نموذج خصم الأرباح (صيغة ، مثال) | دليل إلى DDM

ما هو نموذج خصم الأرباح؟

نموذج خصم الأرباح ، المعروف أيضًا باسم DDM ، حيث يتم حساب سعر السهم بناءً على توزيعات الأرباح المحتملة التي سيتم دفعها وسيتم خصمها بالسعر السنوي المتوقع. بكلمات بسيطة ، إنها طريقة لتقييم الشركة بناءً على النظرية القائلة بأن السهم يستحق المبلغ المخصوم لجميع مدفوعات الأرباح المستقبلية. بمعنى آخر ، يتم استخدامه لتقييم الأسهم بناءً على صافي القيمة الحالية لأرباح الأسهم المستقبلية.

شرح بالتفصيل

تنص النظرية المالية على أن قيمة السهم تساوي جميع التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة من الشركة مخصومة بمعدل مناسب معدل حسب المخاطر. يمكننا استخدام أرباح الأسهم كمقياس للتدفقات النقدية المعادة إلى المساهم.

بعض الأمثلة على الشركات التي تدفع أرباحًا منتظمة هي McDonald's ، و Procter & Gamble ، و Kimberly Clark ، و PepsiCo ، و 3M ، و CocaCola ، و Johnson & Johnson ، و AT&T ، و Walmart ، وما إلى ذلك. يمكننا استخدام نموذج خصم الأرباح لتقييم هذه الشركات.

المصدر: ycharts

الأهم - تنزيل نموذج نموذج خصم الأرباح

تعلم تقييم خصم الأرباح في Excel

القيمة الجوهرية للمخزون هي القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية الناتجة عن المخزون. على سبيل المثال ، إذا اشتريت سهمًا ولم تنوي أبدًا بيع هذا السهم (فترة زمنية غير محدودة). ما هي التدفقات النقدية المستقبلية التي ستتلقاها من هذا المخزون؟ توزيعات الأرباح ، أليس كذلك؟

هنا CF = توزيعات الأرباح.

يقوم نموذج خصم الأرباح بتسعير السهم عن طريق إضافة تدفقاته النقدية المستقبلية مخصومة بمعدل العائد المطلوب الذي يطلبه المستثمر لمخاطر امتلاك السهم.

ومع ذلك ، فإن هذا الوضع نظري إلى حد ما ، حيث يستثمر المستثمرون عادةً في الأسهم لتوزيعات الأرباح بالإضافة إلى زيادة رأس المال. ارتفاع رأس المال هو عندما تبيع السهم بسعر أعلى ثم تشتريه. في مثل هذه الحالة ، هناك نوعان من التدفقات النقدية -

  1. مدفوعات الأرباح المستقبلية
  2. سعر البيع المستقبلي

ابحث عن القيم الحالية لهذه التدفقات النقدية واجمعها معًا:

معادلة

نموذج خصم توزيعات الأرباح = القيمة الجوهرية = مجموع القيمة الحالية لأرباح الأسهم + القيمة الحالية لسعر بيع المخزون.

نموذج خصم الأرباح هذا أو سعر نموذج DDM هو القيمة الجوهرية  للسهم.

إذا لم يدفع السهم أي توزيعات أرباح ، فسيكون التدفق النقدي المستقبلي المتوقع هو سعر بيع السهم. دعونا نأخذ مثالا على ذلك.

مثال على نموذج خصم الأرباح

الأهم - تنزيل نموذج نموذج خصم الأرباح

تعلم تقييم خصم الأرباح في Excel

في مثال نموذج خصم الأرباح هذا ، افترض أنك تفكر في شراء سهم سيدفع أرباحًا بقيمة 20 دولارًا (Div 1) في العام المقبل ، و 21.6 دولارًا (Div 2) في العام التالي. بعد استلام العائد الثاني ، تخطط لبيع السهم بمبلغ 333.3 دولارًا. ما هي القيمة الجوهرية لهذا المخزون إذا كان العائد المطلوب 15٪؟ 

المحلول:

يمكن حل مثال نموذج خصم الأرباح هذا في 3 خطوات -

الخطوة 1 - ابحث عن القيمة الحالية لأرباح الأسهم للسنة الأولى والثانية.

