نموذج نمو جوردون | نموذج تقييم مستقر ومتعدد المراحل
ما هو نموذج نمو جوردون؟
نموذج نمو Gordon هو نوع من نموذج خصم توزيعات الأرباح حيث لا يتم أخذ حصص الأرباح في الحسبان وخصمها فحسب ، بل يتم أيضًا حساب معدل نمو الأرباح الموزعة ويتم حساب سعر السهم بناءً على ذلك.
معادلة
وفقًا لصيغة Gordon Growth ، فإن القيمة الجوهرية للسهم تساوي مجموع كل القيمة الحالية للأرباح المستقبلية. نلاحظ من الرسم البياني أعلاه أن شركات مثل McDonald's و Procter & Gamble و Kimberly Clark و PepsiCo و 3M و CocaCola و Johnson & Johnson و AT&T و Walmart تدفع أرباحًا منتظمة ، ويمكننا استخدام نموذج Gordon Growth لتقييم هذه الشركات.
هناك نوعان أساسيان من طراز - مستقر نموذج و متعددة المراحل النمو النموذجي . يفترض النموذج المستقر أن نمو الأرباح ثابت بمرور الوقت ؛ ومع ذلك ، فإن نموذج النمو متعدد المراحل لا يفترض نموًا ثابتًا في توزيعات الأرباح ، وبالتالي يتعين علينا تقييم أرباح كل عام بشكل منفصل. ومع ذلك ، في النهاية ، يفترض النموذج متعدد المراحل نموًا ثابتًا في الأرباح.
دعونا الآن نرى معادلة نمو جوردون وأمثلة لكل نوع من النماذج وحساب سعر السهم:
صيغة نمو جوردون المستقرة
باستخدام نموذج مستقر ، نحصل على قيمة المخزون على النحو التالي:
أين،
- د 1 : توزيعات الأرباح السنوية المتوقعة للعام القادم لكل سهم
- ke: معدل الخصم أو معدل العائد المطلوب المقدّر باستخدام CAPM
- g: معدل نمو الأرباح المتوقع (يفترض أن يكون ثابتًا)
الافتراضات الأخرى لصيغة Gordon Growth هي كما يلي: -
- نفترض أن الشركة تنمو بمعدل ثابت.
- تتمتع الشركة برافعة مالية مستقرة ، أو لا يوجد أي نفوذ مالي في الشركة.
- حياة الشركة غير محددة.
- معدل العائد المطلوب يظل ثابتًا.
- يتم دفع التدفق النقدي الحر للشركة كأرباح بمعدلات نمو ثابتة.
- معدل العائد المطلوب أكبر من معدل النمو.
مثال على نموذج نمو جوردون المستقر
لنفترض أن شركة ABC ستدفع أرباحًا بقيمة 5 دولارات في العام المقبل ، والتي من المتوقع أن تنمو بمعدل 3 ٪ كل عام. علاوة على ذلك ، فإن معدل العائد المطلوب للمستثمر هو 8٪. ما هي القيمة الجوهرية لسهم شركة ABC؟
معادلة القيمة الجوهرية للسهم باستخدام حساب نموذج جوردون للنمو:
لاحظ أننا افترضنا نموًا ثابتًا في أرباح الأسهم على مر السنين. يمكن أن يكون صحيحًا بالنسبة للشركات المستقرة ؛ ومع ذلك ، يمكن أن يختلف نمو الأرباح بالنسبة للشركات المتنامية / المتراجعة. ومن ثم نستخدم نموذج متعدد المراحل. وهكذا ، باستخدام النموذج المستقر ، تكون قيمة السهم 100 دولار. والآن ، إذا كان السهم يتداول على سبيل المثال 70 دولارًا ، فإنه يكون مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية ، وإذا كان السهم يتداول عند 120 دولارًا ، فيُقال إنه مقوم بأعلى من قيمته الحقيقية.
أرباح وول مارت المستقرة
دعونا نلقي نظرة على أرباح وول مارت المدفوعة في آخر 30 عامًا. وول مارت هي شركة ناضجة ، ونلاحظ أن الأرباح قد زادت بشكل مطرد خلال هذه الفترة. هذا يعني أنه يمكننا تقييم Walmart باستخدام حسابات Gordon Growth Model.
المصدر: ycharts
مثال على نموذج نمو جوردون متعدد المراحل
دعونا نأخذ مثالاً متعدد المراحل لنمو Gordon Growth لشركة حيث لدينا ما يلي -
- توزيعات الأرباح الحالية (2016) = 12 دولارًا
- نمو توزيعات الأرباح لمدة 4 سنوات = 20٪
- نمو توزيعات الأرباح بعد 4 سنوات = 8٪
- تكلفة حقوق الملكية = 15٪
أوجد قيمة الشركة باستخدام حسابات نموذج جوردون للنمو.
الخطوة 1: احسب توزيعات الأرباح لكل عام حتى الوصول إلى معدل النمو المستقر
نحسب هنا أرباح الأسهم عالية النمو حتى عام 2020 ، كما هو موضح أدناه.
