متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) | دليل خطوة بخطوة

ما هو المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC)؟

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال هو متوسط ​​معدل العائد الذي من المتوقع أن تدفعه الشركة لجميع مساهميها الذين ؛ والتي تشمل حاملي الديون ومساهمي الأسهم وحملة الأسهم الممتازين ؛ الذين لديهم معدل عائد مختلف لكل منهم بسبب ترتيب التمرير وبالتالي الاختلاف في متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال.

شرح موجز

المعدل المرجح لتكلفة رأس المال هو المتوسط ​​المرجح لتكلفة ديون الشركة وتكلفة حقوق الملكية. يفترض تحليل متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال أن أسواق رأس المال (الدين وحقوق الملكية) في أي صناعة تتطلب عوائد تتناسب مع المخاطر المتصورة لاستثماراتها. لكن هل يساعد WACC المستثمرين على تحديد ما إذا كانوا سيستثمرون في شركة أم لا؟

لفهم المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال ، لنأخذ مثالًا بسيطًا.

لنفترض أنك تريد بدء عمل تجاري صغير! تذهب إلى البنك وتطلب منك الحصول على قرض للبدء. ينظر البنك إلى خطة عملك ويخبرك أنه سيقرضك القرض ، ولكن هناك شيء واحد عليك القيام به. يقول البنك إنه يتعين عليك دفع فائدة بنسبة 10٪ بالإضافة إلى المبلغ الأساسي الذي تقترضه. أنت توافق ، والبنك يقرضك القرض.

الآن للاستفادة من القرض ، وافقت على دفع رسوم (مصروفات الفائدة). هذه "الرسوم" هي "تكلفة رأس المال" بعبارات بسيطة.

نظرًا لأن الأعمال التجارية تحتاج إلى الكثير من المال للاستثمار في توسيع منتجاتها وعملياتها ، فإنها تحتاج إلى الحصول على المال. إنهم يحصلون على الأموال من مساهميهم في شكل عروض عامة أولية (IPO) ، كما يأخذون قرضًا من البنوك أو المؤسسات. للحصول على هذا المبلغ الكبير من المال ، تحتاج الشركات إلى دفع التكلفة. نسمي هذا تكلفة رأس المال. إذا كان لدى الشركة أكثر من مصدر واحد تحصل منه على الأموال ، فنحن بحاجة إلى أخذ متوسط ​​مرجح لتكلفة رأس المال.

الأهم - تنزيل نموذج WACC Excel

تعلم كيفية حساب Starbucks WACC في Excel 

ما مدى صلة WACC؟

إنه حساب داخلي لتكلفة رأس مال الشركة. وعندما يقوم المستثمرون بتقييم الاستثمار في شركة أو شركة ، فإنهم يحسبون متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال (WACC). على سبيل المثال ، يريد المستثمر "أ" الاستثمار في الشركة "س". الآن "أ" يرى أن متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس مال الشركة "س" هو 10٪ والعائد على رأس المال في نهاية الفترة هو 9٪ ، والعائد على رأس المال 9٪ أقل من WACC بنسبة 10 ٪ ، يقرر A عدم الاستثمار في هذه الشركة X لأن القيمة التي سيحصل عليها بعد الاستثمار في الشركة أقل من متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال.

صيغة WACC

لا يحسب العديد من المستثمرين WACC لأنه معقد قليلاً من النسب المالية الأخرى. ولكن إذا كنت ممن يرغبون في معرفة كيفية عمل المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) ، فإليك الصيغة المناسبة لك

صيغة WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - معدل الضريبة)

  • E = القيمة السوقية لحقوق الملكية
  • V = إجمالي القيمة السوقية للأسهم والديون
  • Ke = تكلفة حقوق الملكية
  • D = القيمة السوقية للديون
  • Kd = تكلفة الدين
  • معدل الضريبة = معدل ضريبة الشركات

قد تبدو المعادلة معقدة ، ولكن عندما نتعلم كل مصطلح ، سيبدأ في فهمه. هيا نبدأ.