  • PV (السنة 1) = 20 دولارًا / ((1.15) ^ 1)
  • PV (السنة 2) = 20 دولارًا / ((1.15) ^ 2)
  • في هذا المثال ، وصلوا إلى 17.4 دولارًا و 16.3 دولارًا على التوالي لأرباح السنة الأولى والثانية.

الخطوة 2 - ابحث عن القيمة الحالية لسعر البيع المستقبلي بعد عامين.

  • PV (سعر البيع) = 333.3 دولارًا أمريكيًا / (1.15 ^ 2)

الخطوة 3 - أضف القيمة الحالية لتوزيعات الأرباح والقيمة الحالية لسعر البيع

  • 17.4 دولارًا أمريكيًا + 16.3 دولارًا أمريكيًا + 252.0 دولارًا أمريكيًا = 285.8 دولارًا أمريكيًا

أنواع نماذج خصم الأرباح 

الآن بعد أن فهمنا أساس نموذج خصم الأرباح ، دعنا نمضي قدمًا ونتعرف على ثلاثة أنواع من نماذج خصم الأرباح.

  1. نموذج خصم أرباح النمو الصفري - يفترض هذا النموذج أن جميع توزيعات الأرباح التي يدفعها السهم تظل واحدة كما هي إلى الأبد حتى لا نهائية.
  2. نموذج خصم النمو الثابت لتوزيعات الأرباح - يفترض نموذج خصم توزيعات الأرباح أن أرباح الأسهم تنمو بنسبة مئوية ثابتة سنويًا. إنها ليست متغيرة وثابتة طوال الوقت.
  3. نموذج خصم أرباح الأسهم ذات النمو المتغير أو النمو غير الثابت - قد يقسم هذا النموذج النمو إلى مرحلتين أو ثلاث مراحل. ستكون المرحلة الأولى عبارة عن مرحلة أولية سريعة ، ثم مرحلة انتقالية أبطأ ، ثم تنتهي في النهاية بمعدل أقل للفترة اللانهائية.

سنناقش كل واحد بمزيد من التفصيل الآن.

# 1 - نموذج خصم الأرباح بدون نمو

يفترض نموذج النمو الصفري أن الأرباح الموزعة تظل دائمًا كما هي ، أي لا يوجد نمو في توزيعات الأرباح. لذلك ، سيكون سعر السهم مساوياً لأرباح الأسهم السنوية مقسومة على معدل العائد المطلوب.

القيمة الجوهرية للسهم = توزيعات الأرباح السنوية / معدل العائد المطلوب

هذه في الأساس هي نفس الصيغة المستخدمة لحساب القيمة الحالية للأبدية ويمكن استخدامها لتسعير الأسهم المفضلة ، والتي تدفع أرباحًا تمثل نسبة مئوية محددة من قيمتها الاسمية. لا يزال بإمكان المخزون المستند إلى نموذج النمو الصفري أن يتغير في السعر إذا تغير المعدل المطلوب عندما تتغير المخاطر المتصورة ، على سبيل المثال.

نموذج خصم أرباح النمو الصفري - مثال

إذا كانت حصة مفضلة من الأسهم تدفع أرباحًا بقيمة 1.80 دولارًا سنويًا ، وكان معدل العائد المطلوب للسهم 8٪ ، فما هي قيمتها الحقيقية؟

المحلول:

هنا نستخدم صيغة نموذج خصم الأرباح لأرباح النمو الصفري ،

صيغة نموذج خصم توزيعات الأرباح = القيمة الجوهرية = توزيعات الأرباح السنوية / معدل العائد المطلوب

القيمة الجوهرية = 1.80 دولار أمريكي / 0.08 = 22.50 دولارًا أمريكيًا.

عيب النموذج أعلاه هو أنك تتوقع نمو معظم الشركات بمرور الوقت.

