، وقسم تكنولوجي ، وقسم إعلامي ، فسيكون مجموع الأجزاء مفيدًا جدًا.
دعونا نفهم تقييم مجموع الأجزاء باستخدام مثال لشركة تكتل كبيرة (شريط MOJO) التي تدير قطاعات الأعمال التالية.
- تقييم قطاع السيارات - يمكن تحديد أفضل قيمة لقطاع السيارات باستخدام نسب EV / EBITDA أو PE.
- تقييم قطاع النفط والغاز - بالنسبة لشركات النفط والغاز ، فإن أفضل نهج هو استخدام EV / EBITDA أو P / CF أو EV / boe (EV / برميل مكافئ النفط)
- تقييم قطاع البرمجيات - نستخدم شريحة البرامج ذات القيمة المضافة أو EV / EBIT ذات القيمة المتعددة
- التقييم القطاعي للبنك - نستخدم بشكل عام P / BV أو طريقة الدخل المتبقي لتقييم القطاع المصرفي
- قطاع التجارة الإلكترونية - نستخدم قيمة EV / المبيعات لتقييم قطاع التجارة الإلكترونية (إذا لم يكن القطاع مربحًا) أو EV / Subscriber أو PE مضاعف
# 15 - متى تستخدم تقييم التصفية ومتى ينتج عن تقييم التصفية أعلى قيمة؟
يعتبر تقييم التصفية مفيدًا عند وجود أي حالات إفلاس. إذا كان لدى الشركة فرصة للارتفاع ، فإن تقييم التصفية سيساعد على فهم مقدار رأس المال الذي سيحصل عليه المستثمرون في الأسهم بعد سداد الديون.
من غير المحتمل بدرجة كبيرة إجراء تقييم التصفية الذي ينتج عنه قيمة عالية. ولكن إذا كان السوق يقلل بشدة من قيمة الأصول لسبب معين وكان لدى الشركة أصول صلبة كبيرة ، فقد يكون ذلك ممكنًا. ونتيجة لذلك ، فإن الشركات المماثلة والمعاملات السابقة للشركة ستولد قيمًا أقل ، وبما أن الأصول يتم تقييمها بدرجة عالية جدًا ، فإن تقييم التصفية سينتج عنه قيمة أعلى.
# 16 - في حالة مضاعفات التدفق النقدي الحر ، ما الذي ستستخدمه - قيمة الأسهم أم قيمة المؤسسة؟
هناك شيئان يجب تذكرهما هنا. أولاً ، في حالة التدفق النقدي الحر غير المعتمد ، تحتاج إلى استخدام قيمة المؤسسة.
فيما يلي مضاعفات قيمة المؤسسة -
وفي حالة التدفق النقدي الحر المعزز ، يجب عليك استخدام قيمة الأسهم. إليكم السبب. في التدفق النقدي الحر غير المعزز ، يتم استبعاد الفائدة. وبالتالي ، فإن الأموال متاحة للمستثمرين. ولكن في حالة التدفق النقدي الحر المعزز ، يتم تضمين الفائدة ؛ وبالتالي ، فهي متاحة فقط لأصحاب الأسهم.
فيما يلي قائمة مضاعفات قيمة حقوق الملكية -
أسئلة مقابلة التقييم - متقدم
دعونا الآن نلقي نظرة على بعض أسئلة مقابلة التقييم المتقدمة.
# 17 - أيهما أفضل PE أو EV إلى EBITDA
هذا السؤال صعب مقابلة التقييم. يستخدم معظم الناس نسبة السعر إلى الأرباح كأداة تقييم أساسية. ومع ذلك ، هناك العديد من القيود على نسبة السعر إلى الأرباح بسبب اعتبار قيمة EV إلى EBITDA مضاعف تقييم أفضل.
- لا تأخذ نسبة السعر إلى الأرباح مخاطر الميزانية العمومية في الاعتبار. لا ينعكس الموقف الأساسي للشركة بشكل صحيح في PE متعدد.
- يمكن أن يكون للديون المختلفة لهيكل حقوق الملكية تأثير كبير على أرباح الشركة. يمكن أن تختلف الأرباح على نطاق واسع بالنسبة للشركات التي لديها ديون بسبب أحد مكونات مدفوعات الفائدة التي تؤثر على عائد السهم.
- لا يمكن استخدامه عندما تكون الأرباح سلبية. على سبيل المثال ، Box Inc. لا يمكنك ببساطة العثور على PE Multiple لمثل هذه الشركات غير المربحة. يجب على المرء استخدام الأرباح العادية أو المضاعفات الآجلة في مثل هذه الحالات.
- تخضع الأرباح لسياسات محاسبية مختلفة. يمكن التلاعب بها بسهولة من قبل الإدارة.
# 18 - كيف تقدر بوكس؟
ألق نظرة على نموذج Box IPO المالي أعلاه مع التوقعات. ما نلاحظه هو أن BOX يتكبد خسائر ليس فقط على مستوى التشغيل ولكن أيضًا على مستوى الدخل الصافي. كيف تقدر مثل هذه الشركات التي تنمو بسرعة ولكن التدفق النقدي الحر سلبي؟
في مثل هذه الحالات ، لا يمكننا تطبيق مضاعفات التقييم مثل نسبة السعر إلى الأرباح (بسبب الأرباح السالبة) ، أو EV إلى EBITDA (إذا كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) ، أو نهج التدفقات النقدية المخصومة (عندما تكون FCFF سالبة). أداة التقييم التي تأتي لإنقاذنا هي EV إلى Sales!