القيمة السوقية للأسهم

لنبدأ بـ E ، القيمة السوقية للأسهم. كيف نحسبها؟ إليك الطريقة -

  • لنفترض أن الشركة "أ" لديها أسهم معلقة بقيمة 10000 ، وسعر السوق لكل سهم في هذه اللحظة هو 10 دولارات أمريكية لكل سهم. لذا ، فإن القيمة السوقية للأسهم ستكون = (الأسهم القائمة للشركة أ * سعر السوق لكل سهم في هذه اللحظة) = (10000 * 10 دولارات أمريكية) = 100000 دولار أمريكي.
  • يمكن أيضًا تسمية القيمة السوقية للأسهم بالقيمة السوقية. باستخدام القيمة السوقية للأسهم أو القيمة السوقية ، يمكن للمستثمرين معرفة مكان استثمار أموالهم وأين لا ينبغي لهم ذلك.

القيمة السوقية للديون

الآن ، دعونا نفهم معنى سوق قيمة الدين ، كيف نحسبه؟

  • من الصعب حساب القيمة السوقية للديون لأن قلة قليلة من الشركات لديها ديونها في شكل سندات قائمة في السوق.
  • إذا تم إدراج السندات ، فيمكننا أخذ السعر المدرج مباشرة على أنه القيمة السوقية للدين.
  • الآن ، دعنا نعود إلى التكلفة المتوسطة المرجحة لرأس المال ونلقي نظرة على V ، القيمة السوقية الإجمالية للأسهم والديون. إنه لا يحتاج إلى شرح. نحتاج فقط إلى إضافة القيمة السوقية للأسهم والقيمة السوقية المقدرة للديون ، وهذا كل شيء.

تكلفة حقوق الملكية

  • يتم حساب تكلفة حقوق الملكية (Ke) باستخدام نموذج CAPM. ها هي الصيغة للرجوع اليها.
  • تكلفة حقوق الملكية = معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا * (معدل العائد في السوق - معدل العائد الخالي من المخاطر)
  • هنا ، Beta = مقياس المخاطرة المحسوب على أنه انحدار لسعر سهم الشركة.
  • تمت مناقشة نموذج CAPM على نطاق واسع في مقال آخر - CAPM Beta. يرجى إلقاء نظرة عليه إذا كنت بحاجة إلى مزيد من المعلومات.

تكلفة الدين مع االفوائد المستحقة

  • يمكننا حساب تكلفة الدين باستخدام الصيغة التالية - تكلفة الدين = (السعر الخالي من المخاطر + انتشار الائتمان) * (1 - معدل الضريبة)
  • نظرًا لأن تكلفة الدين (Kd) تتأثر بمعدل الضريبة ، فإننا نعتبر تكلفة الديون بعد خصم الضرائب.
  • هنا ، يعتمد انتشار الائتمان على التصنيف الائتماني. سيؤدي التصنيف الائتماني الأفضل إلى تقليل انتشار الائتمان والعكس صحيح.
  • بدلاً من ذلك ، يمكنك أيضًا اتباع نهج مبسط لحساب تكلفة الدين. يمكنك العثور على تكلفة الدين كمصاريف فائدة / إجمالي الدين.
  • معدل الضريبة هو معدل ضريبة الشركات ، والذي يعتمد على الحكومة. لاحظ أيضًا أنه في حالة تقديم مخزون مفضل ، فإننا نحتاج أيضًا إلى مراعاة تكلفة المخزون المفضل.
  • إذا تم تضمين المخزون المفضل ، فستكون هنا معادلة WACC المعدلة -  WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - معدل الضريبة) + P / V * Kp. هنا ، V = E + D + P و Kp = تكلفة الأسهم المفضلة

ترجمة

يعتمد التفسير حقًا على عودة الشركة في نهاية الفترة. إذا كان عائد الشركة أكبر بكثير من متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال ، فإن أداء الشركة جيد جدًا. ولكن إذا كان هناك ربح طفيف أو لم يكن هناك ربح ، فيجب على المستثمرين التفكير مرتين قبل الاستثمار في الشركة.

هنا شيء آخر يجب أن تفكر فيه كمستثمر. إذا كنت تريد حساب متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال ، فهناك طريقتان يمكنك استخدامهما. الأول هو القيمة الدفترية ، والثاني هو نهج القيمة السوقية.

كما ترى ، إذا كنت تفكر في الحساب باستخدام القيمة السوقية ، فهو أكثر تعقيدًا بكثير من أي حساب آخر للنسبة ؛ يمكنك تخطي وتقرر العثور على متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) على القيمة الدفترية التي قدمتها الشركة في بيان الدخل وفي الميزانية العمومية. لكن حساب القيمة الدفترية ليس دقيقًا مثل حساب القيمة السوقية. وفي معظم الحالات ، يتم أخذ القيمة السوقية في الاعتبار لحساب المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) للشركة.