# 2 - نموذج DDM بمعدل النمو الثابت

يفترض نموذج خصم أرباح الأسهم ذات النمو المستمر أو نموذج نمو جوردون أن أرباح الأسهم تنمو بنسبة مئوية محددة كل عام ،

هل يمكنك تقييم Google و Amazon و Facebook و Twitter باستخدام هذه الطريقة؟ بالطبع ، ليس لأن هذه الشركات لا تقدم أرباحًا ، والأهم من ذلك أنها تنمو بمعدل أسرع بكثير. يمكن استخدام نماذج النمو المستمر لتقييم الشركات الناضجة ، والتي تزداد أرباحها باطراد على مر السنين.

دعونا نلقي نظرة على أرباح وول مارت المدفوعة في آخر 30 عامًا. وول مارت هي شركة ناضجة ، ونلاحظ أن الأرباح قد زادت بشكل مطرد خلال هذه الفترة. يمكن أن تكون هذه الشركة مرشحًا يمكن تقييمه باستخدام نموذج خصم الأرباح الموزعة باستمرار.

المصدر: ycharts

يرجى ملاحظة أنه في نموذج خصم توزيعات الأرباح ذو النمو المستمر ، نفترض أن معدل النمو في الأرباح ثابت ؛ ومع ذلك ، تزداد حصص الأرباح الفعلية كل عام.

يشار إلى معدلات النمو في توزيعات الأرباح عمومًا على أنها g ، ويتم الإشارة إلى المعدل المطلوب بواسطة Ke. الافتراض المهم الآخر الذي يجب أن تلاحظه هو المعدل المطلوب أو يظل Ke ثابتًا أيضًا كل عام.

يمنحنا نموذج خصم الأرباح الموزعة أو نموذج DDM القيمة الحالية لتدفق لا نهائي من الأرباح التي تنمو بمعدل ثابت

صيغة نموذج خصم أرباح الأسهم ذات النمو المستمر كما هو موضح أدناه -

أين:

  • D1 = قيمة توزيعات الأرباح التي سيتم استلامها العام المقبل
  • D0 = قيمة توزيعات الأرباح المستلمة هذا العام
  • g = معدل نمو الأرباح
  • Ke = معدل الخصم

نموذج خصم أرباح الأسهم ذات النمو المستمر - مثال رقم 1

إذا دفع سهم ما توزيعات أرباح قدرها 4 دولارات هذا العام ، وتزايدت الأرباح بنسبة 6٪ سنويًا ، فما هي القيمة الجوهرية للسهم ، بافتراض معدل عائد مطلوب يبلغ 12٪؟

المحلول:

D1 = 4 دولارات أمريكية × 1.06 = 4.24 دولارًا أمريكيًا

Ke = 12٪

معدل النمو أو g = 6٪

سعر السهم الحقيقي = 4.24 دولار / (0.12 - 0.06) = 4 دولارات / 0.06 = 70.66 دولارًا

نموذج خصم أرباح الأسهم ذات النمو المستمر - مثال رقم 2

إذا تم بيع السهم بسعر 315 دولارًا وكان توزيعات الأرباح الحالية 20 دولارًا. ماذا يمكن للسوق أن يفترض معدل نمو أرباح هذا السهم إذا كان معدل العائد المطلوب 15٪؟

المحلول:

في هذا المثال ، سنفترض أن سعر السوق هو القيمة الجوهرية = 315 دولارًا

هذا يعني،

315 دولارًا = 20 دولارًا × (1 + جم) / (0.15 - جم)

إذا حللنا المعادلة أعلاه لـ g ، فسنحصل على معدل النمو الضمني على أنه 8.13٪

# 3 - نموذج DDM لمعدل النمو المتغير (نموذج خصم الأرباح متعدد المراحل)

معدل النمو المتغير نموذج خصم توزيعات الأرباح أو نموذج DDM أقرب بكثير إلى الواقع مقارنة بالنوعين الآخرين من نموذج خصم الأرباح. يحل هذا النموذج المشكلات المتعلقة بتوزيعات الأرباح غير المستقرة بافتراض أن الشركة ستشهد مراحل نمو مختلفة.

