صيغة DCF | احسب القيمة العادلة باستخدام معادلة التدفق النقدي المخصوم

ما هي صيغة DCF (التدفق النقدي المخصوم)؟

صيغة التدفق النقدي المخصوم (DCF) هي نهج تقييم قائم على الدخل وتساعد في تحديد القيمة العادلة للعمل أو الأمن عن طريق خصم التدفقات النقدية المتوقعة في المستقبل. بموجب هذه الطريقة ، يتم توقع التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة حتى عمر العمل أو الأصل المعني ، ويتم خصم التدفقات النقدية المذكورة بمعدل يسمى معدل الخصم للوصول إلى القيمة الحالية.

الصيغة الأساسية لـ DCF هي كما يلي:

صيغة DCF = CFt / (1 + r) ^ t

أين،

  • CFt = التدفق النقدي في الفترة t
  • R = معدل الخصم المناسب نظرًا لمخاطر التدفقات النقدية
  • t = عمر الأصل الذي يتم تقييمه.

ليس من الممكن التنبؤ بالتدفق النقدي حتى عمر الشركة بالكامل ، وعلى هذا النحو ، عادةً ما يتم توقع التدفقات النقدية لمدة 5-7 سنوات فقط واستكمالها من خلال دمج القيمة النهائية للفترة التالية. القيمة النهائية هي في الأساس القيمة المقدرة للأعمال بعد الفترة التي يتم فيها توقع التدفقات النقدية. إنه جزء مهم جدًا من معادلة التدفقات النقدية المخصومة ويمثل ما يصل إلى 60٪ -70٪ من قيمة الشركة وبالتالي فهو يستحق الاهتمام الواجب.

يتم حساب القيمة النهائية للأعمال باستخدام طريقة معدل النمو الدائم أو طريقة الخروج المتعدد.

تحت طريقة معدل النمو الدائم ، يتم حساب القيمة النهائية على أنها

تلفزيون n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

أين،

  • TV n Terminal Value في نهاية الفترة المحددة
  • يمثل CF n التدفق النقدي لآخر فترة محددة
  • g هو معدل النمو
  • المعدل المرجح لتكلفة رأس المال هو المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال.

ضمن طرق الخروج المتعدد ، يتم حساب القيمة النهائية باستخدام مضاعفات EV / EBITDA ، و EV / Sales ، وما إلى ذلك ، وإعطاء مضاعف لها. على سبيل المثال ، يمكن أن يؤدي استخدام Exit عدة منها إلى تقييم الوحدة الطرفية بـ "x" أضعاف بيع EV / EBITDA للشركة مع التدفق النقدي للسنة النهائية.

يتم استخدام FCFF و FCFE في حساب صيغة DCF

يمكن استخدام معادلة التدفق النقدي المخصوم (DCF) لتقييم FCFF أو التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية.

دعونا نفهم كليهما ثم نحاول إيجاد العلاقة بين الاثنين بمثال:

# 1 - التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF)

بموجب نهج حساب التدفقات النقدية المخصومة هذا ، القيمة الكاملة للأعمال التجارية ، والتي تشمل إلى جانب الأسهم ، أصحاب المطالبات الآخرين في الشركة أيضًا (حاملي الديون ، إلخ). يتم حساب التدفقات النقدية للفترة المتوقعة في إطار FCFF على النحو التالي

FCFF = صافي الدخل بعد الضريبة + الفائدة * (معدل الضريبة 1) + المصروفات غير النقدية (بما في ذلك الاستهلاك والمخصصات) - زيادة رأس المال العامل - النفقات الرأسمالية

يتم خصم هذه التدفقات النقدية المحسوبة أعلاه من خلال المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) ، وهي تكلفة مكونات التمويل المختلفة التي تستخدمها الشركة ، مرجحة بنسب قيمتها السوقية.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

أين

  • يمثل Ke تكلفة حقوق الملكية
  • يمثل Kd تكلفة الدين
  • DR هي نسبة الدين في الشركة.

يتم حساب تكلفة حقوق الملكية (Ke) باستخدام CAPM على النحو التالي:

Ke = Rf + * (Rm-Rf)

أين،

  • يمثل Rf المعدل الخالي من المخاطر
  • يمثل Rm معدل عائد السوق
  • β - يمثل بيتا مخاطرة منهجية.