حساب WACC - مثال رقمي أساسي للغاية

نظرًا لوجود العديد من التعقيدات في حساب WACC (المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال) ، سنأخذ مثالًا واحدًا لكل منها لحساب جميع أجزاء المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) ، ثم سنأخذ مثالًا أخيرًا للتأكد من متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال بطريقة بسيطة.

هيا بنا نبدأ.

الخطوة # 1 - حساب القيمة السوقية للأسهم / القيمة السوقية

فيما يلي تفاصيل الشركة "أ" والشركة "ب" -

بالدولار الأمريكي الشركة أ الشركة ب
الأسهم المعلقة 30000 50000
سعر السوق للأسهم 100 90

في هذه الحالة ، حصلنا على عدد الأسهم القائمة وسعر السوق للأسهم. دعنا نحسب القيمة السوقية للشركة أ والشركة ب.

بالدولار الأمريكي الشركة أ الشركة ب
الأسهم المستحقة (أ) 30000 50000
سعر السوق للأسهم (م) 100 90
القيمة السوقية (أ * ب) 3،000،000 4500000

الآن لدينا القيمة السوقية للأسهم أو القيمة السوقية للشركة أ والشركة ب.

الخطوة # 2 - إيجاد القيمة السوقية للديون)

لنفترض أن لدينا شركة نعرف إجمالي الديون الخاصة بها. إجمالي الدين (T) = 100 مليون دولار أمريكي. من أجل العثور على القيمة السوقية للديون ، نحتاج إلى التحقق مما إذا كان هذا الدين مدرجًا.

إذا كانت الإجابة بنعم ، فيمكننا اختيار آخر سعر تم تداوله مباشرةً. إذا كانت قيمة التداول 84.83 دولارًا للقيمة الاسمية 100 دولار ، فإن القيمة السوقية للديون ستكون 84.83 مليون دولار.

الخطوة # 3 حساب تكلفة حقوق الملكية

  • معدل خالي من المخاطر = 4٪
  • علاوة المخاطرة = 6٪
  • بيتا للسهم 1.5

تكلفة حقوق الملكية = Rf + (Rm-Rf) × بيتا

تكلفة حقوق الملكية = 4٪ + 6٪ × 1.5 = 13٪

الخطوة # 4 - احسب تكلفة الدين

لنفترض أننا حصلنا على المعلومات التالية -

  • معدل خالي من المخاطر = 4٪.
  • انتشار الائتمان = 2٪.
  • معدل الضريبة = 35٪.

دعونا نحسب تكلفة الديون.

تكلفة الدين = (معدل خالي من المخاطر + انتشار الائتمان) * (1 - معدل الضريبة)

أو Kd = (0.04 + 0.02) * (1 - 0.35) = 0.039 = 3.9٪.

الخطوة # 5 - حساب متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح

لذلك بعد حساب كل شيء ، دعنا نأخذ مثالًا آخر لحساب WACC (متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال).

بالدولار الأمريكي الشركة أ الشركة ب
القيمة السوقية لحقوق الملكية (هـ) 300000 500000
القيمة السوقية للديون (د) 200000 100000
تكلفة حقوق الملكية (إعادة)
تكلفة الديون (الثالثة)
معدل الضريبة (الضريبة) 35٪ 35٪

نحن بحاجة لحساب WACC (متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال) لكلتا الشركتين.

لنلقِ نظرة على صيغة WACC أولاً -

صيغة WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Tax)

الآن ، سنضع المعلومات الخاصة بالشركة "أ" ،

متوسط ​​التكلفة المرجح لصيغة رأس المال للشركة "أ" = 3/5 * 0.04 + 2/5 * 0.06 * 0.65 = 0.0396 = 3.96٪.

متوسط ​​التكلفة المرجح لصيغة رأس المال للشركة "ب" = 5/6 * 0.05 + 1/6 * 0.07 * 0.65 = 0.049 = 4.9٪.

الآن يمكننا أن نقول أن الشركة أ لديها تكلفة أقل لرأس المال (WACC) من الشركة ب. واعتمادًا على العائد الذي تحققه كلتا الشركتين في نهاية الفترة ، سنتمكن من فهم ما إذا كان ينبغي علينا كمستثمرين الاستثمار في هذه الشركات أم لا.