يمكن أن تتخذ معدلات النمو المتغيرة أشكالاً مختلفة ؛ يمكنك حتى أن تفترض أن معدلات النمو تختلف من عام لآخر. ومع ذلك ، فإن الشكل الأكثر شيوعًا هو الذي يفترض 3 معدلات نمو مختلفة:

  1. معدل نمو أولي مرتفع ،
  2. الانتقال إلى نمو أبطأ ، و
  3. أخيرًا ، معدل نمو مستدام وثابت.

في المقام الأول ، يتم تمديد نموذج معدل النمو الثابت ، مع حساب كل مرحلة من مراحل النمو باستخدام طريقة النمو الثابت ، ولكن باستخدام معدلات نمو مختلفة لمراحل مختلفة. تتم إضافة القيم الحالية لكل مرحلة معًا لاشتقاق القيمة الجوهرية للسهم.

يمكن تطبيق ذلك على النحو التالي:

# 3.1 - DDM على مرحلتين

تم تصميم هذا النموذج لتقييم حقوق الملكية في الشركة ، مع مرحلتين من النمو ، وفترة أولية من نمو أعلى وفترة لاحقة من النمو المستقر.

نموذج خصم أرباح على مرحلتين ؛ الأنسب للشركات التي تدفع مبالغ نقدية متبقية في أرباح الأسهم مع تحقيق نمو معتدل. على سبيل المثال ، من المنطقي أن نفترض أن الشركة التي تنمو بنسبة 12٪ في فترة النمو المرتفعة ستشهد انخفاض معدل نموها إلى 6٪ بعد ذلك.

رأيي هو أن الشركات التي لديها نسبة أرباح أعلى قد تناسب مثل هذا النموذج. كما نلاحظ أدناه ، هاتان الشركتان - Coca-Cola و PepsiCo. تواصل كلتا الشركتين دفع أرباح الأسهم بانتظام ، وتتراوح نسبة توزيعات الأرباح بين 70-80٪. بالإضافة إلى ذلك ، تظهر هاتان الشركتان معدلات نمو مستقرة نسبيًا.

المصدر: ycharts

الافتراضات                                                   

  1. من المتوقع ارتفاع معدل النمو في الفترة الأولى.
  2. وسينخفض ​​معدل النمو المرتفع هذا في نهاية الفترة الأولى إلى معدل نمو مستقر.
  3. تتوافق نسبة توزيعات الأرباح مع معدل النمو المتوقع.

نموذج DDM على مرحلتين - مثال

تتوقع CheckMate أن أرباحها ستنمو بنسبة 20 ٪ سنويًا على مدار السنوات الأربع القادمة قبل أن تستقر عند 8 ٪ ثابتة إلى الأبد. توزيعات الأرباح (السنة الحالية ، 2016) = 12 دولارًا ؛ معدل العائد المتوقع = 15٪. ما هي قيمة السهم الآن؟

الخطوة 1 : احسب توزيعات الأرباح لكل عام حتى الوصول إلى معدل النمو المستقر

المكون الأول للقيمة هو القيمة الحالية للأرباح المتوقعة خلال فترة النمو المرتفعة. بناءً على توزيعات الأرباح الحالية (12 دولارًا) ، يمكن حساب معدل النمو المتوقع (15٪) قيمة أرباح الأسهم (D1 ، D2 ، D3) لكل سنة في فترة النمو المرتفعة.

يتم تحقيق معدل النمو المستقر بعد 4 سنوات. ومن ثم ، فإننا نحسب ملف تعريف توزيعات الأرباح حتى عام 2010.