أخيرًا ، تتم إضافة جميع الأرقام للوصول إلى قيمة المؤسسة على النحو التالي:

صيغة قيمة المؤسسة  = PV لـ (CF1، CF2… ..CFn) + PV من TVn

# 2 - التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE)

بموجب طريقة حساب التدفقات النقدية المخصومة ، يتم حساب قيمة حصة حقوق الملكية للشركة. يتم الحصول عليها عن طريق خصم التدفقات النقدية المتوقعة إلى حقوق الملكية ، أي التدفقات النقدية المتبقية بعد الوفاء بجميع المصروفات والالتزامات الضريبية ومدفوعات الفوائد والأصل. يتم حساب التدفقات النقدية للفترة المتوقعة في إطار التسهيلات في مواجهة الأزمة المالية على النحو التالي:

FCFE = FCFF - الفائدة * (معدل الضريبة 1) - صافي مدفوعات الديون

يتم خصم التدفقات النقدية المذكورة أعلاه للفترة المحددة بتكلفة حقوق الملكية (Ke) ، والتي تمت مناقشتها أعلاه ، ثم تتم إضافة القيمة النهائية (تمت مناقشتها أعلاه) للوصول إلى قيمة حقوق الملكية.

مثال على صيغة DCF (مع قالب Excel)

يمكنك تنزيل نموذج DCF Formula EXCEL من هنا - نموذج DCF Formula EXCEL

دعنا نفهم كيف يتم حساب قيمة المؤسسة / الشركة وقيمة حقوق الملكية باستخدام معادلة التدفق النقدي المخصوم بمساعدة مثال:

تُستخدم البيانات التالية لحساب قيمة الشركة وقيمة حقوق الملكية باستخدام صيغة DCF.

افترض أيضًا أن النقد المتوفر هو 100 دولار.

التقييم باستخدام منهج FCFF

أولاً ، قمنا بحساب قيمة الشركة باستخدام صيغة DCF على النحو التالي.

تكلفة الدين مع االفوائد المستحقة

تكلفة الدين 5٪

WACC

  • WACC = 13.625٪ (1073 دولارًا أمريكيًا / 1873 دولارًا أمريكيًا) + 5٪ (800 دولار أمريكي / 1873 دولار أمريكي)
  • = 9.94٪

حساب قيمة الشركة باستخدام صيغة DCF

قيمة الشركة = PV لـ (CF1، CF2 ... CFn) + PV من TVn

  • قيمة المؤسسة = (90 دولارًا أمريكيًا / 1.0094) + (100 دولارًا أمريكيًا / 1.0094 ^ 2) + (108 دولارات أمريكية / 1.0094 ^ 3) + (116.2 دولارًا أمريكيًا / 1.0094 ^ 4) + ({123.49 دولارًا أمريكيًا + 2363 دولارًا أمريكيًا} / 1.0094 × 5)

قيمة الشركة التي تستخدم صيغة DCF

وبالتالي ، فإن قيمة الشركة التي تستخدم معادلة التدفق النقدي المخصوم هي 1873 دولارًا.

  • قيمة حقوق الملكية = قيمة الشركة - الدين المستحق + النقد
  • قيمة حقوق الملكية = 1873 دولار - 800 دولار + 100 دولار
  • قيمة حقوق الملكية = 1،173 دولار

التقييم باستخدام نهج FCFE

دعونا الآن نطبق صيغة DCF لحساب قيمة الأسهم باستخدام نهج FCFE

قيمة حقوق الملكية = PV لـ (CF1، CF2 ... CFn) + PV من TVn

هنا يتم خصم التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE) باستخدام تكلفة حقوق الملكية.

  • قيمة حقوق الملكية = (50 دولارًا / 1.13625) + (60 دولارًا / 1.13625 ^ 2) + (68 دولارًا / 1.13625 ^ 3) + (76.2 دولارًا / 1.13625 ^ 4) + ({83.49 دولارًا + 1603 دولارًا} / 1.13625 ^ 5)

قيمة حقوق الملكية باستخدام صيغة DCF

وبالتالي فإن قيمة حقوق الملكية باستخدام صيغة التدفق النقدي المخصوم (DCF) هي 1073 دولارًا.

إجمالي قيمة حقوق الملكية = قيمة حقوق الملكية باستخدام صيغة DCF + النقد

  • 1073 دولارًا أمريكيًا + 100 دولار أمريكي = 1173 دولارًا أمريكيًا

استنتاج

تعتبر معادلة التدفق النقدي المخصوم (DCF) أداة مهمة للغاية لتقييم الأعمال والتي تجد فائدتها وتطبيقها في تقييم الأعمال بأكملها لغرض الاستحواذ على عمليات الدمج. إنه مهم بنفس القدر في تقييم استثمارات Greenfield. كما أنها أداة مهمة في تقييم الأوراق المالية مثل حقوق الملكية أو السندات أو أي أصول أخرى مدرة للدخل يمكن تقدير أو نمذجة تدفقاتها النقدية.