منحدر منحنى العائد ، النظرية ، الرسوم البيانية ، التحليل (الدليل الكامل) | WSM

منحنى العائد

تعد منحنيات Y ield أحد أهم المقاييس الأساسية للتأثير على الاقتصاد بسبب عوامل مختلفة وهي أيضًا محرك مهم للاقتصاد. ربما لأنني شخصياً متعمق قليلاً في الروابط ، لن يتفق الكثيرون مع الجزء الثاني. ولكن ليس هناك شك في أن منحنيات العائد تشير إلى أشياء متعددة تتعلق بالاقتصاد وأحيانًا حالة الاقتصاد العالمي.

  • هيكل المدى لأسعار الفائدة

    عائد السندات ومخاطر أسعار الفائدة


    قبل الغوص في ذلك ، أفترض أنك تعرف ما هو السند. إذا لم تقم بذلك ، فإن السند هو ورقة / مستند يدل على قرض تم الحصول عليه من قبل مُصدر السند. منذ أخذ القرض ، يدفع المصدر معدل فائدة على أصل السند المعروف باسم سعر القسيمة ويعرف معدل العائد الذي سيحققه حامل السند (المقرض) على مدى عمر السند باسم العائد حتى الاستحقاق (YTM) أو عائد السند. يمكنك البحث في جوجل عن أساسيات السندات مثل السندات الاسمية وسندات الخصم وما إلى ذلك والعودة إلى هذه المقالة.

    النقطة الثانية التي يجب ملاحظتها هي أن أسعار السندات وعوائدها في معظم الحالات تتحرك في الاتجاه المعاكس. هذا مبدأ أساسي يحكم أسواق السندات بافتراض أن جميع الأشياء الأخرى متساوية. تخيل أنك تمتلك سندًا يدفع لك قسيمة بنسبة 10٪ وتنتج أو تعود بنسبة 10٪ على مدة السداد (السند الاسمي). إذا ارتفعت أسعار الفائدة في السوق ، فإن العائد على السندات سيرتفع أيضًا لأن المشاركين سيطلبون عائدًا أعلى. ستبدأ السندات التي تصدرها جهات إصدار مماثلة في تحقيق عائد بنسبة 12٪. وبالتالي ، فإن السندات التي تمتلكها عوائد أقل من الإصدارات الجديدة المكافئة التي تقلل الطلب على السندات التي تمتلكها بنسبة 10٪ وقد يبيع البعض هذه السندات ويضع الأموال في السندات ذات العائد 12٪. هذا يقلل من سعر السند الذي تمتلكه والذي حدث بسبب زيادة العوائد. يؤدي هذا الانخفاض في السعر إلى دفع عائد السندات إلى 12٪ ، مما يجعله يتماشى مع السوق.باستخدام منطق مماثل ، حاول فهم سبب ارتفاع سعر السند إذا انخفضت العائدات. يُعرف انخفاض السعر هذا وارتفاع السعر بسبب التغيرات في أسعار الفائدة (اعتمادًا على المركز الأولي الذي تم اتخاذه سواء كنت قد اشتريت السندات أو بعتها على المكشوف) باسم "مخاطر السعر أو مخاطر أسعار الفائدة".

    منحنى العائد


    منحنى العائد هو رسم بياني لعوائد السندات لمُصدر معين على المحور الرأسي (المحور Y) مقابل فترات استحقاق / فترات استحقاق مختلفة على المحور الأفقي (المحور X). ولكن بشكل عام ، عندما تسمع حديث "خبراء" السوق عن منحنى العائد ، تتم الإشارة إلى منحنى عائد السندات الحكومية. تم ذكر منحنيات عائد سندات الشركات على وجه التحديد. تصدر الحكومة السندات بشكل رئيسي لتمويل عجز ميزانيتها. يوجد أدناه مخطط لمنحنى عائد السندات الحكومية الإيطالية والإسبانية ويعرف أيضًا باسم منحنى العائد السيادي في التاريخ المذكور. البحث عن منحنيات العائد على الإنترنت ليس بهذه الصعوبة أيضًا.