الخطوة 2: تطبيق نموذج خصم الأرباح لحساب القيمة النهائية (السعر في نهاية مرحلة النمو المرتفع)

يمكننا استخدام نموذج خصم الأرباح في أي وقت. هنا ، في هذا المثال ، يكون نمو الأرباح ثابتًا خلال السنوات الأربع الأولى ، ثم يتناقص ، لذلك يمكننا حساب السعر الذي يجب أن يبيعه السهم خلال أربع سنوات ، أي القيمة النهائية في نهاية النمو المرتفع المرحلة (2020). يمكن تقدير ذلك باستخدام صيغة نموذج خصم النمو الثابت لتوزيع الأرباح -

نطبق صيغة نموذج خصم الأرباح في Excel ، كما هو موضح أدناه. قيمة التلفزيون أو المحطة الطرفية في نهاية عام 2020.

القيمة النهائية (2020) هي 383.9 دولار

الخطوة 3: ابحث عن القيمة الحالية لجميع الأرباح المتوقعة 

فيما يلي القيمة الحالية لأرباح الأسهم خلال فترة النمو المرتفعة (2017-2020) يرجى ملاحظة أنه في هذا المثال ، معدل العائد المطلوب هو 15٪

الخطوة 4: أوجد القيمة الحالية للقيمة النهائية.

القيمة الحالية للقيمة النهائية = 219.5 دولارًا

الخطوة 5: أوجد القيمة العادلة - القيمة الحالية لتوزيعات الأرباح المتوقعة و PV للقيمة النهائية

كما نعلم بالفعل أن القيمة الجوهرية للسهم هي القيمة الحالية لتدفقاته النقدية المستقبلية. نظرًا لأننا قمنا بحساب القيمة الحالية لأرباح الأسهم والقيمة الحالية للقيمة النهائية ، فإن مجموع كليهما سيعكس القيمة العادلة للسهم.

القيمة العادلة = PV (أرباح الأسهم المتوقعة) + PV (القيمة النهائية)

القيمة العادلة تصل إلى 273.0 دولار

يمكننا أيضًا معرفة تأثير التغييرات في معدل العائد المتوقع على السعر العادل للسهم. كما نلاحظ من الرسم البياني أدناه أن معدل العائد المتوقع حساس للغاية لمعدل العائد المطلوب. يجب توخي العناية الواجبة لحساب معدل العائد المطلوب. يتم احتساب معدل العائد المطلوب بشكل احترافي باستخدام نموذج CAPM.

# 3.2 - نموذج الخصم على توزيع الأرباح ثلاثي المراحل DDM

يتمثل أحد التحسينات التي يمكننا إجراؤها على نموذج DDM ذي المرحلتين في السماح لمعدل النمو بالتغير ببطء وليس بشكل فوري.

يتم تقديم نموذج خصم الأرباح ثلاثية المراحل أو نموذج DDM من خلال:

  • المرحلة الأولى:  هناك نمو ثابت للأرباح (g1) أو بدون عائد
  • المرحلة الثانية: يوجد انخفاض تدريجي في توزيعات الأرباح إلى المستوى النهائي
  • المرحلة الثالثة: هناك نمو ثابت في الأرباح مرة أخرى (g3) ، أي أن فرص نمو الشركة قد ولت.

يمكن تطبيق المنطق الذي طبقناه على نموذج المرحلتين على نموذج المراحل الثلاث بطريقة مماثلة. فيما يلي صيغة نموذج خصم الأرباح لتطبيق ثلاث مراحل.

نصيحتي هي عدم الشعور بالخوف من صيغ نموذج خصم الأرباح. ما عليك سوى محاولة تطبيق المنطق الذي استخدمناه في نموذج خصم الأرباح على مرحلتين. سيكون التغيير الوحيد هو أنه سيكون هناك معدل نمو إضافي واحد بين مرحلة النمو المرتفع ومرحلة الاستقرار. بالنسبة لمعدل النمو هذا ، تحتاج إلى معرفة توزيعات الأرباح ذات الصلة وقيمها الحالية.

إذا كنت ترغب في العثور على مزيد من الأمثلة على الأسهم التي تدفع أرباحًا ، يمكنك الرجوع إلى قائمة Dividend Aristocrat. تحتوي هذه القائمة على 50 سهماً بتاريخ دفع أرباح يزيد عن 25 سنة.

