العائد للأسوأ (التعريف ، الصيغة) | كيف تحسب YTW؟ (أمثلة)
ما هو العائد للأسوأ (YTW)؟
يمكن تعريف العائد إلى الأسوأ (YTW) على أنه الحد الأدنى للعائد الذي يمكن الحصول عليه على السند بافتراض أن المصدر لا يتخلف عن سداد أي من مدفوعاته. يعتبر YTW منطقيًا بشكل خاص بالنسبة للسندات حيث يمارس المُصدر خياراته مثل المكالمات أو المدفوعات المسبقة أو الأموال المتدهورة.
يتم تقديرها من خلال أخذ جميع السيناريوهات المحتملة قيد الدراسة حيث يمكن سحب السندات قبل الاستحقاق. يعطي تقدير YTW للمستثمرين فكرة عادلة عن كيفية تأثر دخلهم المستقبلي في أسوأ السيناريوهات وما الذي يمكنهم فعله للتحوط من أي مخاطر محتملة من هذا القبيل.
حساب العائد إلى الأسوأ (YTW)
من الناحية النظرية ، تحتوي الصيغة المستخدمة لحساب العائد للأسوأ على مكونين عريضين:
- YTW بحد ذاته هو أحد مقاييس العائد الثلاثة المستخدمة في سوق السندات ، والعائد حتى الاستحقاق والعائد للاستدعاء هما الآخران. العائد حتى الاستحقاق هو معدل العائد المستلم بافتراض أن السند محتجز حتى انتهاء الصلاحية ولا يتخلف المصدر عن السداد بينما العائد للاستدعاء هو معدل العائد المحقق إذا تم استدعاء السند من قبل المصدر في تاريخ المكالمة.
- في حالة السندات القابلة للاسترداد ، YTW هو أقل من العائد إلى الاستدعاء والعائد حتى الاستحقاق.
مثال على حساب العائد إلى الأسوأ (YTW)
بافتراض أنك تمتلك سندًا قابلًا للاستدعاء صادرًا عن شركة ABC Inc. ، فإن السند له معدل قسيمة سنوي قدره 6 ٪ ، وقيمة اسمية 1000 دولار ، واستحقاق لمدة 4 سنوات. يبلغ سعر السند حاليًا 1020 دولارًا ولديه خيار شراء مدمج لمدة عامين.
# 1 - حساب العائد حتى الاستحقاق (YTM)
سعر السند = القسيمة 1 / (1 + y) 1 + القسيمة 2 / (1 + y) 2 + القسيمة 3 / (1 + y) 3 + القسيمة 4 / (1 + y) 4
1020 = 60 / (1 + ص) 1 + 60 / (1 + ص) 2 + 60 / (1 + ص) 3 + 60 / (1 + ص) 4
يمكن حساب قيمة y باستخدام الآلة الحاسبة المالية.
الإدخال N = 4 ، PMT = 60 ، PV = -1020. CPT àI / Y.
- حيث N = لا. من فترات
- PMT = الدفع لكل فترة
- PV = القيمة الحالية (دائمًا ما تكون سلبية نظرًا لأنه تدفق الأموال ، أي السعر الحالي الذي سيدفعه المستثمر الآن لشراء السند)
- CPT = حساب (تم إعطاء الأمر لآلة حاسبة مالية لاشتقاق حل)
- أنا / ص = YTM
وبالتالي ، فإن القيمة المعادة بواسطة الآلة الحاسبة المالية ، في هذه الحالة ، ستكون 5.43٪.
# 2 - حساب العائد للاتصال (YTC)
حساب YTC بنفس الطريقة التي حسبنا بها YTM ولكن بإدخال N = 2 (نظرًا لأن السند قابل للاستدعاء في غضون عامين ،
YTC = 4.93٪.
لذلك ، فإن أسوأ سيناريو هو أن تقوم الشركة باستدعاء السند في غضون عامين ، وستحقق عائدًا بنسبة 4.93٪ بدلاً من 5.43٪.
نظرًا لأن YTW أقل من الاثنين ؛ ستكون 4.93٪ في هذه الحالة.
ملحوظة:
- إذا كان سعر المكالمة مختلفًا عن القيمة الاسمية ، فسيتم استبدال السعر الحالي بسعر المكالمة.
- إذا كان للسند أكثر من تاريخ استدعاء ، فإن YTW هو أقل تاريخ YTC و YTM محسوب لكل تاريخ استدعاء.
- بالنسبة للسند غير القابل للاستدعاء ، فإن YTW هو في الأساس نفس YTM.
مزايا
السندات القابلة للاستدعاء تفضل المصدر وليس المستثمر. في حالة انخفاض أسعار الفائدة ، غالبًا ما تختار الشركات ممارسة خيار الشراء الخاص بها حتى تتمكن من إعادة تمويل ديونها بمعدلات منخفضة ، مما يترك المستثمر يتعامل مع مخاطر إعادة الاستثمار.
- يعد حساب YTW أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة للمستثمرين لأنه يمنحهم فكرة متوازنة عما يمكن توقعه في المستقبل.
- يعد حساب YTW مهمًا بشكل خاص في الأسواق ذات العائد المرتفع حيث يتم تداول السند أعلى من قيمته الاسمية.
- قد يجعل هذا المقياس بعض المستثمرين حذرين من السندات القابلة للاستدعاء ولكن لا يوجد جانب سلبي لهذا المقياس. غالبًا ما يتم تعويض المستثمرين بشكل كافٍ عن ميزات القدرة على الاتصال المضمنة في السند ، مما يجعل YTW أكثر استعدادًا لمواجهة المستقبل غير المؤكد.
محددات
- حسابات YTW ليست ذات صلة بالسندات بدون قسيمة نظرًا لعدم وجود مدفوعات قسيمة دورية ويتم بيعها في الغالب بخصومات كبيرة إلى القيمة الاسمية.
- بغض النظر عن مدى وضوح بيان YTW ، لا يوجد ضمان بأن التدفقات النقدية الفعلية ستكون مماثلة لحساب التدفقات النقدية خلال تقدير YTW.
استنتاج
تطور YTW كترقية ضرورية عبر YTM و YTC ولكن استخدامه لا يزال مقيدًا لعدد من الأسباب بما في ذلك التدفقات النقدية غير المؤكدة على مدى فترات أطول. ومع ذلك ، لا يزال يعتبر مقياسًا مفيدًا لمخاطر الائتمان ويمكن استخدام السندات حتى تاريخه لجميع السندات في محفظة واحدة لتقديم صورة موحدة لأغراض التحوط.