    المصدر: Bloomberg.com

    تصدر الحكومة سندات بفترات استحقاق مختلفة. قد يكون بعضها قصير الأجل بالفعل والبعض الآخر قد يكون طويل الأجل حقًا. تسمى أقصر مدة السندات عمومًا أذون الخزانة (حيث تشير الحرف "T" إلى الخزانة) والتي يكون أجل استحقاقها أقل من عام. تعتبر سندات T-Notes عمومًا تلك التي لها آجال استحقاق من سنة واحدة إلى 10 سنوات (2 سنوات ، 5 سنوات ، 10 سنوات هي بعض إصدارات T-Note الشائعة). تعتبر سندات T عمومًا تلك التي تتمتع بأطول فترة استحقاق ولكنها تعتمد على كيفية تصنيفها بشكل عام في الدولة. بشكل عام ، تعتبر السندات ذات آجال استحقاق تزيد عن 10 سنوات سندات الخزانة (15 عامًا ، 20 عامًا ، 30 عامًا ، 50 عامًا هي بعض إصدارات سندات الخزانة الشائعة). في بعض الأحيان ، يعتبر السند لمدة 10 سنوات بمثابة T-Bond.

    فما هي النتيجة؟ يتم استخدام هذه المصطلحات بشكل فضفاض في السوق ولا يتم إعطاء أهمية كبيرة لكيفية الإشارة إليها. إنه أمر شخصي ولا يهم كثيرًا ما لم نقم بإفساده تمامًا - لا يمكنك استدعاء T-Bill هو T-Bond حتى عن طريق الخطأ. سيكون ذلك كارثة من نوع ما! ولكن يمكن للناس أن يقولوا إن السندات لمدة 5 سنوات أو أيهما العام تدر س ٪.

    للحصول على التفاصيل بشكل صحيح ، يقول المرء عمومًا: "إن عوائد الخزانات الأرضية لمدة 10 سنوات (الخزانة الأمريكية) / معايير 10 سنوات تحقق 1.50٪ أو أن عائدات BTPs لمدة 10 سنوات (السندات الإيطالية) تحقق 1.14٪ أو السندات البريطانية لمدة 5 سنوات بنسبة 0.20٪ "على سبيل المثال.

    المصدر: money.net

    بالنظر إلى هذا الفهم الأساسي لمنحنى العائد ، يمكننا أيضًا تسمية منحنى العائد بشكل مختلف - الفرق في العوائد بين أعلى سند استحقاق وأقل سند استحقاق. يمين؟ هذا هو الجزء الشخصي منه - يعتمد أعلى سند لأجل على السيولة ، والقواسم المشتركة بين المشاركين في السوق ، والمدة المحترمة وعوامل أخرى. على سبيل المثال

    في وقت سابق ، يمكن للمرء أن يصف منحنى العائد في الولايات المتحدة على أنه الفرق بين عوائد 30 سنة و 2 سنة. الآن يصنفه المرء على أنه الفرق بين عوائد 10 سنوات و 2 سنوات. هكذا تطورت. من الواضح ، في هذه الحالة ، أن الرسم البياني سيبدو مختلفًا لأنه فارق بين عوائد العامين وعشر سنوات على سبيل المثال.

    منحدر منحنى العائد 


    سيبدو الرسم البياني في وقت سابق وأي رسم بياني لمنحنى عائد آخر تقريبًا "منحدرًا إلى الأعلى".

    منحنى عائد المنحدر التصاعدي

    السبب بسيط - فالمدة أطول ، كلما كانت أكثر خطورة. إذا حصلت على قرض بنكي لمدة عامين ، فسيتعين عليك دفع معدل فائدة أقل من قرض لمدة 5 سنوات ، والذي سيكون أقل من قرض لمدة 10 سنوات. وينطبق الشيء نفسه على السندات لأنها في الأساس قروض - أقساط لأجل. هذا أيضًا مؤشر على سلامة الاقتصاد. يشير منحنى العائد التصاعدي إلى أن الاقتصاد قد يعمل بشكل طبيعي. كلما كان المنحنى أكثر حدة ، فإن الانطباع هو أن الاقتصاد طبيعي وليس في حالة ركود مثل السيناريو في أي وقت قريب. لماذا يشير المنحنى إلى وضع الاقتصاد؟ تدير الحكومة الدولة والاقتصاد جنبًا إلى جنب مع البنك المركزي المعني الذي يعد أيضًا جزءًا من الحكومة.