# 19 - هل يمكن أن تكون القيمة النهائية سلبية؟
سؤال آخر صعب مقابلة التقييم. الجواب نظريًا نعم ، عمليًا لا!
من الناحية النظرية ، يمكن أن يحدث هذا عندما يتم حساب القيمة الطرفية باستخدام طريقة النمو الدائم.
في الصيغة أعلاه ، إذا افترضنا معدل نمو WACC ، فإن القيمة النهائية المشتقة من الصيغة ستكون سالبة. يصعب استيعاب هذا الأمر نظرًا لأن الشركة ذات النمو المرتفع تظهر الآن قيمة نهائية سالبة فقط بسبب الصيغة المستخدمة. ومع ذلك ، فإن افتراض معدل النمو المرتفع هذا غير صحيح. لا يمكننا أن نفترض أن الشركة ستنمو بمعدل مرتفع للغاية حتى اللانهاية.
لمزيد من التفاصيل ، يرجى إلقاء نظرة على هذا الدليل التفصيلي للقيمة الطرفية
# 20 - متى لا تستخدم DCF في التقييم؟
في حالتين محددتين ، يجب ألا تستخدم DCF مطلقًا -
- أولاً ، إذا كان لدى الشركة تدفقات نقدية غير متوقعة أو غير ثابتة ؛
- ثانيًا ، عندما يلعب الدين ورأس المال العامل دورًا مختلفًا تمامًا تمامًا. على سبيل المثال ، لا يتم استخدام التدفقات النقدية المخصومة (DCF) لتقييم البنوك لأن البنوك والمؤسسات المالية لا تعيد استثمار ديونها ورأس المال العامل.
# 21 - هل سيعطي LBO أو DCF تقييمًا أعلى؟ لماذا؟
عادة ، سيعطي التدفقات النقدية المخصومة (DCF) تقييمًا أعلى. على عكس DCF ، في تحليل LBO ، لن تحصل على أي تدفق نقدي بين السنة الأولى والسنة الأخيرة. لذلك يتم التحليل على أساس القيمة النهائية فقط. في حالة التدفقات النقدية المخصومة ، يتم التقييم على أساس التدفقات النقدية وقيم المحطة ؛ وبالتالي ، فإنها تميل إلى أن تكون أعلى.
علاوة على ذلك ، في LBO ، يتم إعداد IRR (معدل العائد الداخلي) ، ثم يتم إجراء التقييم.
22 - لنفترض أن الشركة ليس لها ربح ولا إيرادات. كيف تقدر هذه الشركة؟
إن أبسط طريقة للنظر في الأمر هي الإجابة على ذلك بالقول إن تقييم الشركة سيتم باستخدام مقاييس أخرى. نظرًا لعدم وجود ربح ولا إيرادات ، فلن يكون هناك أي تدفق نقدي. وبالتالي ، فإن استخدام المضاعفات الإبداعية التي تتوافق مع الطبيعة المتأصلة في العمل سيفي بالغرض.
# 23 - كيف تقدر قيمة شجرة المانجو؟
قد يبدو هذا سؤالًا صعبًا ، لكن إذا فكرت فيه جيدًا ، فهو في الواقع ليس كذلك.
عندما يُطرح عليك هذا السؤال ، يمكنك ببساطة أن تقول إن شجرة المانجو سيتم تقييمها حيث يمكن تقييم الشركة - أولاً من خلال إلقاء نظرة خاطفة على أشجار المانجو المماثلة وما هي قيمتها (أي التقييم النسبي) ثم معرفة القيمة من التدفقات النقدية لشجرة المانجو (أي التقييم الجوهري).
# 24 - ما هي عيوب مقارنات الشركات العامة؟
قد تكون هناك عيوب مختلفة في مقارنات الشركات العامة. لكن الثلاثة التالية تبرز -
- ليس لدى سوق الأسهم طريقة ثابتة للرد. يتفاعل بشكل اندفاعي مع الأحداث أو الأحداث في السوق. لذلك ، من الصعب للغاية التنبؤ برد فعل سوق الأسهم في يوم معين. وبالتالي ، قد لا تساعدك العوامل التي تستخدمها على الإطلاق.
- لا يمكن أبدًا إجراء مقارنة بنسبة 100٪ بين شركة وأخرى. سيكون هناك دائما مجال للخطأ.
- أصغر الشركات لديها أصغر الأسهم. وقد لا تعكس هذه الأسهم دائمًا القيمة الفعلية للشركة.
# 25 - كيف تقدر قيمة شركة خاصة؟
يختلف تقييم شركة خاصة قليلاً عن تقييم شركة عامة. بالطبع ، ستستخدم المعاملات المقارنة ، والمعاملات السابقة ، و DCF ، ولكن فيما يلي بعض الاختلافات -
- بادئ ذي بدء ، عليك التفكير في سيولة الشركة الخاصة. بطبيعة الحال ، لن تتمتع الشركات الخاصة بالسيولة التي تتمتع بها الشركات العامة. وبالتالي ، أثناء تقييم الشركة الخاصة ، سيزداد معدل الخصم.
- لن يكون من الممكن استخدام تحليل أسعار الأسهم في المستقبل ؛ لأنه لن يكون هناك شيء.
- يصبح التدفقات النقدية المخصومة صعبة للغاية حيث لا يوجد بيتا في حالة شركة خاصة.
في حالة وجود شركة خاصة ، ستؤخذ قيمة المشروع في الاعتبار.
