التثمين المتعدد للمعاملات (M&A) | مضاعفات اكتساب
ما هي مضاعفات المعاملات (M&A)؟
تعد مضاعفات المعاملات أو مضاعفات الاستحواذ طريقة ننظر فيها إلى معاملات الاندماج والاستحواذ (M&A) السابقة ونقيم شركة قابلة للمقارنة باستخدام السوابق.
ويستند إلى فرضية أنه يمكن تقدير قيمة الشركة من خلال تحليل السعر الذي تدفعه عمليات الاستحواذ التي لا تضاهى للشركة المقتنية. عادة ما يستخدم المحللون الماليون طريقة التقييم هذه في تطوير الشركات وشركات الأسهم الخاصة وقطاعات الخدمات المصرفية الاستثمارية.
ألق نظرة أيضًا على تحليل الشركة القابل للمقارنة.
عملية الحساب المتعدد
السؤال الواضح هو كيف يحسب المحللون الماليون هذا المضاعف. هذا له إجابتان. أحدهما قصير والآخر طويل.
باختصار ، يعتمد الأمر كله على كيفية تحديد الشركات المتشابهة وإلقاء نظرة على صفقات الاندماج والاستحواذ الأخيرة. وبناءً على ذلك ، فإنهم يقدرون الشركة المستهدفة.
الجواب الطويل أكثر تفصيلاً بقليل. دعونا نوضحها خطوة بخطوة.
الخطوة 1 - تحديد المعاملة
يمكننا تحديد المعاملة باستخدام المصادر التالية -
- مواقع الويب الخاصة بالشركة - انتقل إلى قسم البيانات الصحفية المماثلة وأنشطة الشركة الحديثة. انتقل إلى أقسام الإستراتيجية العامة الأخرى لمعرفة المعاملات التي تناقشها الشركة أكثر من غيرها.
- مواقع الويب الخاصة بالصناعة - يمكنك أيضًا الرجوع إلى مواقع الويب الخاصة بالصناعة مثل thedeal.com ، والتي تحتوي على جميع الصفقات تقريبًا من مختلف القطاعات.
- Bloomberg CACS - إذا كان لديك وصول إلى محطة Bloomberg ، فيمكنك أيضًا التحقق من قسم CACS للشركات المماثلة.
الخطوة 2 - تحديد المضاعفات الصحيحة.
للحصول على مزيد من الوضوح حول نفس الشيء ، انظر إلى العوامل التالية -
- وقت المعاملة: أهم عامل تصفية يجب عليك استخدامه أثناء النظر في معاملات الاندماج والاستحواذ هو توقيت كل معاملة. يجب أن تكون المعاملات حديثة جدًا.
- إيرادات الشركات المشاركة في المعاملات: تحتاج إلى مراجعة التقرير السنوي للشركات لمعرفة آخر الإيرادات. الفكرة هي اختيار الشركات المتشابهة في الإيرادات / الأرباح.
- نوع العمل: هذا هو أحد العوامل الرئيسية التي يجب النظر إليها. أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة على الشركات التي هي من أنواع مماثلة. هذا يعني أنه يجب عليك إلقاء نظرة على المنتجات والخدمات والعملاء المستهدفين للشركات وتحديد تلك الشركات على أنها قابلة للمقارنة.
- أخيرًا ، الموقع: العامل الأخير الذي يجب أن تنظر إليه هو موقع الشركات المماثلة. قد يبرر موقع مشابه لأنك ستتمكن بعد ذلك من النظر إلى العوامل الإقليمية أيضًا ، بالإضافة إلى أنه يمكنك معرفة التحديات التي تواجهها تلك الشركات في نفس الموقع.
الخطوة 3 - حساب عملية التقييم المتعدد
هناك ثلاثة مضاعفات تحتاج إلى أخذها في الاعتبار أثناء البحث عن أوجه التشابه في المعاملات السابقة. قد لا تعطي هذه المضاعفات صورة دقيقة جدًا عن النشاط التجاري ، ولكن هذه المضاعفات ستكون حاسمة بما يكفي لاتخاذ قرار.
- EV / EBITDA: يعد هذا أحد أكثر عمليات الاستحواذ شيوعًا التي يستخدمها المحللون الماليون. السبب الذي يجعل المستثمر / المحترف المالي يستخدم هذا المضاعف هو أن EV (قيمة المؤسسة) و EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) يأخذان الدين في الاعتبار. النطاق الصحيح من EV / EBITDA هو 6X إلى 15X.