    المصدر: Treasury.gov

    تكون المعدلات التي يقترضون بها بدون مخاطر بشكل عام ، ويتم تحديد أسعار الفائدة المفروضة على المشاركين الآخرين في الاقتصاد مثل المؤسسات والأفراد فوق هذه المعدلات وفوق هذه المعدلات بسبب المخاطر الكامنة للمقترض المتمثلة في عدم السداد وما إلى ذلك ، أي انتشار على اقتراض الحكومة يتم إضافة معدلات.

    منحنى العائد المسطح / المقلوب

    إذا كان المنحنى مسطحًا أو مقلوبًا ، فقد يشير ذلك إلى أن الاقتصاد قد يكون مغلقًا أو في حالة ركود. تخيل لو أن الأسعار الطويلة والمعدلات القصيرة هي نفسها تقريبًا أو أن الأسعار الطويلة أقل من المعدلات القصيرة. من الواضح أن المرء قد يفضل الاقتراض طويل الأجل لأن سعر الفائدة المنخفض لفترة أطول يشير إلى أن المعادلة العامة للمخاطر بين المعدلات الطويلة والقصيرة هي مقلوبة رأسًا على عقب. كلما زاد استعداد المستثمرين للاقتراض على المدى الطويل ، انخفضت فرص ارتفاع هذه الأسعار وخفض الطلب على الاقتراض بمعدل أعلى على المدى القصير. قم بتخفيض المعدلات لفترة طويلة ، فمن المحتمل أن يتحرك الاقتصاد ببطء لفترة طويلة وقد ينزلق إلى الركود إذا لم يتم اتخاذ الإجراءات اللازمة. يتم تغطية أعماق هذه في نظرية مصطلح هيكل أسعار الفائدة.

    المصدر: Treasury.gov

    هيكل أسعار الفائدة لمنحنى العائد


    يتحدث مصطلح هيكل أسعار الفائدة عن فرضية التوقعات ، ونظرية تفضيل السيولة ، ونظرية تجزئة السوق بشكل عام لشرح هيكل منحنى العائد.

    نظرية التوقعات

    • وهذا ما يسمى أيضًا بنظرية التوقعات البحتة. تقول هذه النظرية أن الأسعار الطويلة هي أداة للمساعدة في التنبؤ بالمعدلات القصيرة المستقبلية.
    • إذا كان سعر الفائدة لمدة عام واحد اليوم هو 1٪ ، ومعدل السنتين 2٪ ، فإن معدل السنة الواحدة بعد عام واحد (السعر الآجل لمدة عام واحد) يكون حوالي 3٪ [1.02 ^ 2 / 1.01 ^ 1 متوسط ​​بسيط سوف تعمل بشكل جيد لتقريب => (1٪ + x٪) / 2 = 2٪ وحل من أجل x].
    • لذلك ، ستحصل على نفس العائد إذا استثمرت في سند لمدة عامين كما هو الحال في سندات لمدة عام واحد (سند عام واحد اليوم وتدحرجه في سند لمدة عام واحد بعد عام واحد).

    يتمثل الحد من هذه النظرية في أن المعدلات القصيرة المستقبلية قد تختلف عما يتم حسابه ، كما تؤثر العوامل الأخرى أيضًا على المعدلات الطويلة مثل التضخم المتوقع. بشكل عام ، تتأثر المعدلات قصيرة الأجل أكثر من غيرها بتغييرات أسعار سياسة البنك المركزي وتتأثر المعدلات طويلة الأجل أكثر من غيرها بالتضخم المتوقع. ثانيًا ، يفترض أن المستثمرين غير مبالين بالاستثمار في سندات ذات آجال استحقاق مختلفة حيث يبدو أن المخاطرة هي نفسها. يشير منحنى العائد التصاعدي إلى أن المعدلات قصيرة الأجل ستستمر في الارتفاع ، ويشير المنحنى المسطح إلى أن الأسعار يمكن أن تظل ثابتة أو ترتفع ، ويعني منحنى الانحدار الهبوطي أن الأسعار ستستمر في الانخفاض.