حساب WACC - مثال ستاربكس

بافتراض أنك مرتاح لأمثلة WACC الأساسية ، دعنا نأخذ مثالًا عمليًا لحساب WACC في Starbucks. يرجى ملاحظة أن ستاربكس ليس لديها أسهم مفضلة ، وبالتالي ، فإن صيغة WACC التي سيتم استخدامها هي كما يلي -

صيغة WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - معدل الضريبة)

الأهم - تنزيل نموذج WACC Excel

تعلم كيفية حساب Starbucks WACC في Excel 

الخطوة 1 - أوجد القيمة السوقية لحقوق الملكية

القيمة السوقية لحقوق الملكية = عدد الأسهم القائمة × السعر الحالي.

القيمة السوقية للأسهم هي أيضًا رسملة سوقية. دعونا نلقي نظرة على العدد الإجمالي لأسهم ستاربكس -

المصدر: Starbucks SEC Filings

  • كما يتضح مما سبق ، فإن إجمالي عدد الأسهم المتداولة هو 1455.4 مليون سهم
  • السعر الحالي لستاربكس (حتى إغلاق 13 ديسمبر 2016) = 59.31
  • القيمة السوقية لحقوق الملكية = 1455.4 × 59.31 = 86.319.8 مليون دولار

الخطوة 2 - أوجد القيمة السوقية للديون

دعونا نلقي نظرة على الميزانية العمومية لستاربكس أدناه. اعتبارًا من السنة المالية 2016 ، القيمة الدفترية للديون جارية

اعتبارًا من السنة المالية 2016 ، القيمة الدفترية للديون هي الجزء الحالي من الدين طويل الأجل (400 دولار) + الدين طويل الأجل (3202.2 دولار) = 3602.2 مليون دولار.

المصدر: Starbucks SEC Filings

ومع ذلك ، عندما نقرأ المزيد عن ديون ستاربكس ، يتم تزويدنا بالمعلومات التالية بالإضافة إلى ذلك -

المصدر: Starbucks SEC Filings

كما نلاحظ من أعلاه ، توفر ستاربكس القيمة العادلة للديون (3814 مليون دولار) بالإضافة إلى القيمة الدفترية للديون. في هذه الحالة ، من الحكمة اعتبار القيمة العادلة للدين بديلاً عن القيمة السوقية للديون.

الخطوة 3 - أوجد تكلفة حقوق الملكية

كما رأينا سابقًا ، نستخدم نموذج CAPM لإيجاد تكلفة حقوق الملكية.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x بيتا

نسبة الخلو من المخاطر

هنا ، اعتبرت أن سعر الخزانة لمدة 10 سنوات هو المعدل الخالي من المخاطر. يرجى ملاحظة أن بعض المحللين يأخذون أيضًا معدل سندات الخزانة لمدة 5 سنوات كسعر خالي من المخاطر. يرجى مراجعة محلل البحث الخاص بك قبل الرد على هذا الأمر.

المصدر - bankrate.com

علاوة مخاطر حقوق الملكية (Rm - Rf)

لكل دولة علاوة مخاطر حقوق ملكية مختلفة. يشير علاوة مخاطر حقوق الملكية في المقام الأول إلى العلاوة المتوقعة من قبل المستثمر في الأسهم.

بالنسبة للولايات المتحدة ، يبلغ علاوة مخاطر حقوق الملكية 6.25٪.

المصدر - stern.nyu.edu

بيتا

دعونا الآن نلقي نظرة على اتجاهات ستاربكس بيتا على مدى السنوات القليلة الماضية. انخفض الإصدار التجريبي من ستاربكس خلال السنوات الخمس الماضية. هذا يعني أن أسهم ستاربكس أقل تقلبًا مقارنة بسوق الأسهم.

نلاحظ أن بيتا ستاربكس تبلغ 0.805 مرة

مع هذا ، لدينا جميع المعلومات اللازمة لحساب تكلفة حقوق الملكية.

تكلفة حقوق الملكية = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2.47٪ + 6.25٪ x 0.805

تكلفة حقوق الملكية = 7.50٪

الخطوة 4 - أوجد تكلفة الدين

دعونا نعيد النظر في الجدول الذي استخدمناه للقيمة العادلة للديون. بالإضافة إلى ذلك ، يتم تزويدنا بسعر الفائدة المحدد.