مزايا 

  • منطق الصوت - يحاول نموذج خصم توزيعات الأرباح تقييم المخزون بناءً على كل ملف تعريف التدفق النقدي المستقبلي. هنا التدفقات النقدية المستقبلية ليست سوى أرباح الأسهم. بالإضافة إلى ذلك ، هناك القليل جدًا من الذاتية في النموذج الرياضي ، وبالتالي ، يُظهر العديد من المحللين الثقة في هذا النموذج.
  • العمل الناضج - يعني الدفع المنتظم لأرباح الأسهم أن الشركة قد نضجت ، وقد لا يكون هناك الكثير من التقلبات المرتبطة بمعدلات النمو والأرباح. هذا مهم للمستثمرين الذين يفضلون الاستثمار في الأسهم التي تدفع أرباحًا منتظمة.
  • الاتساق - نظرًا لأن أرباح الأسهم يتم دفعها نقدًا في معظم الحالات ، تميل الشركات إلى الحفاظ على مدفوعات أرباحها متزامنة مع أساسيات العمل. هذا يعني أن الشركات قد لا ترغب في التلاعب بدفعات الأرباح لأنها يمكن أن تؤدي مباشرة إلى تقلب أسعار الأسهم.

محددات

لفهم قيود نموذج خصم الأرباح ، دعنا نأخذ مثال بيركشاير هاثاواي.

يذكر الرئيس التنفيذي وارن بافيت أن توزيعات الأرباح هي الملاذ الأخير تقريبًا لإدارة الشركات ، مما يشير إلى أن الشركات يجب أن تفضل إعادة الاستثمار في أعمالها والسعي إلى "المشاريع لتصبح أكثر كفاءة ، والتوسع الإقليمي ، وتوسيع خطوط الإنتاج وتحسينها ، أو توسيع الخندق الاقتصادي الفاصل الشركة من منافسيها ". من خلال الاحتفاظ بكل دولار ممكن من النقد ، تمكنت بيركشاير من إعادة استثماره بعوائد أفضل مما كان سيحصل عليه معظم المساهمين بمفردهم.

أما Amazon و Google و Biogen ، فهي أمثلة أخرى لا تدفع أرباحًا وقد أعطت بعض العوائد المذهلة للمساهمين.

  • لا يمكن استخدامه إلا لتقييم الشركات الناضجة - هذا النموذج فعال في تقييم الشركات الناضجة ولا يمكنها تقييم الشركات ذات النمو المرتفع مثل Facebook و Twitter و Amazon وغيرها.
  • حساسية الافتراضات - كما رأينا سابقًا ، فإن السعر العادل شديد الحساسية لمعدلات النمو ومعدل العائد المطلوب. يمكن أن يؤثر التغيير بنسبة 1 في المائة في هذين الاثنين على تقييم الشركة بنسبة تصل إلى 10-20 ٪.
  • قد لا تكون مرتبطة بالأرباح - من الناحية النظرية ، يجب أن تكون أرباح الأسهم مرتبطة بأرباح الشركة. على العكس من ذلك ، تحاول الشركات الحفاظ على توزيعات أرباح ثابتة بدلاً من الدفع المتغير بناءً على الأرباح. في كثير من الحالات ، اقترضت الشركات مبالغ نقدية لدفع أرباح الأسهم.

ماذا بعد؟

إذا تعلمت شيئًا جديدًا أو استمتعت بمنشور نموذج خصم الأرباح هذا ، فيرجى ترك تعليق أدناه. اسمحوا لي أن أعرف ما هو رأيك. شكرا جزيلا ، واعتنِ بنفسك. تعلم سعيد!

المشاركات المفيدة

كانت هذه المقالة بمثابة دليل لما هو نموذج خصم الأرباح. نناقش هنا أنواع نماذج خصم الأرباح (النمو الصفري والنمو الثابت والنمو المتغير - مرحلتان و 3 مراحل) ، صيغة نموذج توزيع الأرباح مع أمثلة عملية ودراسات الحالة.

  • حساب نموذج نمو جوردون
  • CAPM بيتا
  • دليل التقييم علي بابا
  • صيغة القيمة النهائية
  • <