السبريد المعدل بالخيار (التعريف ، الصيغة) | الحساب بأمثلة

ما هو السبريد المعدل؟

السبريد المعدل بالخيار (OAS) هو فارق العائد الذي يضاف إلى منحنى العائد المعياري لأمن السعر مع خيار مضمن. يقيس هذا الحيز انحراف أداء الأمان عن المعيار على ظهر الخيار المضمن. إنه مفيد في تحديد سعر الأوراق المالية المعقدة مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ، والتزامات الديون المضمونة (CDO) ، والسندات القابلة للتحويل ، والسندات المضمنة في الخيار.

صيغة خيار السبريد المعدل

يختلف السبريد من OAS فقط إلى تكلفة الخيارات.

السبريد المعدل بالخيار (OAS) = Z- السبريد - تكلفة الخيار

مثال على فروق الأسعار المعدلة (OAS)

يمكنك تنزيل هذا الخيار هو فروق معدلة قالب Excel هنا - خيار فروق معدلة قالب Excel

باستخدام نموذج محاكاة مونت كارلو ، تم اشتقاق 10 مسارات للتطاير ، ويبلغ وزن كل مسار 10٪. يتم خصم التدفقات النقدية على كل مسار من خلال أسعار الفائدة قصيرة الأجل بالإضافة إلى فارق النقاط على هذا المسار. القيمة الحالية لكل مسار مذكورة أدناه:

إذا كان سعر السوق للأوراق المالية هو 79.2 دولارًا ، فما هو السبريد المعدل حسب الخيار؟

إذا كان سعر السوق للأوراق المالية هو 75 دولارًا ، فاحسب السبريد المعدل حسب الخيار؟

المحلول

القيمة النظرية للأمن هي المتوسط ​​المرجح للقيمة الحالية لجميع المسارات. نظرًا لأن كل مسار يحمل نفس الوزن ، فإن أخذ المتوسط ​​البسيط سيوفر نفس النتائج.

إذا كان سعر السوق للأوراق المالية هو 79.2 دولارًا ، فإن OAS المقابل هو 75 نقطة أساس .

إذا كان سعر السوق للأوراق المالية هو 75 دولارًا ، فسيتم حساب السبريد المعدل حسب الخيار باستخدام الاستيفاء الخطي.

الفرق في bps (بين 2 PVs المتاحة)

  • = 75 - 80
  • = -5 بت في الثانية

الفرق في PVs (بين 2 بت في الثانية متاح)

  • = 75.4 - 72.9
  • = 2.5 دولار

OAS إضافي (أساسي 80 نقطة أساس)

  • = -5 * (75.4-75) / 2.5
  • = -0.8 نقطة أساس

انتشار OAS عندما يكون السعر 75 دولارًا

  • = 80 - (-0.8) بت في الثانية
  • = 80.8 نقطة أساس

نقاط مهمة حول السبريد المعدل بالخيار

  • يمكن قياس سعر السندات الخالية من الخيارات بسهولة عن طريق خصم التدفقات النقدية باستخدام منحنى العائد المعياري. لكن هذا ليس هو الحال مع الأوراق المالية ذات الخيارات المضمنة. يلعب التقلب في أسعار الفائدة دورًا مهمًا في التأكد مما إذا كان سيتم استدعاء الخيار أم لا.
  • السبريد المعدل حسب الخيار هو فارق ثابت يضاف إلى أسعار الفائدة السائدة لخصم التدفقات النقدية. مجموع هذه التدفقات النقدية المخصومة إلى القيمة النظرية للأوراق المالية والتي بدورها تشير إلى سعر السوق للأوراق المالية.
  • تستخدم OAS عددًا من السيناريوهات التي تحمل إمكانيات العديد من مسارات أسعار الفائدة التي يتم معايرتها وفقًا لمنحنى العائد على الأوراق المالية. يتم تحديد التدفقات النقدية على طول جميع المسارات ويتم استخدام النتائج في الوصول إلى سعر الورقة المالية.
  • في سوق التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO) ، تتوافق منظمة الدول الأمريكية على شرائح فئة الإطفاء مع عمر الشرائح. إن OAS لآجال الاستحقاق الأقصر هي أقل ، أما السندات متوسطة الأجل فهي أعلى مع فارق أعلى على السندات طويلة الأجل. ومن ثم ، تبين أن OAS عبارة عن منحنى على شكل جرس.
  • يوفر الفرق بين السبريد المعدل حسب الخيار وعدم التقلب الصفري التكلفة الضمنية للخيار المضمن في حالة الأمان المدعوم بالأصول.
  • عند الحديث عن بدائل OAS ، يمكن استخدام النماذج ذات الحدين ونماذج مربو الحيوانات الأخرى ولكن يلزم اتخاذ الكثير من الافتراضات لتحديد القيمة باستخدام مثل هذه النماذج. ومن ثم ، فإن السبريد المعدل هو المفضل.

مزايا

  • يساعد في حساب سعر الورقة المالية مع الخيار المضمن.
  • يمكن الاعتماد عليها حيث أن الحساب الأساسي مشابه لحساب السبريد z.
  • يعتمد احتمال الدفع المسبق على البيانات التاريخية بدلاً من التقدير.
  • استخدام نماذج متقدمة مثل تحليل مونت كارلو في المحاكاة.

سلبيات

  • حساب معقد
  • صعب التنفيذ
  • غالبًا ما يؤدي التفسير السيئ لـ OAS إلى رؤية مشوهة لسلوك الأوراق المالية
  • عرضة لمخاطر النموذج

محددات

يتم أخذ المحفظة OAS كمتوسط ​​مرجح لـ OAS للأوراق المالية الفردية حيث يكون الوزن هو سعر السوق للأوراق المالية. هذا يحد من استخدام OAS لهؤلاء المستخدمين الذين يرغبون في فحص المساهمة اليومية للعودة في الوقت الحالي. ولكن لتوسيع نطاق ملاءمتها لمجموعة واسعة من المستخدمين ، يجب ترجيح فروق الأسعار حسب كل من المدد وأوزان السوق.

استنتاج

على الرغم من احتوائه على حسابات معقدة والاعتماد على نماذج متطورة ، فقد تبين أن السبريد المعدل بالخيار هو أداة تحليلية لتقييم الأوراق المالية المضمنة. يمكن أن يؤدي الارتجال في مجالات التقييد إلى زيادة شعبيتها وتشعب استخدامها.


$config[zx-auto] not found$config[zx-overlay] not found