    نظرية تفضيل السيولة

    • تقول هذه النظرية بشكل أساسي أن المستثمرين منحازون نحو الاستثمار في السندات قصيرة الأجل. لماذا؟ كما ذكرنا سابقًا ، تعتبر السندات طويلة الأجل أكثر خطورة من السندات قصيرة الأجل نظرًا لمقدار الوقت الذي تم فيه الالتزام بالمال.
    • نظرًا لأن أسعار السندات وعوائدها تتحرك بشكل عكسي ، وبسبب حدسي للمخاطر العالية في السندات طويلة الأجل ، فإن تغير السعر بسبب التغيرات في العوائد سيكون أثقل من تغير سعر السند قصير الأجل.
    • لذلك ، لشراء سند طويل الأجل ، يتوقع المستثمر تعويضًا أعلى بكثير من السند قصير الأجل بصرف النظر عن مخاطر الائتمان للمصدر.
    • قد لا يحتفظ المستثمر بسند حتى تاريخ الاستحقاق ويواجه مخاطر الأسعار إذا ارتفعت العائدات إلى حيث يتعين عليه بيع السند بسعر أرخص قبل الاستحقاق. بعد ذلك ، قد لا يكون الاحتفاظ بالسند لفترة طويلة أمرًا ممكنًا نظرًا لأن السند قد لا يكون سائلاً - فقد لا يكون من السهل بيع السند في المقام الأول إذا انخفضت العائدات لصالح حامل السند!
    • وبالتالي فإن التعويض عن مخاطر السعر والذي يظهر أيضًا بسبب مخاطر السيولة هو ما تدور حوله هذه النظرية. ومن ثم يطلب المستثمر علاوة عائد بالنسبة للسندات قصيرة الأجل لأنه ذكر المخاطرة التي يجب تحفيزها للاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل.

    يشير منحنى العائد التصاعدي إلى أن المعدلات قصيرة الأجل يمكن أن ترتفع أو تظل ثابتة أو تنخفض. لماذا؟ يعتمد على السيولة. إذا كانت السيولة ضيقة ، فإن الأسعار سترتفع وإذا كانت فضفاضة ، فإن الأسعار ستنخفض أو تظل ثابتة. لكن علاوة العائد التي يجب أن تزيدها أوامر السندات طويلة الأجل لجعل المنحنى صعودًا قريبًا. قد يعني المنحنى المسطح والمنحنى المعكوس انخفاض معدلات البيع.

    نظرية تجزئة السوق

    • تستند هذه النظرية إلى ديناميكيات العرض والطلب لقطاعات استحقاق السندات المختلفة - قصيرة الأجل ومتوسطة الأجل وطويلة الأجل.
    • إن العرض والطلب على سندات قطاعات معينة من النضج هو ما يدفع عائداتها.
    • يشير ارتفاع العرض / انخفاض الطلب إلى عوائد أعلى وانخفاض العرض / ارتفاع الطلب يعني عوائد أقل.
    • من المهم أيضًا ملاحظة أن الطلب والعرض على السندات يعتمدان أيضًا على العوائد ، أي أن العوائد المختلفة يمكن أن تعني تغيير العرض والطلب على السندات.

    نظرية الموطن المفضل

    • هذا فرع من نظرية تجزئة السوق التي تنص على أن المستثمرين قد ينتقلون من شرائح النضج المحددة المفضلة لديهم إذا كانت معادلة المخاطرة والمكافأة تناسب غرضهم وتساعد على مطابقة التزاماتهم.
    • بمعنى آخر ، إذا كانت فروق العائد في السندات خارج قطاعات الاستحقاق المفضلة / العامة مفيدة لهم ، فإن المستثمرين سيضعون أموالهم في تلك السندات.
    • في نظرية تجزئة السوق ، يمكن أن يكون للمنحنى أي شكل لأنه يعتمد في النهاية على المكان الذي يريد المستثمرون فيه استثمار أموالهم.
    • حتى لو كان العديد من المستثمرين يتعاملون بانتظام مع سندات لأجل 10 سنوات ، إذا وجدوا أن السندات لأجل 5 سنوات رخيصة ، فسوف يتراكمون فيها.