يتم تحقيق معدل النمو المستقر بعد 4 سنوات. ومن ثم ، فإننا نحسب ملف تعريف توزيعات الأرباح حتى عام 2020.
الخطوة 2: حساب القيمة النهائية لنموذج Gordon Growth Model (في نهاية مرحلة النمو المرتفع)
هنا سوف نستخدم Gordon Growth للقيمة النهائية. نلاحظ أن النمو يستقر بعد عام 2020 ؛ لذلك ، يمكننا حساب القيمة الطرفية لنموذج نمو جوردون في عام 2020 باستخدام هذا النموذج.
يمكن تقديره باستخدام صيغة Gordon Growth -
نطبق الصيغة في Excel ، كما هو موضح أدناه. قيمة التلفزيون أو المحطة الطرفية في نهاية عام 2020.
تبلغ القيمة الطرفية لنموذج Gordon Growth Model (2020) 383.9 دولارًا
الخطوة 3: احسب القيمة الحالية لجميع الأرباح المتوقعة
فيما يلي القيمة الحالية لأرباح الأسهم خلال فترة النمو المرتفعة (2017-2020) يرجى ملاحظة أنه في هذا المثال ، معدل العائد المطلوب هو 15٪
الخطوة 4: ابحث عن القيمة الحالية للقيمة الطرفية لنموذج Gordon Growth
القيمة الحالية للقيمة النهائية = 219.5 دولارًا
الخطوة 5: أوجد القيمة العادلة - القيمة الحالية لتوزيعات الأرباح المتوقعة و PV للقيمة النهائية
كما نعلم بالفعل أن القيمة الجوهرية للسهم هي القيمة الحالية لتدفقاته النقدية المستقبلية. نظرًا لأننا قمنا بحساب القيمة الحالية لأرباح الأسهم والقيمة الحالية للقيمة النهائية ، فإن مجموع كليهما سيعكس القيمة العادلة للسهم.
القيمة العادلة = PV (أرباح الأسهم المتوقعة) + PV (القيمة النهائية)
القيمة العادلة تصل إلى 273.0 دولار
مزايا
- نموذج نمو جوردون مفيد للغاية للشركات المستقرة ؛ الشركات التي لديها تدفق نقدي جيد ونفقات تجارية محدودة.
- نموذج التقييم بسيط وسهل الفهم مع مدخلاته المتاحة أو يمكن افتراضها من البيانات المالية والتقارير السنوية للشركة.
- النموذج لا يأخذ في الحسبان ظروف السوق ؛ ومن ثم يمكن استخدامه لتقييم أو مقارنة الشركات ذات الأحجام المختلفة ومن الصناعات المختلفة.
- يستخدم النموذج على نطاق واسع في صناعة العقارات من قبل المستثمرين العقاريين ، والوكلاء حيث التدفقات النقدية من الإيجارات معروفة ونموها.
سلبيات
إلى جانب المزايا المذكورة أعلاه لنموذج Gordon Growth ، هناك الكثير من العيوب والقيود الخاصة بالنموذج أيضًا:
- افتراض النمو المستمر للأرباح هو القيد الرئيسي للنموذج. سيكون من الصعب على الشركات الحفاظ على نمو مستمر طوال حياتها بسبب ظروف السوق المختلفة ، ودورات العمل ، والصعوبات المالية ، وما إلى ذلك.
- إذا كان معدل العائد المطلوب أقل من معدل النمو ، فقد ينتج عن النموذج قيمة سالبة ؛ وبالتالي ، فإن النموذج غير فعال في مثل هذه الحالات.
- لا يأخذ النموذج في الاعتبار ظروف السوق أو عوامل أخرى غير مدفوعة الأرباح مثل حجم الشركة وقيمة العلامة التجارية للشركة وتصور السوق والعوامل المحلية والجيوسياسية. تؤثر كل هذه العوامل على قيمة المخزون الفعلية ، وبالتالي ، لا يقدم النموذج صورة شاملة لقيمة المخزون الجوهرية.
- لا يمكن استخدام النموذج للشركات التي لديها تدفقات نقدية غير منتظمة أو أنماط توزيعات أرباح أو نفوذ مالي.
- لا يمكن استخدام النموذج للشركات في مرحلة النمو التي ليس لديها أي تاريخ لتوزيع الأرباح ، أو يجب استخدامه مع المزيد من الافتراضات.
استنتاج
نموذج نمو جوردون ، على الرغم من سهولة فهمه ، يعتمد على عدد من الافتراضات الحرجة ، وبالتالي فإن له حدوده الخاصة. ومع ذلك ، يمكن استخدام النموذج للشركات المستقرة التي لديها تاريخ من مدفوعات الأرباح والنمو المستقبلي. بالنسبة للشركات التي لا يمكن التنبؤ بها ، يمكن استخدام النموذج متعدد المراحل من خلال مراعاة بعض الافتراضات الأكثر واقعية.