باستخدام سعر الفائدة والقيمة العادلة ، يمكننا إيجاد متوسط ​​سعر الفائدة المرجح لإجمالي القيمة العادلة للديون (3814 مليون دولار)

معدل الفائدة الفعلي = 103.631 دولارًا أمريكيًا / 3814 دولارًا أمريكيًا = 2.72٪

الخطوة 5 - أوجد معدل الضريبة

يمكننا بسهولة العثور على معدل الضريبة الفعلي من بيان الدخل لستاربكس.

يرجى الاطلاع أدناه على لقطة بيان الدخل.

بالنسبة للسنة المالية 2016 ، معدل الضريبة الفعلي = 1،379.7 دولارًا أمريكيًا / 4198.6 دولارًا أمريكيًا = 32.9٪

الخطوة 6 - احسب متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) لستاربكس

لقد جمعنا جميع المعلومات اللازمة لحساب متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال.

  • القيمة السوقية لحقوق الملكية = 86.319.8 مليون دولار
  • القيمة السوقية للديون (القيمة العادلة للدين) = 3814 مليون دولار
  • تكلفة حقوق الملكية = 7.50٪
  • تكلفة الدين = 2.72٪
  • معدل الضريبة = 32.9٪

صيغة WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - معدل الضريبة)

صيغة المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال = (86،319.8 / 90133.8) × 7.50٪ + (3814 / 90133.8) × 2.72٪ × (1-0.329)

متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال = 7.26٪ 

محددات

  • يفترض أنه لن يكون هناك أي تغيير في هيكل رأس المال ، وهو أمر غير ممكن طوال السنوات ، وإذا كانت هناك حاجة للحصول على المزيد من الأموال.
  • كما يفترض أنه لن يكون هناك تغيير في بيان المخاطر. نتيجة الافتراض الخاطئ ، هناك فرصة لقبول المشاريع السيئة ورفض المشاريع الجيدة.

تحليل الحساسية

يستخدم WACC على نطاق واسع في تقييم التدفق النقدي المخصوم. كمحلل ، نحاول إجراء تحليل الحساسية في برنامج Excel لفهم تأثير القيمة العادلة جنبًا إلى جنب مع التغيرات في معدل رأس المال المتغير ومعدل النمو.

فيما يلي تحليل الحساسية لتقييم الاكتتاب العام على بابا مع متغيرين متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) ومعدل النمو.

بعض الملاحظات التي يمكن إجراؤها حول WACC -

  • يتناسب التقييم العادل للمخزون عكسياً مع متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال.
  • مع زيادة متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال ، ينخفض ​​التقييم العادل بشكل كبير.
  • وبمعدل نمو 1٪ ومتوسط ​​مرجح لتكلفة رأس المال بنسبة 7٪ ، بلغ تقييم معرض علي بابا 214 مليار دولار. ومع ذلك ، عندما نغير مؤشر تكاليف رأس المال إلى 11٪ ، ينخفض ​​التقييم العادل لشركة علي بابا بنسبة 45٪ تقريبًا إلى 123 مليار دولار.
  • وهذا يعني أن التقييم العادل حساس للغاية لمتوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) ، وينبغي على المرء أن يتخذ احتياطات إضافية لحساب المعدل المرجح لتكلفة رأس المال بشكل صحيح.

في التحليل النهائي

يعد WACC مفيدًا جدًا إذا كان بإمكاننا التعامل مع القيود المذكورة أعلاه. يتم استخدامه بشكل شامل للعثور على تقييم التدفقات النقدية المخصومة للشركة. ومع ذلك ، فإن المعدل المرجح لتكلفة رأس المال معقد بعض الشيء ويحتاج إلى فهم مالي لحساب المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال بدقة. الاعتماد فقط على WACC لتقرير ما إذا كنت تريد الاستثمار في شركة أم لا هو فكرة خاطئة. يجب على المستثمرين أيضًا التحقق من نسب التقييم الأخرى لاتخاذ القرار النهائي.

فيديو صيغة WACC

وظيفة مفيدة

لقد كانت هذه المقالة دليلاً كاملاً إلى WACC ، والصيغة ، وتفسيرها ، إلى جانب متوسط ​​التكلفة المرجح لأمثلة رأس المال. هنا أيضًا قمنا بحساب WACC الخاص بـ Starbucks وناقشنا حدوده وتحليل الحساسية. قد يكون لديك أيضًا في هذه المقالات أدناه لمعرفة المزيد حول التقييمات -

  • احسب WACC
  • صيغة FCFE
  • ما هي تكلفة حقوق الملكية؟
  • <