    التحولات والالتواءات


    هذه مجرد مقدمة موجزة لتحركات وأشكال منحنى العائد. أنت تعرف بالفعل الأشكال - مائلة للأعلى (شديدة الانحدار) ، مائلة للأسفل (مقلوبة) ومسطحة. هذه جزء من تحركات منحنى العائد. لذا دعونا نلقي نظرة على التحركات:

    • إذا تحركت جميع عوائد المدد بنفس المقدار ، فإن التحول في المنحنى يسمى "التحول المتوازي". على سبيل المثال. 1y و 2y و 5y و 10y و 15y و 20y و 30y كلها تتحرك بنسبة ± 0.5٪.
    • إذا لم تتحرك جميع عوائد المدد بنفس المقدار ، فإن التحول في المنحنى يسمى "التحول غير المتوازي".

    التحولات غير المتوازية

    التقلبات

    منحنى حاد (منتشر بين الأسعار الطويلة والمعدلات القصيرة) أو منحنى مسطح (انتشار ضعيف بين الأسعار الطويلة والمعدلات القصيرة).

    فراشة

    بينما تتحدث التقلبات والتحولات المتوازية عمومًا عن الحركات المستقيمة ، فإن الفراشة تدور حول الانحناء. الفراشة هي شكل منحنى محدب. المعدلات القصيرة والطويلة أقل من المعدلات المتوسطة.

    • الفراشة الإيجابية: عندما تقلل الفراشة من انحناءها وتصبح أكثر تملقًا. يصبح الحدبة أقل. تميل المعدلات القصيرة والمتوسطة والطويلة نحو نفس المعدل حيث ترتفع المعدلات القصيرة والطويلة أكثر أو تنخفض أقل و / أو ينخفض ​​المعدل المتوسط ​​أكثر أو يرتفع أقل مسبباً فراشة إيجابية.
    • الفراشة السلبية: عندما تزيد الفراشة من انحناءها وتصبح أكثر محدبة. تنخفض المعدلات القصيرة والطويلة أكثر أو ترتفع بشكل أقل و / أو يرتفع المعدل المتوسط ​​أكثر أو ينخفض ​​بشكل أقل مما يسبب فراشة سلبية.

    استنتاج


    لأسباب واضحة ، لم أضع صورًا لتحولات الفراشة المختلفة أو المنحنيات الحادة أو المنحنيات المسطحة وما إلى ذلك لأنه يجب عليك تصورها والبدء في التفكير في الصفقات المحتملة التي يمكنك وضعها إذا كنت تتوقع حدوث كل منها في المستقبل .

    منحنيات العائد كما ذكرنا سابقًا هي منحنيات عائد السندات الحكومية بشكل عام. ولكن هناك أيضًا منحنيات عائد الشركات المصدرة ، ومنحنيات العائد على أساس التصنيف الائتماني ، ومنحنيات LIBOR ، ومنحنى OIS ، ومنحنيات المقايضة (وهي نوع من منحنى العائد) والعديد من أنواع المنحنيات الأخرى التي لم يتم التطرق إليها. البديل الآخر لمنحنيات العائد هو المنحنيات الموضعية ، والمنحنيات الاسمية ، والمنحنيات الأمامية ، وما إلى ذلك. وآمل أن تكون قد حصلت على بعض الوضوح حول أساسيات منحنى العائد. إذا كان لديك ، فيجب أن تكون قادرًا جزئيًا على فهم ما يتحدث عنه "الخبراء" فيما يتعلق بمنحنيات العائد.


    $config[zx-auto] not found$config[zx-overlay] not found