- قيمة التعريض / المبيعات: هذا أيضًا مضاعف شائع آخر يستخدمه المحللون الماليون / المستثمرون. هذا المضاعف مهم في بعض الحالات التي لا تعمل فيها قيمة EV / EBITDA. الشركة الناشئة لها قيمة EV / EBITDA سلبية. وهذا هو السبب في أن الشركات الصغيرة التي بدأت للتو ، يستخدم المحللون مضاعفات EV / المبيعات. النطاق المعتاد لقيمة EV / المبيعات هو 1X إلى 3X.
- قيمة التعريض / الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب: هذه عملية استحواذ أخرى يستخدمها المستثمرون والمحللون الماليون. إنه ضروري لأنه يأخذ في الاعتبار تآكل الشركة. بالنسبة لشركات التكنولوجيا والاستشارات (الشركات التي ليست كثيفة رأس المال) ، لا تحدث الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء فرقًا كبيرًا. EBIT أقل من EBITDA لأن الاستهلاك والإطفاء يتم تعديلهما في EBIT. نتيجة لذلك ، عادةً ما تكون قيمة EV / EBIT أعلى من EV / EBITDA. النطاق المعتاد لـ EV / EBIT هو 10x إلى 20X.
مثال
فيما يلي تفاصيل الاستحواذ على عمليات الاستحواذ المماثلة.
| تاريخ | استهداف | قيمة الصفقة (مليون دولار) | المشترون | EV / EBITDA | قيمة التعريض / المبيعات | EV / EBIT |
| 05/11/2017 | شركة Crush Inc. | 2034 | هاند داون المحدودة. | 7.5X | 1.5 مرة | 12X |
| 08/09/2017 | شركة الفرشاة | 1098 | دكتور هو شركة | 10x | 2.5 مرة | 15x |
| 03/06/2017 | شركة راش | 569 | شركة Good Inc. | 8.5 مرة | 1.9 مرة | 17X |
| 10/04/2017 | Hush Ltd. | 908 | Beats & Pieces Ltd. | 15x | 1.1X | 11X |
| متوسط | 10.25X | 1.75 مرة | 13.75 مرة | |||
| الوسيط | 9.25X | 1.7 مرة | 13.5X |
تحتاج إلى فحص المعاملات الصحيحة وتصفية الباقي. كيف يمكنك أن تفعل ذلك؟ يمكنك إلقاء نظرة على ملفات تعريف الشركة وستفهم المعاملات عن كثب ، وسوف يختارون فقط تلك التي تناسب الفاتورة.
بعد ذلك ، يمكنك استخدام المضاعفات الصحيحة (في هذه الحالة ، استخدمنا ثلاثة) وتطبيق مضاعفات الاستحواذ على الشركة المستهدفة التي تحاول تقييمها.
بعد ذلك ، ستقدر قيمة الشركة باستخدام مضاعفات الاستحواذ الصحيحة.
- أولاً ، يمكنك إلقاء نظرة على نطاق مضاعفات الاستحواذ - هل هي مرتفعة أم منخفضة.
- واعتمادًا على ذلك ، سيتم إجراء التقييم. وسيكون لدينا نطاق منخفض ونطاق تقييم مرتفع.
- تحتاج إلى القيام بذلك لجميع المعاملات المماثلة. ثم أخيرًا ، سننشئ مخططًا لمعرفة الخيط المشترك.
- إذا كان مضاعف الاستحواذ الصحيح لشركتك هو EV / EBITDA ، فسيتم تطبيق متوسط 10.25x على الشركة المستهدفة.
مزايا
- يمكن لأي شخص الوصول إلى المعلومات المتاحة ؛ لأنها عامة.
- نظرًا لأن التقييم يتم على أساس النطاق ، فهو أكثر واقعية.
- نظرًا لأنك تبحث عن لاعبين مختلفين ، يمكنك فهم استراتيجية كل منهم.
- كما أنه يساعدك على فهم السوق بشكل أفضل.
سلبيات
- ستظهر التحيزات الفردية أثناء تقييم الشركة المستهدفة ؛ لا أحد يستطيع تجنبه.
- حتى إذا تم أخذ العديد من العوامل في الاعتبار ، فلا يزال هناك العديد من العوامل التي لم يتم أخذها في الاعتبار.
- حتى لو تمت مقارنة الصفقات ، لا يمكن أن تكون أي صفقة مماثلة. سيكون هناك عامل واحد أو أكثر قد يكون مختلفًا.
